广东
这轮“牛市”，半导体板块，涨“疯”了。
11月8日，半导体设备龙头北方华创（002371.SZ）股价创历史新高，市值接近2400亿元。一个多月以来，这支大盘股区间最大涨幅已接近70%！
新高令人欣喜，但问题也随之而来：
短线上涨过快，是否已累积巨大估值泡沫？
笔者先上结论：
从估值对标和基本面成长性来看，很难讲目前北方华创泡沫已经过大。
先说说估值对标。
至11月8日，北方华创市盈率为43.58倍，同期A股其他半导体设备龙头，中微公司市盈率87.79倍，长川科技是81.92倍。
可以看出，北方华创作为行业“一哥”，估值溢价是远低于两位“小老弟”的。要知道，北方华创今年前三季度的收入可是中微公司近4倍，是长川科技的8倍啊。
所以，就A股的半导体设备板块而言，很难说北方华创太“贵”吧？
当然，你可能要说，光讲A股不合适，也许A股不成熟，半导体设备赛道整体估值偏高呢？
那我们看看美股。美股也有三大半导体设备龙头：阿斯麦、拉姆研究和应用材料。
最近一年里：
阿斯麦市盈率最高为59.86倍，最低为30.99倍；
拉姆研究则是39.46倍和21.57倍；
应用材料是24.72倍和17.40倍。
进入2024年，全球半导体迎周期复苏，可以看出，在乐观预期下，美股市场上的设备龙头也动辄炒到三五十倍市盈率。
你总不能说，美股市场也不成熟吧？
我们再看基本面成长性。
北方华创，牛逼之处在于：
拉长时间看，其持续高增长独步A股。
根据同花顺数据，A股5000多家公司中，连续3年净利润为正且增速超过30%的只有85家，连续5年净利润增速超过30%的只有13家，连续7年超过30%的只有2家，几乎都是百里挑一甚至千里挑一的存在。
而连续九年净利润增速超过30%的公司，有且仅有北方华创一家。
是的，你没看错，仅此一家。
就连2022年和2023年，半导体周期低谷的两年，北方华创依然高增，净利润增速分别为118.37%和65.73%。
说北方华创是A股“成长之王”毫不为过。
北方华创为何如此豪横？
最核心的逻辑当然是国产替代。
全球半导体设备市场长期被美日欧瓜分，中国半导体设备竞争力极低。
最近几年，中国半导体设备公司终于开始奋起直追。作为国家队的北方华创成为扛大旗者，在除光刻机之外的几乎所有高价值领域，北方华创几乎都做到了行业头部。
然而，国产半导体设备要实现完全自主可控，依然任重道远，这也意味着未来空间巨大。
2023年，中国半导体设备市场规模342亿美元，其中本土设备40亿美元，占比仍只有11.7%。
从收入看，北方华创2023年220.79亿人民币，仅为阿斯麦十分之一！
而未来赶超的过程，就是北方华创持续高成长的过程。
那么现在问题来了：
这么牛的公司，为何此前长期不怎么涨？
2022年和2023年，北方华创业绩高增的两年，股价累计下跌近30%，区间最大回撤超40%。
根本原因在于前两年A股投资风格趋向红利股，而北方华创不怎么分红。自然难受青睐。
2016年至今，北方华创分红占同期净利的比例始终在10%左右。远低于一些传统行业龙头。
不过，客观讲，资本市场对红利股的偏好，很大程度上来自于经济低迷时的防守策略。避险情绪下，投资者似乎忘记了，持续不断的成长，才是企业真正的投资价值。
经历两年周期下行，而今半导体迎强劲复苏。人工智能催化下，英伟达、三星等半导体巨头最近一个季度全都业绩大增。
下游复苏，意味着以设备为核心的资本开支将大幅增长：业内预计2024年中国芯片企业合计资本开支有望同比增长17.7%。全球来看，2025年全球半导体资本支出有望增长11%，创历史新高。
另外，近期随着A股市场持续活跃，交易风险偏好也在提升。
站在新一轮周期起点，A股“成长之王”北方华创，还应该被埋没吗？
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