“牛市”买基金不如定存，华安基金“新动力”踏空之谜？

作者 | 张黎明

来源 | 独角金融

自9月24日以来一个多月时间，A股展开一波大幅反弹，尽管国庆长假后市场有所调整，但上证指数、沪深300等涨幅均超20%，主动权益基金的业绩普遍回暖，部分产品净值大涨四成。

但也有少部分基金，错过本轮行情。华安基金旗下一只权益产品（华安新动力灵活配置混合A），在上述时间段内跑输一年定期存款利率。

拉长时间维度，2023年，作为基金“老五家”之一，在主动权益规模TOP20的公司中，华安基金主动权益规模下滑29%，幅度最大。

作为国内最早的基金公司“老五家”之一，华安基金如何逆袭？

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错判形势，提前清仓权益资产

数据显示，华安新动力灵活配置混合A从9月24日至10月28日的1个多月时间内，净值下跌至-0.12%，同期1300余只灵活配置型基金平均上涨18.87%。

华安新动力灵活配置混合净值走势图 数据来源：Choice数据

值得一提的是，A股自9月24日起开始大幅上涨，而华安新动力A的净值9月24日下跌0.06%，9月25日上涨0.06%，随后净值就一路下跌，从1.2634元下跌至1.2594元，尽管跌幅并不大，但在此期间市场大幅上涨。

该基金净值直至10月10日才触底回升，10月17日达到高点后又一路下行，截至10月31日，该基金净值为1.2624元，与9月24日的净值1.2627元基本持平，完全错过了本轮A股的反弹行情。

产品单日净值涨跌情况

资料显示，华安新动力A是一只灵活配置型基金，成立于2015年3月，基金经理为张瑞、李振宇。

该基金的投资目标为：“在严格控制风险的前提下，通过大类资产的优化配置和高安全边际的证券精选，追求超越业绩比较基准的投资回报和资产的长期稳健增值”。该基金业绩比较基准为：“中国人民银行公布的一年期定期存款利率（税后）+3%”。

即使在如今，部分银行三个月定期存款利率甚至下降至1%，但华安新动力灵活配置混合净值走势也完全跑输前者，更不用说比其高出3个百分点的收益。

归因分析后发现，提前清仓权益资产，误判股市走向，是该基金踏空本轮行情的重要原因。

基金三季报显示，截至三季度末，华安新动力A的股票仓位为0，债券占总资产比例为38.14%，银行存款占总资产比例为29.61%；此前的二季度末，华安新动力A股票占总资产比例为9.12%，债券占总资产比例为78.3%，银行存款占总资产比例为3.36%。也就是说，三季度华安新动力将股票清仓，降低了债券持仓比例，提高了银行存款比例。

对此，深圳一家私募基金经理对《深圳商报》表示，大涨或大跌等极端行情，是考验基金经理前瞻能力和应变能力的重要指标，尤其是特定区间段内的收益和回撤情况，也可以很大程度上体现基金经理的管理水平。

“全能型的基金经理的确罕见，但如果完全踏空大涨行情，也需要有一定的反思。”上述私募基金经理还表示，“如果在上涨周期中跑赢基准的胜率较高，则认为该基金经理是善于进攻，上攻能力较强；反之，如果在下跌周期中跑赢基准的胜率较高，则认为该基金经理善于防守，防御能力较强。”

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权益资产规模下滑

华安基金管理有限公司成立于1998年，总部位于上海，是中国证监会批准成立的首批五家基金管理公司之一。截至9月30日，华安基金的管理规模超过了6000亿元，达6514.12亿元。截至目前，该公司控股股东为国泰君安（601211.SH），持股比例50%；国泰君安投资管理股份有限公司，持股20%。

早期，华安基金在韩方河等创始团队带领下，一直处在行业前五之列。不过2006年，董事长王成明、总经理韩方河均因涉案被查，公司一时间出现动荡，来自原股东上海国际信托的俞妙根担任总经理，逐渐稳定了局面。

2009年华安基金海选总经理，有海外工作背景的李勍获任总经理，此后出现了多位高管的离职，包括董事长俞妙根、副总经理韩勇、首席投资官王国卫等。好在李勍逐渐稳定了局面，公司排名稳定在前十名左右。

2014年李勍去职后，华安基金再次出现高管与基金经理离任，包括分管投研的副总经理、首席投资官尚志民，分管销售的副总秦军。高层的动荡使得华安基金没能把握住2014-2015年的市场爆发，排名下滑到行业十名开外。

妙投资深研究员刘国辉表示，目前华安基金主动权益实力在行业里也算上游梯队，但离一线有一定距离。2023年底主动权益规模在992亿元左右，居行业第13位。整体非货规模3369亿元，也在第13位。

独角金融梳理发现，从2021年起，华安基金权益资产规模出现下滑，其中是混合类基金，下滑明显。

数据来源：天天基金网

其中，股票型基金整体规模，从2021年中旬的38.94亿元，下降至今年3季度末的21.86亿元。

数据来源：天天基金网

而混合型基金的整体规模，从2021年末的1839.27亿元，下降至今年三季度末的980.87亿元。

“现金奶牛”权益资产规模下滑，带来公司整体利润下调。

据“券商中国”统计，2023年华安基金主动权益产品平均收益为-12.04%，在行业排名第八；但同时华安基金2023年主动权益基金规模从年初的1398亿元下降到年末的992亿元，下降幅度接近29%，下跌幅度在行业头部前二十里排名第一。这直接导致华安基金2023年的营收净利双双下滑。

具体来看，华安基金2023年实现营业收入34.39亿元，同比下滑4.55%；实现净利润9.5亿元，同比下滑7.86%。

图源：罐头图库

同时，华安基金旗下部分产品还在持续降费，影响了公司收入。

10月26日，华安基金刚发布公告，自10月28日起降低旗下华安上证科创板芯片ETF及其联接基金、华安上证科创板新一代信息技术ETF及其联接基金的管理费率及托管费率，4只基金的年管理费由0.50%调降至0.15%，托管费率由0.10%调降至0.05%。

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能否回归第一梯队？

刘国辉认为，如果仅凭如今的实力，华安基金难回一线。

图源：罐头图库

首先是从权益团队的变动来看，几位明星经理没能留住，吸纳外部人才能力又不足。

其实2021年的华安基金在主动权益领域具备了冲击一线的实力，不过自崔莹等实力基金经理离职后，公司整体表现离一线公司有一定差距。

近两年里，华安基金走了两位实力选手(基金经理崔莹、原华安品质甄选基金经理张亮)，只补充了刘潇一位过往业绩还不错的基金经理，与上海的富国基金、汇添富基金等招兵买马相比形成鲜明对照，也就是说，公司与头部阵营相比，实力相对薄弱。

头部公司在早年也多经历过高管与优秀基金经理纷纷离职的打击，不过从2021年市场调整以来的表现看，头部公司都在调整中实现了团队稳定，相对来说华安基金在行业TOP20基金公司里团队稳定性不够强，特别是崔莹的离职，使得华安基金几乎成为唯一一家头牌选手离职的TOP20公司。

就像一支球队的头号球星转会，实力难免受影响。

刘国辉表示，造成这种局面的原因可能在于，华安基金在股、债、指数产品上发展都比较平均，都处在行业10-15名之间，都还行但都没有特别突出的优势，没有哪个业务可以打造成强有力的现金奶牛。而头部公司或者各项业务都强，或者债强股弱，或者股强债弱，或者指数产品强，能够形成发展支点。

其次，从现有权益团队看，投研实力是有的，横跨多种风格，但除了成长风格基金经理在行业中较强外，其他并不出众。刘国辉认为，与头部公司相比，华安基金”优秀选手不够多“。

价值风格基金经理比较稀缺，优秀的行业基金也不足，并没有在新能源、半导体等优质赛道上形成拳头产品。

“整体来说华安基金目前的权益团队中胡宜斌、王斌在全市场具有竞争力，其他基金经理虽然也还算优秀，但与头部公司的同风格基金经理相比，不仅数量不够多，也还需要拿出更出色更稳定的业绩。”刘国辉总结。

你认为，华安基金后续还会重新回归一线吗？欢迎在评论区互动。