中信刚刚发声！A股正站在年度级别马拉松行情的起跑线上...

在周六凌晨，金石杂谈曾谈单两点利好：一是外资投资A股放宽，更多外资增量有望到来；二是美国非农严重低于预期，目前市场观点已经锁定美联储11月降息板上钉钉。

现在，金石再谈两点不确定性：一是川普和哈里斯当选仍然扑所迷离，结果对短期市场走势影响较大；二是国内刺激政策，增量举措到底多少？

下面，咱们一起看看各大券商对后市的判断，是调整之后再出发，还是疯牛继续？是调整一两周，还是别的情况？是继续特朗普交易，还是转为哈里斯交易？

1）中信证券：站上起跑线，等待发令枪。市场当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，政策信号、外部信号和价格信号的陆续明朗将成为发令枪，绩优股的加速出清给机构提供了更好的入场时机，配置上短期可以用部分低估值顺周期品种过渡，待三大信号明朗后积极增配绩优成长和消费内需。

一方面，从三大信号来看，政策信号上，11月是相机抉择加码的关键窗口期，政策不会缺席也不会一蹴而就；外部信号上，美国大选落地不会改变A股向上的运行方向，但对行情结构会产生较大影响；价格信号上，国内经济在数量指标上有明显改善，价格信号拐点还需要等待。另一方面，从行情特征来看，当前题材股行情和ETF规模激增加速了主动管理型机构重仓股的出清过程，主要机构投资者未来具备较大加仓空间，待价格信号明确后绩优股将迎来绝佳买点。

2）中金策略：特朗普当选，进一步推动特朗普交易；特朗普胜选，刺激下降市场或维持震荡。但中金认为，震荡未必是坏事，急涨却未必是好事。

下周，市场的焦点便是美国大选。若特朗普胜选，尤其是共和党再控制众议院，有可能短期内进一步助推“特朗普交易”，并增加中国市场对关税的担忧。不过，如果真的因此出现较大波动，我们认为不用过于担心，反而可以择机再适度买入。

相比之下，其他结果或许都难以支持“特朗普交易”的继续，当然，特朗普胜选+民主党众议院依然会带来关税担忧，但对全球资产和中国市场的增量扰动偏小，不过这可能也意味着政策预期的下降，市场因此或维持震荡格局。但我们认为在国内经济调结构的过程中，震荡未必是坏事，急涨却未必是好事，这种情形可能更类似2019年反弹后结构性行情下的弱平衡。

配置层面，我们认为市场仍以震荡和结构性行情为主，同时密切关注大选后国内外政策变化。更大的波动可能带来更多刺激的支持，而更少的冲击则对应基本维持现状。结构上，继续关注港股具有优势的结构性机会，如港股互联网科技成长；分红资产也可能受益于市场波动和央行新的互换便利工具的落地作为对冲。

3）广发策略：百亿基金经理们如何看待市场？ 根据2024Q3共计86位管理规模超过百亿的主动管理型基金经理的三季报观点，对最看好的方向进行统计并给出频率。统计显示了基金经理们最看好科技产业，对消费、高端制造的关注也较高，而周期和红利相对看好的人数较少。总体来看，基金经理们认为政策的支持将有助于经济复苏和盈利预期的改善。

然而，他们也认为，从政策发布到真的经济走出向上拐点，往往还需要一段时间，行业间的表现可能会出现分化。 阶段性的估值修复基本告一段落，未来的市场走势仍需密切关注政策的落实情况及其对经济基本面的影响。若经济能够持续恢复，则这一轮反弹则演变为反转，资本市场的赚钱效应将恢复。

4）东吴策略：切换顺周期，特朗普交易有望继续（很明显东吴认为特朗普胜选）。 11月宏观靴子落地将推动市场风格切换。从美国两党支持率来看，目前，美国大选的悬念再起，但我们判断延续特朗普交易可能性较大，这意味着国内政策刺激空间打开：一是考虑到在此前任期内，特朗普频频向美联储施压，对降息诉求强烈。相较哈里斯，特朗普可能会推动更激进的货币政策，来刺激经济。而更快速、更大幅度的降息有利于我国货币政策空间打开。

二是特朗普上台后我国出口链承压，可能成为扩大内需政策的触发条件，内需刺激政策的力度和节奏可能会超预期。因此，随着重要事件落地，市场逻辑将沿着9月底以来“预期政策拐点——预期斜率过高——预期斜率向下修复——预期斜率向上空间重新打开”的逻辑演绎。

5）华金策略：11月可能维持震荡偏强的结构性行情。 11月政策可能继续支撑风险偏好。一是美国大选对国内情绪有扰动，但一旦落地，不论谁当选，市场情绪都可能有所修复。二是11月美联储大概率降息。三是人大常委会明确财政政策，可能提升国内市场情绪。

6）申万宏源：短期性价比已降低。 短期市场演绎的两条主线都出现了低性价比信号：1. 提前抢跑25年景气拐点的行情已明显扩散，演绎到了供给长期调整，但需求改善可见度偏低的周期品。2. 交易资金定价小盘成长风格，市场博弈的复杂程度也已处于历史高位。现阶段，行情内生动力正在走弱，行情延续需要外生刺激(政策强刺激验证，中短期基本面改善可持续的线索)。

7）中信建投策略陈果：我们认为短期外部变量可能影响牛市节奏，但不改中期牛市方向。 结构上，一方面投资者确实需要注意近期部分个股层面的过度投机交易风险，但我们不认为目前市场整体具有系统性风险，可以逢低积极布局有供需格局改善预期的方向或者显著受益政策（化债、稳地产、扩内需、培育新质生产力等）的方向。