投资者近百万收益无法兑付，多家香港中小券商陷期权兑付危机

924行情中，A股市场迎来快速拉升的“逼空”式行情，却也造成多家香港中小券商出现了兑付危机。

2024年，生活于深圳的丁女士通过香港券商长远证券进行了个股场外期权业务，在连续数月损失期权费后，终于在9月份A股的爆发潮中实现了收益。

也正是在这时，长远证券突然不愿意兑付收益，丁女士几十万的收益平白就消失了。对于这样的结果，丁女士无法接受。目前，丁女士所在的投资受害者维权群中已有60多人，其中不乏涉及近1000万金额的投资者。

受访资深从业人员向南都湾财社记者表示，香港券商对于开立期权账户的门槛更低，吸引了不少投资者借道港股券商。但香港券商中的中小券商在风险管理上亦存在一定的不足，此次风险事件将导致部分香港正常开展业务的持牌机构业务量受到影响。

期权收益说“没”就没

2024年6月份，深圳的丁女士与香港券商长远证券签订协议，开通了场外个股期权，标的物为A股股票。

期权账户开通后，丁女士通过长远证券陆续买入了多单欧式看涨期权，这种期权在股票行情出现上涨时能够获利，下跌时则会损失期权费。

7月到8月之间，A股市场行情较为一般，丁女士的单子并不能获利，多以损失期权费终止。9月24日，国新办发布会后，多项刺激政策出台，A股市场迎来强烈反弹，丁女士的期权实现可观收益。

也正是在这市场快速拉升的阶段，长远证券出现了“异常”。据丁女士回忆，她有一单期权于9月25日到期结算。9月24日，她与长远证券的对接人员进行了沟通，并填写了出金申请。彼时，对方还强调，长远证券目前业务依旧稳健。

不曾想，这次沟通之后，丁女士再度向长远证券提出了行权并提取收益的指令时，对方并未给予回应。此后，丁女士手头多单期权的行权指令，长远证券均未予以回应。

直到10月10日，丁女士才收到长远证券给予的回复，一则关于无法兑付的说明。

在这段告投资者的说明中，长远证券表示，“近期金融市场遭遇极端行情造成我司多家交易对手方巨额亏损并无法追保，导致出现无法兑付的困境。面对这一严峻形势，为确保投资人的投资本金不受损失，我司积极行动，通过向对手方追讨、借钱、引入投资方等方式全力筹措资金，以偿还投资人未兑付、未结算的合约期权费本金。”

长远证券同时强调，将于10月11日开始启动退款流程，安排分批预约退还期权费本金。

受访者供图

丁女士告诉记者，长远证券对于未行权的单子只退还单子的期权费，但对于已行权的结算收益并不予以兑付。对于这一方案，丁女士并不能接受。

丁女士向记者出示了三份《长远证券有限公司场外衍生品交易结算通知单》。这三份结算通知单对应三只股票，期权到期日分别为9月25日、9月30日、9月30日。按照结算通知单最终的结算金额，长远证券需要支付给丁女士35.33万元收益。

丁女士手中还有多单到期日在10月份上旬的期权单子，她估算了下，连同这部分单子，自己的收益将达到78万左右。此外，丁女士还有在库本金12.9万。在库本金通常指，投资者尚未提取的盈利部分或者投资者向券商打款后尚未用于下单的资金。

协议方案远远无法覆盖收益部分以及在库本金，丁女士强调道，“7月、8月，我亏了27万左右的期权费，这是合约写的，该给就给。9月份的单子我盈利了，你券商也得该给就给”。

不过，长远证券并未给出合理的解决方案，甚至紧急暂停了相关业务。据丁女士所述，长远证券在深圳市福田区滨河路联合广场B座13楼已经“人去楼空”，此前使用的长远证券网络平台的链接也已经失效。

受访者供图

类似丁女士这样的投资受害者并不在少数。丁女士所在的维权群里有60多位受害者，她所熟悉的8名投资者涉及的收益部分达2000多万，甚至有投资者单人涉及1000多万。

就投资者如何维权，有相关人士向湾财社表示，国内法律和香港法律不太一样，投资者诉讼时间、金额等成本很高，维权难度较高，可能最终也仅限于赔付期权费。

香港中小券商的兑付危机

事实上，据记者了解，不仅是长远证券，不少香港中小券商均出现了暂停兑付的情况，包括欧普国际、东信证券、南方汇发、狮子集团、青石证券。

这场波及甚广的兑付危机背后，内地投资者对于香港期权的“趋之若鹜”。一位投资者向记者表示，“个股期权是一个股票交易市场不错的工具，在内地我没法开，但在香港可以。”

内地与香港对于开立期权账户存在着明显的区别，一位业内资深从业人士向记者表示，“在内地参与场外个股期权需要满足“532”的资质要求，即5000万净资产、2000万金融资产、3年投资经验，且参与者必须为机构。”

“在香港，无论个人还是机构均可参与场外个股期权，拥有800万以上金融资产即可开立，要求门槛更低，审查复杂度也更低。”上述人士补充道。由于门槛的显著差异，不少内地投资者选择借道港股券商参与A股市场的场外个股期权。

香港市场对投资者门槛的降低，对香港券商的要求也相应较低。湾财社从业内人士了解到，香港金融市场1号牌照的市场价在500万左右。

1号牌照允许持牌机构进行证券交易业务。拥有此牌照的机构可以为客户提供股票、债券、基金等各类证券的买卖服务。长远证券正是持有香港《证券及期货条例》规定的1号牌照，此外还拥有进行证券咨询的4号牌照以及从事资产管理的9号牌照。

针对此次香港中小券商无法兑付的事件，有衍生品资深从业人士认为风险管理的缺失是重要成因。

上述人士指出，“过去A股市场行情不好，客户做衍生品亏钱的概率极高。据统计，整体下单成功率不到15%，那意味着如果有的券商开展业务，进行所谓的‘裸赌’就会很赚钱。924国新办发布会后，A股经历了暴涨。几乎所有客户下的单都是盈利的，这就导致香港的中小券商无力赔付。”

湾财社了解到，券商通常在开展期权业务时，会在二级市场建立相应的对冲风险头寸。当市场价格变化时，券商通过对冲头寸的动态调整来转移风险，从而保证自身一直处于风险中性状态。一旦对冲头寸不足，券商的风险就会提高。

在此次香港中小券商的兑付危机发生后，很多客户血本无归，赚的钱无法拿回，上述衍生品资深从业人士认为，这对市场的影响不可估量，尤其是对于深圳、上海、杭州乃至全国各地的投资者。该人士同时强调，此次风险事件也将导致部分香港正常开展业务的持牌机构业务量受到影响。

就投资者收益部分、在库资金兑付的解决方案以及公司开展期权业务时是否进行了合理的风险管理等问题，南都·湾财社先后向长远证券CEO陈伟杰、长远证券内地业务联系人进行采访，但截至发稿仍未收到正面回复。

采写：南都·湾财社记者 吴鸿森 邱墨山