贵州茅台前三季度营收超1200亿，茅台股票具备投资价值了吗？

今年前三季度，贵州茅台实现营收超过1200亿元，录得1207.76亿元，同比增长16.95%。净利润方面，实现归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%。

在此之前，贵州茅台提出2024年主要目标是实现营业总收入较上年度增长15%左右，意味着2024年贵州茅台的业绩目标可以达到1731.44亿元左右。2023年，贵州茅台实现营业收入达到1505.60亿元，2023年茅台营收增速达到18.04%。

与2023年相比，茅台的营收同比增速略有降低，今年三季度的营收增速近17%。但是，考虑到自身高基数的因素，茅台可以获得这一个营收增速水平，也是不简单的。

净利润方面，2023年茅台净利润同比增速为19.16%，2024年三季报茅台净利润同比增速为15.04%，这一增速水平较2023年低。按照这一个增速水平，茅台大概率完成2024年的全年增长目标。

截至10月25日，贵州茅台市盈率（TTM）为23.68倍，这一市盈率分位值仅为23.8%，意味着这个估值处于近10年的估值底部水平。

历史上，茅台的市盈率一度低至8倍左右。从2013年至2015年，茅台的市盈率基本上处于15倍以下的水平。

随着茅台逐渐走出当年白酒塑化剂风波，茅台酒价格开始出现触底回升的走势，茅台的估值水平也处于稳健回升的阶段。2021年，茅台市盈率（TTM）一度接近70倍，经历了三年时间，茅台的市盈率（TTM）从近70倍回落至20倍左右，三年多时间基本上完成了估值修复的过程。

贵州茅台股价是否值得投资？取决于茅台酒的价格波动表现。

与其他白酒相比，茅台存在出厂价与市场价两个价格。近二十年时间，茅台出厂价基本上处于稳步上升的过程，茅台市场价基本上处于出厂价之上，如同价格围绕价值上下波动，出厂价相当于茅台的价值中枢水平。

近二十年时间，茅台的出厂价与市场价之间的价差空间在不断变化，二十年前茅台酒出厂价与市场价之间的价差不到100元。到了2013年，茅台价差扩大至700元左右，随后因白酒塑化剂事件的影响，茅台酒的价差空间大幅缩小，价差还不到200元。

从2017年之后，茅台酒的出厂价再度回升，并于2021年前后，茅台酒的市场价飙升至3000元左右，价差一度达到2000元左右。

截至目前，散装飞天茅台的零售价不到2300元，按照飞天茅台酒1169元的出厂价格来看，目前的价差缩小至1100元左右，已经较三年前的价差空间大幅缩水。

判断茅台股价何时触底回升，关键要看茅台酒什么时候止跌企稳。

从近10年的茅台酒价差空间波动分析，茅台酒出厂价与市场价之间的价差主要波动区间在600元至900元，意味着茅台酒的价差空间什么时候缩小至这个区域内，茅台酒股价基本上步入调整尾声阶段。

茅台市盈率（TTM）约为23.68倍，这个估值处于近十年23.80%的估值分位值的水平，股价已经步入了估值底部区域。不过，从投资性价比的角度来看，这个估值还不算特别便宜，投资吸引力不算特别大。

近两年，茅台股价阴跌不止，主要是市场对白酒行业的消费预期抱有比较谨慎的态度，担心白酒行业的盈利增速会步入不断滑坡的过程，对白酒股给出了比较悲观的估值定价水平。

现在白酒行业所面临的问题，并不是10年前的白酒塑化剂风波，而是消费不足、盈利增速放缓的预期。所以，现在白酒行业的估值定价，还不至于给出2013年至2015年的估值定价水平。换言之，茅台15倍以下的估值水平，主要是受到白酒塑化剂风波的影响，才会出现如此悲观的估值定价。剔除了这一个“黑天鹅”影响因素，茅台的市盈率（TTM）处于15倍至20倍的水平，可能是具有较大吸引力的估值水平了。