股价大跌80%，禾迈股份挑战茅台失败？

0 1

光伏大涨，禾迈下跌

10月23日是股市光伏板块的“奇迹日”，在牛市暴动之后，第一次见如此大的涨幅——

光伏设备指数收涨5.44%，多只光伏个股大涨，这一现象也带动了光伏主题ETF的大幅上涨。

其实这股热潮已经预热有两天了。21日，A股光伏设备板块突然大幅拉升，欧普泰、晶澳科技涨停，亿晶光电、钧达股份、东方日升等光伏企业纷纷大涨。

海优新材20%涨停，同享科技涨约18%，钧达股份、通威股份、TCL中环涨停，隆基绿能、晶澳科技涨超6%。

本次光伏的行情最直接的起爆器就是“美国怂了”——

美国商务部拟部分撤销对中国光伏电池的反倾销税和反补贴税。

这一消息虽仅涉及小型和低瓦数的电池，但释放出一个重要信号：

美国市场对中国光伏产品的需求依然存在。

这意味着未来可能有更多光伏产品进入美国市场，提升整体行业活力。

另外还有一则消息是国内的——光伏行业可能出台限制能耗的政策！

中国光伏行业协会发文表示：

光伏组件低于成本投标中标涉嫌违法，并呼吁制造企业强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。

光伏行业面临的最大问题是产能过剩，如果限制能耗政策能够顺利落地，将有助于加快产能出清，提升行业整体的盈利能力。这一消息增加了投资者对于光伏产业未来预期的信心。

国内国外同时出利好，按理来说搞光伏的企业应该都大涨一波才对。

独独禾迈股份这个曾经看做光伏龙头股，上涨没达到行业平均水平，下跌倒是跌前面去了。

10月21日，微涨2.4%；

10月22日，下跌1.42%；

10月23日，上涨3.25%；

10月24日，大跌5.66%。

股价一直来回震荡，禾迈股份出什么问题了吗？

0 2

挑战茅台失败

禾迈股份还没上市的时候就备受资本市场关注，妥妥的“明星股”。

2021年12月，禾迈股份以557.8元/股的价格在科创板上市，市盈率226倍，成功拿下了A股最贵新股的光荣称号。

如此恐怖的高价，在新股破发已经成为普遍现象的时期，吓退了很多中签的投资者，结果是它的弃购金额同样创纪录。

而承销商中信证券自然就是笑纳了，各机构给出的报价中，除少数几家给出百元以内的报价外，大部分机构的报价都高于400元/股，甚至有机构给出798元/股的高价。

待到上市当天，禾迈最高涨了近50%，当天收涨近30%，中一签当天最多赚十几万。

之后一度冲至1338.88元的高位，使其成为股市中第二只超过千元的股票。

在当时被称为“最希望挑战茅台”的股票。

可是A股长期以来有这样一个几乎屡试不爽的“魔咒”：

任何股价试图挑战股王茅台，妄图登顶A股股王的公司，最终都会很惨。

不论是2007年的中国船舶，还是2015年的全通教育、安硕科技，抑或是2021年的石头科技，基本上它们都是一度股价仅次于茅台，甚至超越茅台，即将成为“股王”。

但最终都被茅台斩下马。

即便是彼时正处于新能源“黄金赛道”的禾迈股份同样没有幸免。

欧洲能源危机解除后，等待禾迈股份的就是无尽的股价下行。

截至10月24日收盘，禾迈股份报143.64元/股，总市值缩水至177.77亿元，处于破发状态。

按照后复权形式统计，禾迈股份最新股价已较最高点跌去80%！

当然，超高发行价破发的股票并不止禾迈这一只。

比如，万润新能，保荐机构是东海证券，本来计划募集12.62亿，东海证券直接一步到位把发行价定在了299.88元，发行2130.38万股，实际募集63.89亿，超募近51亿元，东海证券拿走了2.5亿左右的保荐费！

万润新能做梦都想不到上市居然能募集到60多亿，这公司得做多少年，才能赚到这么多的？

不出意外地，上市当天就破发，直接让大家一签亏损七八万。

一年多的时间内，股价从发行价299.88元跌到了28.88元。

真的是凭运气中签、凭运气亏钱。

这些高价发行，上市后又快速破发的股都有一个特征——

业绩支撑不起预期。

0 3

业绩失速，风光不再

禾迈股份成立于2012年，主要从事光伏逆变器（微逆变器）相关产品、储能相关产品的研发、制造与销售业务，其中光伏逆变器及相关产品主要包括微型逆变器及监控设备、关断器、光伏发电系统，储能相关产品主要包括储能逆变器、储能系统。

逆变器按大小来分，主要分为集中式逆变器、组串式逆变器、微型逆变器。

随着逆变器越变越小，对光伏发电系统的控制也越来越精细，最终能提升光伏电站效益。 光伏发电站对效益的追求决定了微型逆变器是行业大趋势——

只要精细管理，多出来的收益可以覆盖微逆多花费的成本。 尤其分布式光伏系统的发展以及户用储能市场的大爆发，微逆的市场有望快速增长。

这就是当年禾迈股份能顶着市盈率200多倍和“A股史上最高发行价”的帽子成功闯关IPO的根本原因。

资本市场彼时无限看好他们的前景，但禾迈的业绩打了所有投资人的脸。

在2022年业绩高速成长后，禾迈股份2023年明显放缓。财报显示：

2023年禾迈股份实现的营业收入约20.26亿元，同比增长31.86%。

但归母净利润约5.12亿元，同比下降3.89%。

这是禾迈股份六年来首现增收不增利。

今年一季度，禾迈股份实现的营业收入约3.31亿元，同比下降42.91%。

归母净利润约6730.2万元，同比下降61.83%；扣非后净利润同比下降61.72%。

业绩前所未有的大幅度滑坡！

董事长杨波坦言，公司2024年第一季度营业收入减少主要受行业大环境的影响，销售增长放缓所致；净利润减少主要系2024年第一季度销售增长放缓。

但这个说辞不被大家所认可。因为对比一下同行阳光电源今年一季度实现营业收入126.14亿元，同比增长0.26%；归母净利润20.96亿元，同比增长39.05%。

人家增收又增利，不可能这个所谓的“大环境”是禾迈一家的“大环境”吧？

其后几个月，禾迈公布的上半年财报中，业绩的下滑仍在持续，整个上半年公司实现营业收入9.08亿元，同比下降14.78%。

归母净利润1.88亿元，同比下降46.16%！

业绩的下滑并非全是大环境的因素。逆变器这玩意其实很赚钱，禾迈的毛利率在国内之前在30%左右，国外市场的毛利能到50%。

这么赚钱的市场，禾迈能做，别人也想做。

之前，禾迈股份是有技术优势的，公司微型逆变器产品有一拖一至一拖六全系列产品，额定功率在 250W-2250W 之间，可满足 182/210 大功率光伏组件应用需求。

转化率从开始和全球龙头ENPHASE 都达到96% 并列第一，到2018年共同做到96.5%，后面又做到96.7%，领先国内竞争对手。

不过由于继续往上提升越来越困难，目前公司的转化率还没有更大的突破。

国内厂家也慢慢达到96.5%、96.7%了，禾迈的优势就没有那么明显，所以全行业都开始内卷起来，疯狂抢订单、疯狂打价格战。

也就是我们经常听到的：光伏产业产能过剩。

要走出困境，禾迈只能寄托于两方：

一是光伏有了新的增长点，需求回暖。

二是禾迈技术突破，攻克转化率的瓶颈，继续实现对其他厂商的“遥遥领先”。

如若不然，禾迈股份的股价，可能还要待在底部很长时间。

| 金投研好文推荐：