一年期和五年期 LPR 利率分别下调了 25 个基点

昨天，一年期和五年期 LPR 利率分别下调了 25 个基点。按理来说，利率下行，债券的价格应该上涨才对。但是，债市并没有出现明显的反弹行情，而是延续分化和调整的走势。为什么会这样呢？债市还有没有机会？这是目前很多小伙伴都非常关心的问题，也有好几个小伙伴给我留言，想听听对债市的看法。今天咱们就来聊一聊。

昨天降息之后，债市的反应一般。主要是 LPR 利率下调是一个滞后指标，而 7 天期逆回购利率作为政策利率，它的下调往往作为先行指标。整体来看，目前债市的表现正处于 10 月初一大波赎回造成的债券价格下跌之后的修复阶段。

后市债市的行情我们该如何看呢？
我的思路也跟大家强调了好几次，目前的债市任何一波下跌都是上车的机会。只是，未来上涨的空间可能不会像过去两年那样大。

要知道，过去这两年，纯债的年化收益普遍都在 5%以上。从周期的角度来看，这个收益率是不可持续的。未来，这个收益率肯定会有所降低，但是，我预计它仍然可以跑赢 CPI。为什么呢？

首先，关于债市长期的上行趋势没有问题，主要在于国内利率还有继续下行的空间。因此，后市继续以做多为主。但是未来的空间可能会受限，主要在于四季度为了实现全年 5%的增长目标，四季度的 GDP 增速至少要达到 5.5%。

这也意味着，四季度发行的债券肯定少不了。具体会有多少呢？

根据机构的测算，要实现增长目标，四季度需要增发落地的债券至少是 1.7 万亿。如果再加上发行特别债券来补充国有大型银行的商业资本和置换地方政府的债券，那规模的上限可能会到 4.5 万亿。这意味着，债市面临很大的供给压力。具体数字是多少，可能要等到 11 月重要大会召开之后，咱们才能进一步明确。

其实，之前债券的下跌主要是强刺激的预期，再加上债基和理财的赎回造成的。而近期的修复主要是政策力度不及预期，债市也有所反弹。但是，要实现 GDP 增长目标的背景之下，大量增发国债刺激经济增长是免不了的。因此，债市也会面临继续调整压力。这就是为什么说想要大涨也不太可能。

那么问题来了，未来债市的目标空间有多大？什么位置上车比较合适呢？

目前整体的资金面仍然是比较宽松的。未来如果股市上涨，可能会给债市带来调整的压力。在具体的策略上，我们可以盯着 10 年期国债收益率。这个数字在 2.1%以上，咱们可以分批入场；在 2.2%以上，可以积极入场。

整体来看，无论是债券的收益率，还是反弹的空间或下行的空间都不大。预计明年随着利率进一步降低，10 年期国债收益率有可能会跌到 2%以上。因此，债券如果出现调整，仍有布局的机会。考虑到过去两年债市的强势行情，明年债市的表现大概率不如前两年，但是，来个 4%左右的年化收益，我认为还是可以的。

关于债市的分析，咱们就先聊这么多。最近大家有没有发现黄金和美股双双大涨。正常来讲的话，它们两个很少会出现一起大涨的情况，因为美股代表的是投资，黄金代表的是避险。投资和避险一般情况下都是一种波动反向的关系。