估值超300亿元，中信资本再加码麦当劳中国

中信资本拟斥资4.3亿美元加码麦当劳中国。需要注意的是，此次收购实际上是中信系内部的股权腾挪，其总的持股比例不变。据悉，2017年，中信股份、中信资本组成的中信联合体收购了麦当劳中国52%的股权，自此，中信系开始主导麦当劳在中国内地与香港的经营，如今，麦当劳在中国市场的本土化发展已成效显著。

中信股份“清仓”麦当劳中国股权。

10月21日晚间，中信股份发布公告称，将公司持有的麦当劳中国10%的股份出售给中信资本旗下的信宸资本，交易金额约为4.3亿美元，折合人民币约30.6亿元。

这次股权转让完成后，中信股份将从麦当劳中国退出，中信资本联合体仍为麦当劳中国控股股东，持股比例为52%。

值得一提的是，此次交易实际上是中信系的“左手倒右手”。

回溯以往，2017年，同属中信集团旗下的中信股份、中信资本组成“中信联合体”，与美国凯雷投资集团组团以最高20.8亿美元的总对价收购麦当劳在中国内地和香港等地的业务，并获得20年特许经营权。交易完成后，中信联合体持有麦当劳中国共52%的股权，凯雷和麦当劳分别持有28%和20%的股权。2020年初，中信资本以5.33亿元的价格从中信股份手中收购了麦当劳中国22%的股权。

而自2017年中信联合体控股以来，麦当劳中国迅速扩张，餐厅数量已经从2017年的2500家增长至2024年9月的6500家。

“中信系”左手倒右手

10月21日，中信资本宣布，旗下私募股权投资业务机构信宸资本与中信股份签订协议，收购其持有的麦当劳中国股份（包括麦当劳中国内地、香港及澳门业务），交易完成后，中信资本联合体（包括中信资本及其旗下私募股权投资业务信宸资本）仍为麦当劳中国的控股股东。

随后，中信股份也在港交所发出公告称，公司同意向信宸资本旗下Trustar Fast Food Holdings Limited出售其持有的Fast Food Holdings Limited（以下简称FFHL）19.23%股权。出售完成后，中信股份将不再持有FFHL之股权。同时，买方将承担价值约0.74亿美元的未偿还股东贷款，出售总代价为4.3亿美元。

据悉，FFHL直接持有Grand Foods Holdings Limited，即持有麦当劳中国内地和香港业务公司52%的股权。以此计算，中信股份此次转让了麦当劳中国10%的股权。

事实上，中信资本与麦当劳早在八年前就已经合作。

2017年1月，中信股份公告，中信股份、中信资本与凯雷拟以最高20.8亿美元的价格收购麦当劳中国内地和香港业务的控制权益，并获得20年特许经营权。

收购完成后，中信股份和中信资本分别出资61.54%和38.46%成立的FFHL持有麦当劳中国52%的股权，成为其控股股东。凯雷、麦当劳分别持股28%、20%。

2022年，中信股份挂牌出售了FFHL42.31%的股权，即麦当劳中国22%的股权，这部分股权同样被中信资本收入囊中，总代价为5.33亿美元。

再加上此次股权转让，经过两次中信系内部股权腾挪，中信股份已清仓所持麦当劳中国股份，而中信资本持股比例则由42%上升至52%。

对于此次出售股权，中信股份表示，本次出售“为集团提供良好的投资回报”，事实也确实如此。

中信股份2017年年报显示，中信股份彼时取得FFHL 61.54%股权的交易成本为3.09亿美元，而两次股权转让的总价为9.63亿美元。计算下来，如果此次成功转让，中信股份的将从这笔股权投资中取得约210%的收益。

值得一提的是，去年11月，麦当劳全球宣布收购凯雷持有的28%麦当劳中国股份，虽然两家公司没有披露交易价值，但外媒引用知情人士的消息称，交易代价约为18亿美元。目前麦当劳全球持有麦当劳中国48%的股权。

中信入主

助力麦当劳中国本土化

2017年中信接手麦当劳中国业务的背景是，百胜中国不久前刚从Yum!Brands分拆出来并吸引中国资本（春华资本和阿里巴巴旗下的蚂蚁金服）投资、彻底实现中国本土化。

彼时的百胜中国拥有8200家餐厅，而麦当劳在中国内地的店铺才2400家，不足百胜中国的三分之一。同时，百胜中国的收入和利润长期占到百胜集团的半壁江山，在2012年高峰期占比更高，而麦当劳中国部分在全球业务中，收入只占5%，利润几乎可以忽略不计。

中信入主麦当劳中国后，麦当来也随即开始了轰轰烈烈的中国本土化发展。值得一提的是，2017年10月，麦当劳中国还更名“金拱门”，这一接地气的公司名也一举引爆了舆论。

在“金拱门”时代，麦当劳中国公布其五年发展计划，表示到2022年要在中国内地新开2000家门店，使总门店数突破4500家大关。其中，45%的餐厅将坐落于三四线城市。2023年财报电话会上，麦当劳总裁兼首席执行官Chris Kempczinski重申，期待到2028年底在中国市场门店数能达到10000家。

据已披露数据，麦当劳中国的餐厅数量从2017年的2500家增长至2024年9月的6500家。总收入和盈利也实现了显著增长。

以餐厅数量来看，麦当劳中国已成为麦当劳全球第二大市场，是发展最快的市场。麦当劳中国预计2024年将新开超过1000家餐厅，在麦当劳全球2024年的开店计划超过半数。从销售额来看，2023年，麦当劳全球同店销售额增长9.0%，其中中国所在国际特许市场部门增长最快，为9.4%。

除了店面不断增加，麦当劳的数字化转型也迎来全面提速。据媒体报道，中信资本找来了腾讯，帮助麦当劳中国开发线上小程序，并打造会员体系。如今，麦当劳打造了全渠道的App、小程序，会员数量已突破3亿人，每年服务超10亿人次，其中逾90%的订单来自数字化平台。

与此同时，麦当劳中的供应链本土化水平也在持续提升。2024年7月，麦当劳中国供应链（湖北）智慧产业园正式投产，麦当劳中国及四大供应商（宾堡、顺新晖、泰森和紫丹）共同投资15亿元。

不过，今年以来，“性价比之风”席卷消费行业，9.9喝咖啡之后，9.9吃汉堡也成为流行，低价战术之下，麦当劳的业绩也受到了影响。

麦当劳日前发布的2024年二季度财报显示，其收入达到近65亿美元，但略低于预期的66.1亿美元。同店销售额方面，麦当劳下降了1%，远低于市场预期的0.4%增长率，遭遇了自2020年第四季度以来的首次下滑。

从市场细分来看，麦当劳全球同店销售额遭遇全面下滑。其中，美国市场同店销售额下滑0.7%，国际运营市场板块下跌1.1%，而国际特许经营市场（包括中国和日本）的同店销售额更是下降了1.3%。

中信资本的投资版图

作为中信系的一员，中信资本成立于2002年，是一家主攻另类投资的投资管理和顾问公司。公司的核心业务包括私募股权投资、不动产投资、结构融资、资产管理及特殊机会投资，管理资金逾150亿美元。

而控股型并购投资一直是中信资本的核心策略。据悉，2011到2012年间，正赶上中概股私有化浪潮，中信资本先后操刀了分众传媒、亚信科技、豪威科技等私有化标志性案例。

此外，除了麦当劳中国之外，中信资本还成功并购多家大型集团公司，尤其是跨国集团分拆的业务，例如，2014年，中信资本斥资2656万美元收购床垫品牌金可儿57.14%的股份；2017年，中信资本携手人福医药斥资6亿美元收购包含杰士邦在内的Ansell公司的全球两性健康业务等等。

今年以来，中信资本依旧贡献了不少投资案例。今年3月，大连万达商管与中信资本、太盟投资集团、阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司、ARES正式签署投资协议，5家机构联合向大连新达盟商业管理有限公司投资约人民币600亿元，合计持股60%，大连万达商管持股40%。

今年9月，大连新达盟商管已发生一系列工商变更，公司的11位董事成员中，有2位由中信资本派驻。

今年4月，同样是此次收购麦当劳中国的主角之一信宸资本完成了对桂龙药业的收购，股权转让方是英国日用品巨头利洁时，也就是杜蕾斯的母公司。不过信宸资本并没有透露具体的交易金额。

官网显示，信宸资本自成立以来，透过旗下管理的基金，部门已在中国，日本及美国等地完成超过100宗投资。截至目前，旗下管理基金的资金总额达87亿美元。

责任编辑 | 陈斌