透过燕塘乳业2024年中期业绩解读，看压力之下的前路

在奶价持续下行、乳品消费疲软的市场环境下，乳制品行业正面临重大挑战。透过上市乳企发布的2024上半年业绩报告，可以看到有不少乳企出现了营收与净利润双下滑的情况，其中燕塘乳业2024年上半年营业收入同比减少11.45%，净利润同比减少42.77%。

燕塘乳业正面临市场竞争和盈利能力上的挑战，究其原因，品牌盈利能力下降的背后可能涉及成本控制能力不足、市场拓展不力、营销费用增长、现金流紧张等问题。目前该品牌已经在区域市场积累一定的知名度和影响力，但乳品行业竞争不断加剧，还需要进一步提升盈利能力应对市场挑战。

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营收、净利润双降，燕塘乳业2024年半年业绩概述

根据燕塘乳业发布的2024年半年度报告，公司在上半年实现营业收入8.53亿元，同比下降11.45%；归母净利润为5628.06万元，同比下降42.77%；扣非归母净利润为5387.24万元，同比下降45.61%。这一数据表明该乳企正面临营收和盈利能力的双重挑战。

该品牌的产品线已经覆盖巴氏杀菌奶、超高温灭菌奶、酸奶、花式奶、乳酸菌乳饮料等乳制品，从具体的品类营收来看，液体乳类营收3.31亿元，同比下滑11.27%；乳酸菌乳饮料类营收3.52亿元，同比下滑8.34%；花式奶营收1.62亿元，同比下滑18.57%；其他营收0.09亿元，同比增长8.03%。

从分季度情况来看，燕塘乳业在2024年前两个季度的业绩均呈现下滑趋势，整个上半年都面临着较大的业绩压力。第一季度公司营收为3.79亿元，同比下滑11.55%；归母净利润为1615.89万元，同比下滑42.91%。2024年第二季度，公司单季度主营收入4.74亿元，同比下降11.36%；单季度归母净利润4012.17万元，同比下降42.71%。

在2023年，燕塘乳业还曾实现净利润的大幅增长，数据显示2023年其实现营业收入19.5亿元，同比增长4.01%；实现净利润1.8亿元，同比增加81.6%，达到了该品牌上市以来的较高水平。关于2023年业绩增长的原因，主要是洞察消费趋势进行产品差异化创新，包括推进新鲜战略并引入零食概念，还有就是第四季度净利润大增，在年底完成了物业的出售，属于非经常性事项。

然而，进入2024年公司业绩再次出现下滑，尤其是净利润的下滑幅度显著。这种波动可能与市场环境、竞争压力以及公司内部运营策略的调整有关。随着乳制品行业的竞争日益激烈，各大品牌纷纷抢占市场份额，导致公司的销售压力增大。同时上游原奶过剩、乳制品供给过剩以及消费需求不及预期等因素也对公司的业绩产生了负面影响，导致公司面临较大的盈利压力。

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盈利能力削弱，毛利率下滑原因分析

2024年上半年，燕塘乳业毛利率为25.95%，同比下降1.33个百分点；净利率为6.63%，较上年同期下降3.50个百分点。从具体产品的毛利率水平来看，上半年除了液体乳类的毛利率为18.7%，同比增长1.34%以外，花式奶、乳酸菌乳饮料类毛利率分别为23.47%、33.59%，均出现下滑，分别为-3.58%、-2.96%。

自2022年下半年开始，国内生乳价格大幅下行，生乳产能供过于求，到了2024年上半年，我国奶业主产省生鲜乳收购均价每公斤为3.49元，同比跌11.9%。按理说生鲜乳价格的下降能够为乳企带来一些成本上的红利，但燕塘乳业上半年净利润仍旧大幅下降，针对这一问题，该品牌在网上业绩说明会中表示，公司奶源主要来自于自有牧场，并且南方的价格波动较小，同时受行业竞争激烈影响，全国性品牌在华南地区产品促销力度较大。

乳制品行业的竞争不容忽视，尤其是在乳制品消费增速放缓的情况下，无论是全国性乳企与地方乳企还是国内外品牌之间，产品竞争愈发激烈。乳制品行业集中度较高，龙头企业凭借更强的资源优势与规模效益占领了大量的市场份额，与此同时，为寻求新增长，龙头企业也纷纷切入细分市场，与网红、中小品牌抢占市场份额，使细分市场竞争愈演愈烈，给地方性乳企、中小乳企带来了更大的盈利压力。

成本控制也是影响企业盈利能力的重要因素之一，在2024年上半年，燕塘乳业的利润下降也受到成本控制的影响。除了广告宣传及促销费用的增加外，公司的差旅费、业务招待费等也呈现出不同程度的增长，这些费用的增加造成了公司的运营成本增加，进一步影响毛利率。

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区域限制，省外市场拓展不足

燕塘乳业近年来一直在努力扩大省外市场份额，但从市场表现来看，公司在广东省外的市场拓展不力，省外营收占比仍然很低。根据燕塘乳业发布的年报数据，2020年至2023年，其广东省外营收占比分别为1.88%、1.94%、1.68%、2.04%，始终未能实现突破性增长。2024上半年，燕塘乳业在广东省内营收下滑，省外市场规模逆势增长20.34%，但由于省外营收占比仍然较低，仅有2.35%，因此对省内市场压力的未能有效缓解。

乳制品行业呈现出龙头垄断和区域多强的竞争格局，所以区域性乳企想要向省外扩张并不容易，燕塘乳业在省外市场的品牌推广和产品营销都面临着较大的挑战。与全国性乳企相比，该品牌在广东省外的知名度相对较低，需要投入更多的资源和精力进行营销。而且在省外市场的布局更加考验供应链管理能力，这也在一定程度上限制了公司的市场拓展。除此之外，不同地区有着不同的消费习惯和偏好，拓展省外市场需要深入地了解当地的需求和偏好，以便更好地满足市场需求。

相比于内地市场，燕塘乳业近两年新增了“聚焦湾区”的战略导向，即聚焦粤港澳大湾区市场。目前该公司对于新区域的布局，主要是通过线上先行模式带动规模提升，同时加强传统经销渠道、商超等渠道覆盖，通过引入明星产品领航、丰富产品阵列、增设分销商等方式，不断加大澳门市场的开拓、渗透力度。据了解，今年该公司已通过香港食环署备案，正在积极开拓香港市场。

该品牌也在扩大自身的生产能力为市场拓展奠定基础，在网上业绩说明会中提到，未来粤东工厂的建成，将有利于公司深耕粤东市场、辐射开拓福建省、江西省和湖南省等广东邻近省份，不断提高市场占有率。同时粤东工厂的规划设计是生产区别于广州旗舰工厂的差异化新产品，并引入冰淇淋、奶酪乳制品等全新品类，持续丰富产品线，不断提升客群跨度和消费粘度，进一步提升公司的产品差异化优势。

但是这一新工厂的建设也存在一定风险，根据2024上半年业绩报告显示，该品牌现有的两个生产基地的产能并未完全利用，广州旗舰工厂和湛江生产基地设计产能合计为29.71万吨/年，上半年的实际产量合计约9.40万吨。新工厂的建设为公司带来了资金和产能消耗上的压力，至于能否帮助品牌扩大市场还需要继续关注。

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费用控制不平衡，加剧财务压力

2024年上半年，燕塘乳业的销售费用达到了9740.21万元，相较于上年同期的9404.50万元增长了3.57%。其中广告宣传及促销费用达到5965.42万元，销售费用占比61.25%，同比增长17.38%。增长率较高的项目还包括差旅费和业务招待费，增长率分别为21.57%和56.12%，公司说明主要是报告期内开展业务发生费用增加。

从具体的广告费用来看，该公司在报告期内延续传统广告宣传渠道的基础上，拓展新媒体创新传播方式，其中线下投放广告费 1.47万元，媒体报刊广告投放费用 114.31万元，电子新媒体广告投放 13.99万元。

有效的产品营销可以帮助品牌扩大市场影响力，提高品牌知名度来吸引更多潜在消费者，进而提高销售额和市场份额，尤其是在乳制品行业竞争加剧的状态下，品牌吸引力显得愈发重要。不过从该品牌的上半年业绩来看，营业收入减少了11.45%，显然广告宣传和促销费用增加并未能有效促进营收增长，反而加剧了财务压力。

营销效果未达预期可能是受到乳制品行业原奶供过于求导致价格持续下行，然而整体消费低迷的影响，给乳制品市场带来了一定的震荡。燕塘乳业作为区域性乳企，其销售半径主要在广东省内，已经建立起了较为稳定的知名度和影响力，加大营销所带来的影响并不大；而在省外市场规模较小且增长缓慢，想要建立起更大的影响力还需要进行长期投入或者打造明显的差异点。

当下市场对乳制品的品质和口感要求也在不断提高，要求乳企不断加大投入研发，在产品的品质、营养价值、口感等方面做出进一步提升，研发投入的增加也会提高公司的运营成本。然而，燕塘乳业在研发方面的投入相对较少，上半年其研发费用仅为809.75万元，与上年同期的812.79万元相比有所减少，更是与2024上半年的销售费用9740.21万元存在较大差距。将更多的投入集中在广告宣传及促销费用上，可能影响了公司的长期发展潜力。

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现金流紧张，可能产生不利影响

数据显示，燕塘乳业2024年上半年净现金流为-1.12亿元，同比下滑657.86%。其中经营性现金流2794.77万元，相较于去年同期的现金流1.60亿元存在较大差距；投资性现金流-3348.62万元，可能是由于公司在该期间内进行了大量的投资活动，但并未获得足够的现金回报；融资性现金流-1.07亿元，在融资方面也存在一定困难，无法有效补充现金流。

对于公司的正常运营，现金流紧张无疑会导致公司面临更大的资金压力，可能无法及时支付供应商款项、员工工资等日常运营成本，进而影响公司的正常运营。或者可能使公司无法应对突发的市场变化或经营风险，如原材料价格波动等，从而增加公司的运营风险。

从长远来看，现金流紧张会限制公司的投资能力，可能导致公司无法抓住市场机遇进行扩张或升级，从而影响公司的长期发展。由于资金压力增大，乳企也可能无法投入更多的资源进行产品研发、市场营销等活动，导致市场竞争力下降。长期的现金流紧张可能导致公司陷入财务困境，甚至面临破产的风险，有调查报告指出，82%的企业因为现金流问题而倒闭。

与行业内其他企业相比，燕塘乳业的现金流状况可能并不乐观，一些大型乳企由于规模优势、品牌影响力等因素，可能拥有更强的现金流管理能力。燕塘乳业应加强对现金流的监控和管理，优化资金结构，提高资金使用效率，同时拓展融资渠道，降低融资成本，为公司的日常运营和未来发展提供充足的资金支持。在现金流得到保障的前提下，可以加大在产品研发方面的投入，打造差异化产品提升竞争力，帮助品牌扩大市场份额。

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行业发展趋势和公司竞争力分析

乳制品行业的周期性调整只是暂时的，虽然近两年市场增速有所放缓，但整体规模仍呈现增长趋势，并且还有较大的发展潜力。根据农业农村部数据，我国乳制品人均消费量与世界平均水平仍有较大差距，仅为世界平均水平的1/3，与《中国居民膳食指南(2022)》建议的奶及奶制品每天摄入量300-500克的标准也存在差距。并且国家政策也在大力推动奶业全面振兴及乳制品消费习惯的培养，我国乳制品行业仍有较大的增长空间。

当前乳企面临一定的生存压力，还需要积极寻找提升企业盈利能力的策略。随着健康消费观念进一步普及，营养化、功能性乳制品等健康产品将成为市场热点，乳企需要紧跟市场需求变化，调整生产策略和产品结构。根据尼尔森IQ《2024中国乳品行业趋势与展望》预计，乳制品行业的机会赛道将围绕身心健康，注重产品功能化创新及技术创新，并结合跨品类和海外新趋势，引领品类新发展。

在数字化时代下，线上线下融合成为趋势，有数据显示，2023年全渠道整体快消品销售额增幅达13%，其中兴趣电商销售额增幅高达55.7%。乳企也需要注重多元渠道拓展和营销创新，利用好各种短视频和社交平台的流量，寻找新的增长路径应对市场竞争和需求的变化。

燕塘乳业是广东地区的区域性乳企，关于品牌在行业内的竞争优势，该品牌在网上业绩说明会中表示目前已经树立了稳定优质的奶源、新鲜安全的产品质量、区域品牌影响力、差异化的产品品类、完善封闭的冷链配送、覆盖率高的立体销售网络、产品研发及智能工厂生产技术等竞争优势，在区域市场内拥有较高的品牌知名度和市场影响力。

不过该品牌的发展也面临着一些挑战，大型乳企在品牌、资金、渠道等方面拥有显著优势，对燕塘乳业构成了一定的竞争压力，目前想要打破区域性限制进一步扩大市场存在很大难度。

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生存压力下，未来发展何去何从？

透过2024半年报，可以对燕塘乳业目前存在的问题窥见一二，例如毛利率较低、市场拓展不足、营销策略不够灵活、费用控制不足等，亟需品牌做出调整以提升公司的盈利能力和市场竞争力。

燕塘乳业在省外市场仍有较大的发展空间，现在公司正通过线上线下渠道拓展省外市场，可以进一步加大对省外市场的调研力度，了解当地消费需求和竞争态势，制定针对性的市场拓展策略。或者考虑与全国性乳企或当地合作伙伴进行战略合作，共同开发新市场，实现资源共享和优势互补。

品牌性的建设也有利于企业进一步扩大市场，可以利用各种活动加强品牌建设，提高品牌知名度和美誉度。今年该公司曾参与国家级非遗“百年西湖花市”、广府文化盛宴广府庙会等活动，利用传统节日活动的高客流量和高曝光率进行品牌传播，推出定制化产品，将产品与文化传承融合进行产品营销，提升品牌美誉度。

还需要加强对广告宣传和促销费用的控制，避免盲目投入，尽可能的确保每一笔费用都能带来有效的市场回报。同时优化营销策略，利用好大数据和流量，开展社交媒体和短视频等新兴媒体平台的线上营销活动，提高品牌曝光度和互动性。针对不同消费群体和市场需求，推出差异化的产品线和营销策略，提高产品的市场竞争力。

关于产品差异化的打造，还需要企业加大研发投入，提升产品质量和创新能力，利用技术进步打造更具竞争力的产品；或者融入地域特色，打造具有差异化特色的产品，避开与其他乳制品的正面竞争，通过差异化竞争来提升市场份额和盈利能力。

认知&浅评：在乳品行业供过于求、消费疲软的环境下，不少乳企都出现了营收和利润双降的局面，燕塘乳业也不例外。面对生存压力，企业亟需加强省外市场拓展、优化营销策略和费用控制等，提升公司的盈利能力。现在乳制品市场竞争越来越激烈，市场拓展的难度不断增加，燕塘乳业还需要加大产品研发和创新力度，或者优化产品结构和生产策略，保持自身竞争力的同时寻找新的增长点。