“麻醉一哥”或易主，重回增长值得期待

文|《投资者网》谢莹洁

控股股东因债务缠身被申请破产重整，国内"麻醉剂一哥"人福医药集团股份公司(以下简称"人福医药"，600079.SH），或将因此迎来新的归属。

9月25日，人福医药发布公告，控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司（以下简称"当代科技"）被债权人申请重整，认为其不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力。

截至9月24日，最近一年当代科技先后有12个票据或债券逾期或违约，另外因债务问题涉及的诉讼及仲裁共161起，标的金额合计约323.30 亿元。当代科技持有人福医药23.7%的股份，目前已全部被司法标记及轮候冻结。

人福医药表示，若控股股东进入资产重整，公司控制权可能发生变动。

基本面初步回暖

作为"麻醉一哥"，人福医药主要从事神经系统用药、甾体激素类药物、维吾尔民族药等药品生产，近年来逐步拓展美国仿制药业务。麻醉药物属于国内强监管的行业，部分麻药是管制药物，生产厂商和配送商都有很严格的要求，行业呈现寡头竞争的局面。

截至2024年9月25日，当代科技共持有人福医药约3.87亿股股份，持股比例23.7%，为后者第一大股东与实控人。但由于债务问题，上述股份目前已全部被司法标记及轮候冻结。

业绩方面，2020年至2023年，人福医药营收为206.8亿元、205.5亿元、223.38亿元与245.25亿元，增长较为平稳，归母净利润为10.06亿元、13.17亿元、24.84亿元与21.24亿元。

今年上半年，人福医药营收128.61亿元，同比增长3.86%；归母净利润为11.11亿元，同比下滑16.07%。公司表示，主要是上年同期公司出售资产及债务重组实现的非经常性损益高于本报告期所致；扣非后净利润10.89亿元，同比增长1.68%。

从业务和产品看，人福医药的医药工业和医药商业两块业务竞争力较强，2024年上半年，人福医药子公司宜昌人福、葛店人福、新疆维药均保持增长，而三峡制药则同比减亏；医药商业板块中，湖北人福和北京医疗的区域市场空间也值得期待。

二级市场方面，9月25-26日人福医药股价连涨两天，涨幅分别为5.57%、2.89%，总市值回涨至300亿元。9月27日，人福医药继续高开高走，截至当日收盘，股价上涨4.42%，为19.36元/股，总市值316亿元。

机构看好未来前景

上世纪90年代，当代集团只有人福医药一家上市公司，此后陆续参控股了ST明诚（600136.SH）、三特索道（002159.SZ）、光洋股份（002708.SZ）及华茂股份（间接持股）（000850.SZ）等多家上市公司。

天眼查显示，艾路明最高时拥有实控权的企业多达451家，其中当代集团以及参控股公司就有45家。各个参控股公司之间又存在股权价差，多层持股，体系间往来复杂。

近年来，当代集团频频陷入债务违约，人福医药成为了债主们的寄托。根据人福医药此前发布的纪律处分公告，2019年至2022年，控股股东当代集团通过第三方企业采取期初借款、期末偿还的方式占用人福医药资金，累计发生额约129.09亿元，目前占用资金本息已全部追回。

近年来，有不少上市公司因各种原因破产重整，导致控股权变更。如康美药业财务造假暴雷后，广药集团临危受命参与其重整事宜，最终成为康美药业的新控股股东。

最新公告显示，截至9月24日，当代科技所持有的人福医药股份已全部被司法标记及轮候冻结，占其所持有股份总数的100%，占人福医药总股本的23.70%。最近一年，当代科技因债务问题涉及的诉讼及仲裁共161起，标的金额合计约323.3亿元，仍为被执行人，这也意味着，其资产或将继续被拍卖。

人福医药表示，截至目前，不会导致公司控制权发生变更，但如后续当代科技相应股份涉及处置，可能会导致公司股权结构发生变动。

值得一提的是，目前人福医药的第三大股东，持股3.67%的芜湖信福股权投资合伙企业(有限合伙)就是在2023年11月通过司法拍卖获得的人福医药股份，成交总额超14亿元。

从自身发展而言，人福医药正在自前期"买买买"的扩张模式中反省回归，开始逐步剥离非核心业务，聚焦核心业务发展。尽管控股股东负面消息不断，但从多家证券机构近期发布的研报来看，均认为人福医药逐步剥离非核心业务，正重回增长赛道。

从近两年来看，人福医药先后出售了汉德人福、天风证券、百年康鑫、杭州福斯特等股权及乐福斯集团海外资产，收回投资款约39亿元，实现投资收益约8亿元。2023年，人福医药出售宜昌妇幼医院股权、华泰保险集团股权等资产以及产业投资基金退出投资项目，基本完成医疗服务资产的出售工作并大幅降低金融类资产总量。目前，人福医药还在推进武汉康乐药业、湖北人福成田药业、人福大成（武汉）等公司股权的出售工作。

研究机构普遍认为，人福医药归核聚焦制药主业盈利凸显，仿创结合管线逐步丰富，麻醉行业壁垒突出，重回增长赛道。目前人福医药正在持续剥离非核心业务，出售人福大成等，负债持续降低。2019年至今年上半年，公司毛利率从39.1%提升至46.8%，净利率从5.9%提升至11.3%。随着人福医药持续剥离地产、器械等非核心业务，归核聚焦持续推进，增长动能充足。（思维财经出品）■