高盛：此时不搏更待何时？看涨中国股市的十大理由

红星资本局10月8日消息，10月7日，高盛发布了一篇题为《此时不搏更待何时？看涨中国股市的十大理由》的最新研报，其中主要提及了以下十大原因。

原因一，政府已亮出底牌。高盛认为，自9月24日以来，中国政府公布了覆盖货币宽松、财政刺激、房地产市场支持和股市激励政策在内的超过10项关键措施，其量级、广度和全面性都极具里程碑意义，可与2008年的“四万亿刺激计划”、2012年德拉吉出任欧洲央行行长以及2015年的“A股救市计划”相提并论。

原因二，就市场对政策的反应而言，这一次与以往有所不同。高盛表示，与过去几年相比，中国政府在政策刺激方面更加迅速和有力。市场对于政策的预期较低，因此最新的宽松政策超出了投资者的预期，从而改变了市场对政策的预期。

“在最新的宽松政策中，中国政府似乎已经从以往的侧重于供给侧的措施（例如基础设施投资），转向了更多关注需求侧的政策工具（如按揭再融资和其他可能的消费相关补贴和社会保障福利），这表明政府正在采取更为有效的措施来解决经济中的结构性问题。”高盛称，倘若后续有进一步的财政刺激措施出台，中国股市可能会有更加积极的反应。

与此同时，高盛也表示，“目前中国在房地产政策方面已有所完善，虽然仍不是一些投资者所希望‘大火箭筒’那样的刺激措施，但（政府）应该会提高政策效能，更好地助力住房去库存。”

原因三，不要在股市和央行背道而驰。9月24日，中国人民银行宣布，证券基金保险公司互换便利首期规模5000亿元，股票回购增持专项再贷款首期额度3000亿元。对此，高盛指出，“这些措施允许市场参与者利用央行的资产负债表，并重新部署所得资金（在某些情况下加杠杆）以有吸引力的资金成本投资股票，从而有助于恢复市场流动性，提振股票需求（例如回购）。”

原因四，政策大转弯带来的涨幅很少低于30%。高盛在报告中写道，MSCI中国指数和沪深300指数分别较9月份的低点上涨了36%和27%，这是沪深300指数自1993年和2005年分别推出以来涨幅最大、最集中的一次。历史表明，本轮上涨可能还有更多的空间。

原因五，由日本股市可得知，即使在长期熊市中也可能会出现强劲的反弹。高盛指出，在1989年到2003年的十四年间，日本股市累计暴跌了73%，其间经历了两轮明显的熊市反弹，分别是在1992年至1996年、1998年至2000年，这两次反弹都是由政治或政策预期的重新定价所引发的。“两轮熊市反弹都非常强劲（日元计价分别上涨39%和65%；美元计价分别上涨67%和119%），持续时间都超过一年。”

原因六，中国相对于全球主要股市的估值仍有显著折价。高盛表示，截至10月3日，MSCI中国和沪深300的交易价格分别为11.2倍和13.3倍的远期市盈率，在过去5年的回顾期内分别比平均水平低0.2个和高0.5个标准差，相对于过去十年的范围分别比平均水平低0.2个和高0.6个标准差，基本上处于或略高于中期水平。

“中国相对于全球主要股市的估值仍有显著折价，比发达市场和新兴市场（不包括中国）的基准股指低40%和15%。”高盛分析道，政策的正面影响和市场对极端负面情况的过度担忧，正在为中国股票的估值提供上涨空间。如果排除极端的负面情况，MSCI中国的真实价值应该比市场在9月中旬的估值要高出15%。

原因七，FOMO（“Fear of Missing Out”，错失恐惧症）情绪仍具上升空间。高盛表示，尽管对冲基金和全球共同基金对中国股票的持仓仍低于近年峰值。但中国国内散户参与度提高，新账户开设数和ETF流入额增加。与此同时，南向资金也在持续流入，新兴市场购买兴趣上升。

原因八，企业盈利前景已略有改善。在报告中，高盛将2024年和2025年MSCI中国的每股收益（EPS）增长预测分别提高了4个百分点和2个百分点，均达到12%。

原因九，美联储为中国的刺激政策提供了更多空间。高盛称，期货市场现在预计在今年剩余时间内美联储将降息50个基点，并在2025年降息100个基点，美债收益率处于近年低点，中国央行的宽松决策应该在利差和对双边汇率影响的背景下，受到美联储政策的较少限制。

高盛预计第四季度存款准备金率将再次下调25个基点。“如果未来几个月美联储比我们的基准更积极地下调政策利率，这将为中国人民银行下调政策利率创造更大的空间。对于2025年，我们现在预计将下调两次25个基点的存款准备金率和两次20个基点的政策利率。”

原因十，中国股市在全球投资者的投资组合中仍将占有一席之地。高盛表示，近年来，中国股票表现主要受到国内风险的影响，对外部因素的敏感性相对较低。而在全球风险资产定价机制日益同步的情况下，股市的特殊性应该会给资产配置者带来多元化的好处。

编辑 杨程