旭辉最全面重组方案出炉，已与47%债券持有人签署重组支持协议

9月27日，旭辉控股（HK.0884）就境外债务全面解决方案的重大进展发布公告。

在公告中，公司欣然宣布已与债券持有人小组（AHG）成员签订重组支持协议（RSA），债券持有人小组合计占境外票据未偿还本金总额的46.9%，占境外总债务本金总额的31.1%。

01

“最全面”境外重组方案

在这份重组方案中，旭辉基于“短端削债，中端转股，长端保本降息”的重组框架，向债权人提供了包括短年期票据、短年期贷款、中年期票据+强制可转债、长年期票据、中年期票据、中年期贷款、美元计价长年期贷款、人民币计价长年期贷款等8个选项，债权人可以根据自身情况自由组合这些选项。

总体而言，这是一份非常复杂、全面的复合型重组方案，兼顾了不同债权人的需求，相信这与旭辉较为复杂的债务结构有关。

《小债看市》统计，旭辉的境外重组涉及10笔高级债、1笔可转债和1笔永续债，以及13笔境外贷款，本金总规模68.58亿美元，涉及银行、银团、长线基金、短线基金、对冲基金等多类投资人。

同意费方面，旭辉将向在香港时间10月27日香港时间下午5点整之前签署RSA的债权人支付早鸟同意费，金额等同于其加入RSA债务本金及2023年1月1日至2024年9月30日应计利息之和的0.2%；并向在香港时间11月27日之前签署签署RSA的债权人支付一般同意费，金额等同于其加入RSA债务本金及2023年1月1日至2024年9月30日应计利息之和的的0.1%。

02

历时两年的重组努力

2022年11月1日，旭辉官宣启动境外重组，至今已近两年，这其中经历了多次波折，其背后则是房地产市场环境的巨变。

早在2023年初，旭辉曾发布过一个重组方案的初步讨论结果，当时指引条款主要包括“不削减本金金额、债务展期不超过7年”等。旭辉尚未与债权人达成一致，便遭遇了年中的“断贷潮”，及此后市场的进一步下滑。

于是，当年9月，旭辉又提出了一版"短期削债、中期转股、长期保本降息"的重组框架，并称希望与债权人达成“务实、可执行”的方案，这次签署的RSA与这一框架是一脉相承的。

这2年时间里，房地产市场的变化不可谓不大，正如中央政治局会议所提，“供求关系发生重大变化”。

据中指研究院数据，百强房企的月均销售金额从2022年的6330.7亿下跌至2023年的5232.6亿，2024年1-8月进一步下跌至3354.1亿。

旭辉的销售情况也在不断下探，月均销售金额从2022年的103.3亿下跌至2023年的59.8亿，2024年1-8月进一步下跌至30.1亿。面对这样的经营变化，旭辉数次调整重组方案，也在情理之中。

据市场消息，自从旭辉出险后，作为旭辉控股实控人、董事局主席林中频繁往返上海、香港两地，亲自参与金融机构和债权人的谈判。

出险房企的实控人没有躺平和逃避，而是积极参与债务重组，这对于债权人来说肯定是一个积极信号。这次能签署RSA，也算是林中主席持续努力的成果。

03

改善资产负债表

旭辉在给债权人的重组方案汇报中表示，公司希望透过境外重组，达到三个目标：减轻债务负担，改善资产负债表；帮助公司实现由重转轻的业务转型；重建信用，恢复市场信心。显然，减轻债务负担是最直观的好处，而境外重组对于旭辉减轻债务意义尤为重大。

小债看市统计，旭辉境外债务占其总有息债务规模的54%，这一占比高于多数民营企业。融创、奥园、中梁三家房企在重组生效日前的境外债务占比分别为21%、18%及39%。相比之下，旭辉的境外债务占比在民营房企中算比较高的，这也意味着重组一旦成功，公司资产负债表的改善更大。

从目前公告的方案来看，尚无法推算出旭辉最终的削债规模，但可以参考奥园的案例，其61亿美元的境外重组方案生效后，奥园净资产整体增厚313.5亿，有息负债减少284亿，资产负债表得到显著改善。

从小编与数位债权人的沟通来看，大家对于方案的接受度整体较高，也希望旭辉能尽快完成重组，把工作重心放在企业经营上，不被当下的市场环境压垮，要努力活下去、穿越周期，这才是债权人与企业的双赢。

也有长期参与美元债重组投资人表示，债券持有人小组（AHG）作为重组过程中意见领袖深度参与和公司的沟通，一般而言，只要AHG签字同意，重组方案后期投票的成功的概率就非常大。