2年增千家，当「轻资产模式」成为一种信仰

如今，轻资产模式已被广泛认为是各大上市酒店集团唯一可接受的模式。这意味着酒店集团很少拥有或长期租赁酒店房地产。相反，它们大多通过管理或特许经营合同来经营酒店，将建筑和土地的所有权留给家庭、投资公司或房地产投资信托等业主。以此为前提，在不增加物业所有权的情况下，各个酒店集团都在实处浑身解数增强投资组合。

轻资产模式助力酒店增长竞赛■

今年8月，万豪国际集团宣布其全球第9000家酒店，位于佛罗里达州的长船礁瑞吉酒店启幕，紧随其后，希尔顿酒店集团宣布，其第8000家酒店开业——这距离其第7000家酒店开业仅过去两年多。

酒店集团

截至

2019年中

酒店数量

截至

2024年中

酒店数量

复合年均增长率

万豪国际

7,100

9,000

4.9％

希尔顿酒店集团

5,900

8,000

6.3%

洲际酒店集团

5,600

6,430

2.8%

温德姆酒店集团

9,186

9,200

雅高酒店集团

4,946

7,045

7.3%

凯悦酒店集团

881

1,352

8.9％

过去五年中，凯悦是上市酒店集团中增长最快的，基数较小；希尔顿的酒店数量在同行中保持了最快的增长速度；同时，希尔顿表示今年的客房数量有望增长约7%至7.5%。

在不增加物业所有权的情况下，各个酒店集团都在实处浑身解数增强投资组合。

以“领涨”的希尔顿为例，仅仅今年：2月至4 月，宣布与Small Luxury Hotels of the World和 AutoCamp建立合作伙伴关系，前者帮助希尔顿增加500家豪华档次的酒店，计划收购 Graduate Hotels和NoMad；5 月，Spark by Hilton Romford开业，预示着2023年推出的品牌由此走向国际，Spark正在开发近200家酒店；6月，宣布计划在2028年前将其生活方式酒店组合翻一番达到700，并确认已完成对Graduate Hotels的收购；7 月，宣布全球开设的希尔顿惠庭酒店达到700家；7月29日，NoMad酒店可通过希尔顿渠道在线预订……

另一个发力“轻资产”运营，持续出售旗下资产的是凯悦酒店集团。2017年，凯悦宣布资产出售战略，决心向轻资产转型，截至2021年8月已经实现了超过30亿美元的收益，到目前，凯悦通过资产出售获得了56亿美元的总收益，平均市盈率为 15倍。

凯悦通过买卖酒店资产来产生现金，用于收购，例如其收购了酒店预订网站Mr & Mrs Smith、生活方式酒店Dream Hotel Group以及Standard International的品牌（但不包括物业）。

其中，与Mr & Mrs Smith的交易迅速为凯悦的忠诚度计划增加了700家酒店，一夜之间使其酒店数量从1300家增加到2000多家，这种“即插即用”的方法使凯悦获得了更多的欧洲分销渠道；此次交易迎合了凯悦的高端客户群，Mr & Mrs Smith酒店的平均日均房价为500美元，与凯悦的豪华酒店组合保持一致；从长远来看，凯悦认为将部分Mr & Mrs Smith有转变为凯悦特许经营品牌具有潜力。

总体而言，这笔交易是一个很好的样本，体现了大型酒店公司如何利用轻资产增长战略迅速扩大其网络、增加忠诚度计划覆盖的酒店数量。

轻资产模式的弱点 ■

轻资产模式也有一些潜在的弱点。

如果不拥有资产，就无法百分之百地确保资产得到妥善维护并符合品牌标准。轻资产模式下，酒店集团需要管理多个不同业主的酒店，这些酒店的硬件条件、管理水平、服务理念等可能存在较大差异。因此，若要真正维护好品牌标准，酒店集团需要投入更多的人力、物力和财力进行统一管理，管理难度和成本相对较高。

“品牌臃肿”也是如今各大酒店集团面对的问题，只要打开他们的品牌列表，基本上每个价位都有一个品牌，以此来模拟客人和业主的选择。

虽然股票投资者对轻资产公司青睐有加，但轻资产公司的基本业绩可能并不明显占优。在一个集团的投资组合中，轻资产可能对某些品牌（如现在飞速狂奔的特许经营类品牌）很有效，但对其他品牌则不然：酒店集团的收益主要来自于品牌输出和管理输出等服务性收入，这些收入的稳定性可能受到多种因素的影响，如市场需求变化、业主经营状况、市场竞争加剧等，因此，酒店集团的收益存在一定的不确定性。

另外值得注意的是，由于轻资产模式下酒店集团不需要直接承担物业运营的风险和成本，因此可能会存在一些“短视行为”，例如，为了追求短期利润最大化而忽略长期品牌建设和服务质量提升等。这些行为可能会对酒店集团的长期发展产生不利影响。

你怎么看待轻资产模式的发展？

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