作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
根据市场消息，9月华为鸿蒙NEXT系统即将问世。相较于之前加入安卓代码的版本，即将推出的NEXT系统完全为华为自己的系统，堪称“纯血版”。在此推动下，鸿蒙板块开始了在二级市场上的疯狂吸金。其中，常山北明（000158）就是其中的最典型代表。
单从常山个股来看：自9月10日以来，常山股价持续上涨，其中四个交易日涨停。对比来看：过去一周，常山股价涨幅高达29.52%，位列东方财富涨幅第九名；主力资金净流入约为6亿元，仅次于宁王（宁德时代300750）。
来源：东方财富官网，常山北明（截至2024年9月20日）
股票虽成团宠，但业务难增长，业绩连年亏，资金趋紧，纯血鸿蒙能否救得了常山，此处需打个问号。
一、一体两翼，难增长
事实上，常山北明最初是一家纺织企业。2015年，常山收购北明软件，开始涉足软件业务。自此，形成了“纺织+软件”一体两翼的业务布局。但这两翼，都难起飞。
先说，纺织。具体来说，常山的业务主要包括：纯棉纱布和混纺纱布的生产和销售；棉花的批发和零售。但自2018年开始，这部分业务遭遇内忧外困。
所谓内忧，主要是非棉纤维等替代产品市场份额的不断提高。棉纺织产品的核心材料就是棉花，但受生长环境等的影响，棉花成本较高。非棉纤维等替代产品，可有效降低生产成本。
所谓外患，主要是美国对中国棉制品的制裁。为了减少恐怖事件发生，国家大力发展新疆棉业务（得益于地理环境，新疆是最大的棉花产地）。但此举，严重威胁到了美国棉农的利益，因此自2018年开始，美国开始禁用新疆棉。而需求端来看，美国又是全球最大的棉产品消费国。
内忧外患之下，自2018年开始，常山的棉纺织业务开始下行。2024年上半年，常山纺织业务创收仅剩7.27亿元，同比降幅高达38%，收入占比不到26%。
来源：同花顺iFinD—棉纺织业务收入
再说，软件。据财报披露：软件业务主体北明软件是一家从事新一代信息技术和解决方案的综合服务商。换句话，什么都能干。
虽然什么都能干，但收入增长却很有限。2024年上半年，收入增速仅为1.85%。信创背景下，虽然北明软件溢价合并了多家公司（截至2024年半年报，商誉约为19.52亿元），以此来拓展业务板块，但常山收入增速却十分有限。具体原因主要有二：其一，市场竞争激烈；其二，目前，常山主要的金融客户，项目周期长，订单转化效率很慢。
来源：同花顺iFinD—软件业务收入
二、业绩亏损，靠补助维生
业务除了难增长，盈利空间也很有限。2016年以来，常山的综合毛利率一直稳定在10%左右。
来源：同花顺iFinD—综合毛利率
2022年之前，还可以勉强维持盈利。2022年，随着美国禁止新疆棉正式确定，常山收入明显下滑，净利润也由盈转亏。
事实上，自2016年开始，常山的扣非归母净利润就已经开始亏损。最近几年，业务难做，亏损更是在不断地扩大。自2016年以来，归母净利润累计亏损高达19.28亿元。
来源：同花顺iFinD—扣非归母净利润
同期，常山确认收入的政府补助（其他收益），金额累计高达26.05亿元。可见这些年，常山一直在靠政府“输血”活着。直到，输血也无法填补。
三、流动性紧张，高管大量减持
业务连年亏损，在这个现金为王的特殊时代，常山的流动性显得十分紧张。截至2024年上半年，常山的速动比率已经跌到0.56。
来源：同花顺iFinD—速动比率
然而，这还不是最糟的。截至2024年半年报，常山货币资金余额为16.24亿元，而应收款项高达26亿多。可见，在速动资产中，应收账款金额最大。金额大不算问题，问题是回流越来越难。历史数据来看，常山应收账款的周转天数，已从2021年的70几天，到现在的170多天。
来源：同花顺iFinD—营运能力分析
面对常山的经营困境，自2019年开始，公司的第二大股东北明控股，以及其一致行动人李峰（副董事长）和应华江（总经理）开始了疯狂减持。同花顺数据显示：自2019年开始，北明控股、李峰及应华江分别累计减持股比8.08%、0.80%和1.22%，合计减持超10%，套现欲望强烈。
常山业绩之差，已经不言而喻。事实上，早在2012年，北明软件就已经与华为开始合作，此后又从战略合作伙伴，成为华为独立软件开发商等。但从业绩来看，常山并未能因榜上华为，实现业绩增长，而是持续疲软。纯血鸿蒙，就能救得了常山？
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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