中国零售变天，刘强东大撤退

永辉超市，迎来命运转折点。

作者 | 王思琪

来源 | 投资家（ID：touzijias）

永辉超市，迎来命运转折点。

刚刚，中国零售行业变天，累计融资超200亿元的昔日“中国最牛超市”、A股“吸金巨兽”永辉超市，大股东换人了。买家是素有“10元店”之称的美股上市公司名创优品，双方交易作价约63亿元。“小杂货铺指导大超市”，这是2024年罕见的一笔“蛇吞象”收购案。

永辉超市与名创优品均是知名零售品牌。双方背后股东，均会在此次交易中获益。最庆幸的当属永辉超市，顶着“中国最牛超市”头衔，它们收获了资本万千宠爱，曾因两笔超大额融资轰动全球零售行业。其中，最浓重的一笔，当属2015年京东对永辉超市的43.1亿元战略投资。彼时，京东创始人刘强东恰逢人生喜事，他前后豪抛约160亿元投了超10家公司。

永辉超市在京东线下零售布局中，至关重要，配合京东到家业务实现闭环。刘强东想法不错，然而，自从永辉超市取得1107.3亿元市值巅峰后，它们就像“泄气皮球”一蹶不振，不仅市值跌光近900亿元，永辉超市还在2021-2023年亏掉80亿元，总负债超400亿元。

刘强东当初信心满满的投资，如今换来烫手山芋。好在，接盘侠来了。按着63亿元交易作价，京东可通过新股东加入套现17.74亿元。能回来点钱是点，刘强东无奈亏钱大撤退。

一

一笔罕见的“蛇吞象”收购案，牵连了三家公司的命运轨迹。

它们分别是京东、永辉超市、名创优品。三家公司“心态各异”， 先说名创优品。

名创优品是一个草根逆袭的创业故事。创始人叶国富，草根出身、家境贫寒。早年在广东闯荡，赚取人生第一桶金。改变叶国富命运的是，某次日本旅行。他在逛小杂货铺的时候发现，日本当地不少低消费杂货铺售卖的商品由中国生产，他灵机一动想到在中国卖日本商品。

机缘巧合之下，他遇到了“心怀宇宙”的日本青年设计师三宅顺也，二人意气相投联手创业，这就有了名创优品的诞生。模式上，名创优品遵循低价策略，中日两地共同发展。叶国富带领中国团队负责整合供应链、开设线下门店、营销，三宅顺也带领日本团队专注设计。

产品定价方面，由于名创优品主打“10元买不了吃亏，买不了上当。”名创优品很快在国内崭露头角。但在早期，名创优品并未得到VC/PE青睐，资产重、“日货贩子”没估值故事可讲，叶国富开始变换思路，一是扩充产品品类，二是跟国际名牌做朋友、签IP，扩大想象空间。这招果然好使，恰巧新零售风口来袭，名创优品火速坐上风口快车，步入资本视野。

别看，名创优品没VC/PE投，叶国富对VC/PE却情有独钟。他拉着做生意积累的人脉做LP设立了赛曼基金，闯入VC/PE，与一级市场投资人做朋友。2018年，为了彰显叶国富对名创优品的看好与期待，他用赛曼基金投了名创优品天使轮，打动了他结识的高瓴创始人张磊。

同年，高瓴和其它投资方带着10亿元融资入局，名创优品声势浩荡的杀向一线城市，是核心商业区、繁华地段里为数不多的“10元店”。2020年，资本推动名创优品美股IPO，2022年，港股IPO。名创优品则由签IP升级到自研，“线上+线下”运营，门店国内到全球。

经营层面，名创优品把“小而美”的店铺生意，效益极致化。全球超6800家门店，贡献了知名零售品牌做梦也没达到的惊人业绩。根据其2024上半年发布的财报显示，名创优品半年度营收10.68亿美元，较上年同期增长25%；毛利4.67亿美元，较上年同期增长37.9%。

小杂货铺干出了大超市水准，难怪名创优品想“蛇吞象”拿下永辉超市。小杂货铺“心怀宇宙”，叶国富遥望“星辰大海”，名创优品不缺钱，花63亿元接盘大股东席位，赚大了。

叶国富懂VC/PE，他清楚永辉超市处在低位估值区间，小钱干大事，一劳永逸。

名创优品、叶国富是准备办庆功宴的心态，再启新征程。

二

永辉超市呢？终于有了续命钱，创始人又有机会套现了？

实际上，永辉超市是三家公司里最玄幻莫测的。它们不像名创优品有些挫折逆袭的成分，永辉超市是一路被“顶流”资本众星捧月，早在2007年就拿到了香港汇丰银行7500万美元融资。创始人张轩松、张轩宁兄弟是传统零售里最会讲新零售故事的人，互联网大厂座上宾。

太会讲故事，永辉超市没为融资头疼过。它们从京东等其它投资方出拉来近100亿元融资，紧接着，通过A股定向增发累计融资超130亿元，是合计融资超200亿元的“吸金巨兽”。永辉超市跟互联网大厂京东“相爱”是在2015年。那会，刘强东坚定不移的发力线下。

京东想打通京东到家、构建闭环，要做互联网行业里“线上+线下”的领头羊。2015年，中国零售行业之超市格局，掌握在家乐福、沃尔玛、物美手里，这三家公司对新零售的感悟，后知后觉，永辉超市是少数拥抱新零售的超市，张轩松、张轩宁兄弟和刘强东很投脾气。

现在可能大家都投脾气，以前不是，传统与互联网隔三差五社交平台互怼，火药味十足。张轩松、张轩宁兄弟思路开放、吸纳万物。包括后来搞出“超级物种”的理念就很独特。

也是2015年，忙碌婚事的刘强东，野心勃勃。他去了趟福州逛永辉超市，有感而发的表示，“永辉超市生鲜供应链模式不具备复制性，这和京东一样，其它企业无法复制京东模式。”

双方“情投意合”。京东斥资43.1亿元战略投资永辉超市，获取10%股份。那场交易早期，京东、永辉超市经常商业互捧。“京东有强大的电商平台，永辉超市全国有300多家门店，双方合作是线上与线下的融合。”京东到家则借助永辉超市，完成“最后3公里”配送。

有了京东拉来互联网风口加持，永辉超市干了两件资本喜欢的事，继续融资、跑马圈地。

2015年，永辉超市门店超300家；2016年，门店近500家；2019年，门店1600家。如此增速，堪称“中国最牛超市”。新零售故事里，资本欣赏规模化，规模越大、估值空间越高、估值空间越高、越吸金、资本价值越大。永辉超市不负厚望，市值涨到了1107.3亿元。

当然，还有一句，资本价值越大、泡沫越多。永辉超市过度跑马圈地，圈进了泥潭。

三

2021年起，永辉超市爆发了持续3年的经营性亏损危机。

2021-2023年，永辉超市累计亏掉80亿元。意识到跑马圈地跑的太快了，张轩松、张轩宁兄弟又疯狂闭店，把门店总数控制在1000家左右。可惜，资本市场不买账了，永辉超市较巅峰市值跌光近900亿元。公司经营艰难，张轩松、张轩宁兄弟决定讲故事拉救兵。

2024年，关于永辉超市热度最高的点是，“向胖东来取经”。胖东来是中国本土模范超市样本，创始人于东来建起了“其它企业无法复制的模式”。这个并非创始人“自己说的”，确实没有企业能复制胖东来，它们是中国零售非标准性的特殊案例。“胖东来帮助永辉超市”上过热搜，短暂提振过股价，可胖东来与永辉超市的成长逻辑、资本路径，完全不同。

一个专心本地，一个心在四方。永辉超市需要钱，永辉超市股东需要套现。关键，刘强东已经厌倦听老故事了，9年磨砺、京东成长，让他愈发成熟。他不再是那个看到传统零售就“火药味十足”的“叛逆”、激进创业者，他在老股东沃尔玛身上学了很多，“分手”亦淡然。

永辉超市还是永辉超市，京东了新故事，“线下沉浸式综合类消费商业体（MALL）”。2024年，京东MALL计划新增10家门店，为用户提供完整的一站式品质生活方案。据说，京东MALL的特点是覆盖生活消费，应有尽有。永辉超市在京东全盘战略下的作用，微乎其微。

离开永辉超市，成了京东对外投资的头等大事。哪怕亏钱，仍要撤退。名创优品出手接盘永辉超市大股东的63亿元里，永辉超市第一大股东牛奶公司可套现45亿元，京东可套现17.74亿元，张轩松、张轩宁兄弟呢？他们二人早就悄悄出手好几次了，累计套现超50亿元。

这么看，什么亏钱不亏钱？拒绝套牢才是真实。懂投资的叶国富肯定明白，架不住永辉超市价格便宜，“小杂货铺指导大超市”。名创优品也将告别“10元店”标签。2015年前后，是刘强东“不理智”的投资阶段，他豪抛约160亿元投了超10家公司。这些公司有永辉超市、易车、途牛、饿了么、天天果园、分期乐、金蝶软件、有品PICOOC、到家美食会等。

刘强东投的领域“五花八门”，超10家公司的生存状态，有好有坏。上面涉及的业务，京东有些自己就放弃了。撤退永辉超市，是明智的，京东少了个拖油瓶。随着小杂货铺收购“中国最牛超市”股份，中国零售行业也要变天了。那么，你看好名创优品接盘永辉超市吗？