一句记者追问，引爆了市场！

原创 刘晓博

记者的一句追问，央行行长看似不经意的回答，引爆了整个市场！

有人说，这一问让A股市值增加了数千亿，甚至可能让股市出现预期转折。

今天，在一系列大利好的刺激下，尤其是“平准基金正在研究”的消息刺激下，上证指数大涨了超过114个点，涨幅超过4.15%，创出了4年来最大单日涨幅。

两市股票日成交量也逼近了1万亿元！

今天早上，我在“刘晓博说财经”公众号里，第一时间给大家分析了几个刚刚宣布的重大利好。当时关于平准基金的问答尚未出现。

本文将全面分析一下，今天上午央行、金融监管总局、证监会领导出席的国务院新闻办发布会，官宣的一系列重磅政策。

先看引爆市场的“平准基金”，到底是怎么回事。

所谓平准基金，就是国家拿出一大笔钱，设立一个稳定股市的基金。当股市下跌严重的时候托举市场；当市场过热的时候，则适当减持，给市场降温。

熟悉中国股市的人都知道，A股历来牛短熊长。过去近10年时间里，上证指数一直挣扎在3000点左右，最近一度跌破了2700点。

为什么美股动辄出现10年大牛市，而A股往往是数年大熊市？除了我们的市场过于重视融资功能，多年来通过审批制建立了高溢价的市场，让市场估值长期偏高外，还有一个根本原因是：我们缺少耐心资本，缺少稳定的长期投资者。

美国股市牛长熊短，赚钱效应强烈，主要原因是三个：第一，监管严格，市场比较透明规范、可预期；第二，科技创新一波接着一波；第三，有足够多的长线资金、机构投资者。

美国人热衷于买第二、第三支柱养老保险，这些保险的资金长期投资股市。再加上全球资金的追捧，让美国股市牛长熊短。

中国要转变经济增长方式，从“印钞票的时代”进入“印股票的时代”，也需要在上述几个方面努力。

在长线、耐心资本缺乏的情况下，设立一个规模足够大的、国家出钱的“股市平准基金”，可以让市场更稳定，长线投资观念更深入人心。

自从有了A股市场，成立“平准基金”的建议就出现了，每当熊市的时候，呼声就比较高，但国家一直没有正式成立平准基金，而是通过组建股市国家队来替代。

股市国家队包括：汇金公司、 证金公司、社保基金，以及外汇局旗下的梧桐树、坤藤投资、凤山投资等，来履行股市护盘任务。

在其他国家（地区），或多或少有过平准基金干预市场的先例，比如美国、日本、韩国和中国香港地区等。

一般来说，平准基金的规模必须要达到股市总市值的5%或以上，才能起到稳定市场的作用。

以内地三大股市（上海、深圳、北京）目前的规模，如果成立平准基金，注入的资金最好能在5万亿以上，才能对空方起到震慑作用。

这5万亿从何而来？如果只是把现有的国家队资金集中起来使用，起不到作用，因为市场明白：并没有增量资金入市。

所以，这5万亿最好是增量资金。

以目前的情况，只能通过发行国债募集资金的方式。如果这样做，就相当于印钞了5万亿给股市，投放了5万亿基础货币。这对市场的拉动作用就会相当大。

但估计短期内很难做到这么大的规模，初期能有2万亿资金就非常好了。

日本还有一个更NB的玩法：央行直接印钞，购买ETF基金，相当于直接印钞给股市。

美联储印钞的时候，三分之二是买国债，相当于给中央财政；三分之一买房地产行业发行的MBS（抵押支持债券），相当于印钞给房地产，间接给地方政府（地方财政主要靠房地产税）。

中国央行已经开始买国债了，未来第二选项是买房地产行业的MBS，还是买ETF（或注入平准基金），或者都要，我们可以拭目以待。

但这一天早晚回来。

今天早上，当“一行一局一会”发布会公布了核心利好之后，股市高开30多个点，然后一路走低。最后真正引爆市场的，就是平准基金的消息。

记者的追问，央行行长看似随意的回答，到底意味着什么？平准基金到底还要研究多少年？短期有可能推出吗？

说不好。

市场反应这么强烈，或许也能让管理层看到解决问题的“窍门”：既然平准基金这么管用，那么会不会加速推出呢？

说不好。

接下来看看今天公布的，其他比较重要的利好：

1、降准。

央行宣布：近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点

也就是说，央行今天一次宣布了两次降准，力度是一次标准降准力度（0.25个百分点）的3到4倍。

仅即将落地的这次降准（0.5个百分点），就可以给市场增加长期资金1万亿。如果年底之前再搞一次0.5个百分点的降准，则将再释放1万亿资金。

注意，这两个1万亿都是基础货币，可以在货币乘数作用下，衍生出最多17万亿的广义货币M2。

2、降息。

央行今天宣布，将降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，

这意味着，10月21日发布的LPR利率将降息20个基点左右。央行行长的原话是：预期贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等也将随之下行0.2到0.25个百分点。

所以，10月LPR降息或许是1年期降低20个基点，5年期降低25个基点。

3、存量房贷利率降息。

今天，央行行长还宣布：将引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。

预计这一项政策将惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元左右。

注意，他没有说只给首套房降息。所以，此次存量房贷降息，大概率是包含首套房、二套房的。由于去年那次存量房贷降息没有惠及二套房，所以此次给二套房降息力度会比较大，可能超过100个基点，具体每个城市不太一样。

另外，存量房贷不仅可以享受平均50个基点的降息（也就年利率降低0.5%），还可以享受LPR的降息。

如果你的重新定价日是1月1日，则LPR今年所有的降息（2月的25个基点， 7月的10个基点，10月的20或25个基点），你都可以累计享受，然后享受存量房贷的降息，这些利好是累加起来的。

4、二套房贷降低首付比例。

央行今天还宣布，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。

但具体执行起来，每个城市或许会有所不同，北、上、深很难做到这么低，信誉差的购房者也很难这么低。但绝大部分人、绝大部分城市，可以享受到。

央行还宣布：将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%。

翻译成白话就是：央行用超低利率的资金贷给银行，鼓励银行贷款给地方政府，用来收储存量住房当保障房。但由于各地不太积极，收购量不大，所以提高了低息资金补贴率。以前，你每发放1块钱这类贷款，央行给0.6元低息贷款；现在是1块配1块钱。

5、创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。

这意味着，证券、基金、保险公司可以使用他们持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。

国债、央行票据与市场机构手上持有的其他资产相比，在信用等级和流动性上是有很大差别的。

互换之后，就可以用来质押获得更高的流动性，甚至成为股市增持加杠杆的工具。这样做不会造成基础货币的投放，但可以促进M2的衍生——不是印钞，堪比印钞。

央行表示，互换便利首期操作规模是5000亿元，以后可以搞第二期、第三期，每期5000亿。

6、创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。

这种再贷款每期3000亿元，央行表示最多可以搞三期，就是9000亿元。再贷款的利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右，也就是可以加0.5个百分点。

后面两项政策是针对股市的利好，相比平准基金的关注度、影响力要小一些。

此外，还有其他一系列小利好，这里不再赘述。

应该说，今天出台的利好整体超过了预期。

此前我已经多次在文章里预测过：短期会有降准、降低存量房贷利率，可能还会有降息、降低公积金贷款利率。这些，目前都基本上实现了。

降低公积金贷款利率，可能会在10月下旬公布。否则，商业房贷利率最低值，将比公积金贷款利率还要低了。

这些利好具体落地，还需要央行、金融管理局官宣。估计存量房贷利率降息，可能在1到2个月后真正落地。

降准会在本周宣布，最迟下周落地。

LPR降息将在10月21日宣布，并立即执行；与此同时，可能会宣布公积金贷款利率降息。

最让今天市场兴奋的平准基金，估计还要研究研究，什么时候出台不确定。

股市是否见底了？楼市是否见底了？

我的看法是，股市大概率是见底了。

楼市，一线城市还需要发布一轮新的松绑政策，至少上海、深圳、广州都需要。如果能马上出台，一线城市核心区的楼市，大概率在年内能见底。

但二线城市高度分化，明年6月之后陆续见底。弱一点的二线城市，供应量大的，或许要到明年年底，甚至后年了。

城市内部也是高度分化的，中心城区和郊区完全是两回事。一山有四季，十里不同天。

普通三四五线城市楼市何时见底？不知道，也没有讨论的意义了。别碰这些城市就是了。除非你要自住，可以20个月之后看看再说。