「西部科技」（深度）电连技术：消费电子+汽车电子共振，催生连接器领域国产领先者

来源：市场资讯

特别声明

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核心结论

【核心结论】预计公司2024-2026年归母净利润分别是6.29/8.50/10.92亿元，当前市值对应PE分别为21.98/16.27/12.66倍。电连技术是国内领先的连接器厂商，消费电子领域射频连接器处于国内领先地位，同时BTB产品业务经过多年培育已逐渐成熟，后续有望保持较快增长。随着汽车智能化的进一步发展，公司汽车高速高频连接器业务迎来快速增长，产品竞争格局好，已经陆续在多家头部汽车客户上量，市场份额有望进一步提升，公司有望长期稳居国产龙头，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

汽车电子：产品陆续在多家汽车客户上量，业务快速成长，市场份额有望不断提升。汽车高频高速连接器不仅需要保证车载环境下的机械可靠性，还需要考虑高频传输信号的完整性及电磁干扰，技术和行业进入壁垒高。国内汽车高速连接器市场被海外巨头主导，根据华经产业研究院，2021年罗森伯格、泰科、安费诺三家合计占据我国汽车高速连接器市场约92%的市场份额，电连技术为国产领先企业，其市场份额为7%。我们测算了中国汽车连接器市场规模，预计2024年中国汽车高频高速连接器市场规模为118亿元，受益于汽车智能化程度不断加深，相关市场规模将持续扩张。

电连技术是国内头部汽车高频高速领域全产品布局企业，客户群体覆盖国内汽车头部整车厂以及海外头部Tier1企业，目前公司汽车连接器产品已进入奇瑞、比亚迪、吉利、长城、长安、理想等企业供应链并已实现批量供货，2023年公司汽车电子业务收入8.23亿，同比增长60%。未来公司在国内该领域渗透率有望进一步提升，并随着海外Tier1客户项目的不断导入和量产，公司汽车电子业务有望持续迎来高速增长。

消费电子：射频连接器处于国内领先地位，BTB连接器迎来快速增长。公司是国内先进的微型射频电连接器及互连系统相关产品供应商，在我国射频连接器行业处于领先地位，客户包括国内外主流智能手机品牌。BTB连接器主要用于PCB/FPCB连接，在手机中可应用于各个功能模组，该业务经过多年培育已逐渐成熟，后续有望保持较快增长。

关键假设

汽车连接器：公司汽车连接器品类齐全，产品已进入比亚迪、吉利、长城、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂供应链。随着新能源汽车智能化、电动化水平加速提升，公司汽车连接器出货量持续增长，营业收入快速成长。公司主要车载高频高速连接器及组件整体产能不断扩大，规模效应逐步凸显，叠加公司自动化生产水平提升，毛利率有望稳中有升。预计2024-2026年公司汽车连接器营收分别为14.51/21.04/29.46亿元，收入增速分别为76.2%/45.0%/40.0%，毛利率分别为41.0%/42.0%/43.0%。

射频连接器及线缆组件：射频连接器是公司的优势产品，在手机行业内有一定知名度，客户逐渐向手机终端头部企业集中，2024年上半年智能手机行业需求整体有所回升，射频连接器类产品在手机终端市场份额较为稳定，假设毛利率保持稳定。预计2024-2026年公司射频连接器及线缆组件营收分别为9.99/10.49/11.02亿元，收入增速分别为25.0%/5.0%/5.0%，毛利率分别为44.0%/44.0%/44.0%。

电磁兼容件：电磁兼容件产品公司调整相关市场策略，重点发展市场价格较为有利的客户及产品，预计毛利率稳中有升，同时公司该类产品在消费电子非手机端拓展实现了大规模量产并向核心大客户交付。预计2024-2026年公司电磁兼容件营收分别为8.91/9.54/10.01亿元，收入增速分别为12.0%/7.0%/5.0%，毛利率分别为33.0%/33.5%/34.0%。

软板：控股子公司恒赫鼎富产品主要包括软板、软硬结合板和LCP产品。2024年上半年在国内手机品牌客户需求量激增，国外穿戴设备新引入量产，车载类客户需求提供增量的作用下，子公司恒赫鼎富扭亏为盈。在消费电子行业景气度恢复，子公司恒赫鼎富稼动率提升的背景下，毛利率有望维持在历史较高水平。预计2024-2026年公司软板营收分别为5.12/5.64/5.92亿元，收入增速分别为65.0%/10.0%/5.0%，毛利率分别为17.5%/17.5%/17.5%。

其他业务：BTB连接器业务经过多年培育已逐渐成熟，持续深化头部客户合作，后续有望保持较快增长。电子烟模组产品目前已开始批量交付。伴随BTB连接器等业务放量，毛利率有望逐步提升。预计2024-2026年公司其他业务营收分别为6.92/10.38/14.01亿元，收入增速分别为73.0%/50.0%/35.0%，毛利率分别为19.0%/20.0%/21.0%。

区别于市场的观点

市场担心消费电子短期需求走弱以及汽车连接器行业竞争格局变差。我们认为，公司在消费电子领域已进入全球主流智能手机品牌供应链，同时汽车电子业务快速发展，国内众多头部汽车客户导入顺利，公司有望保持在核心客户的竞争优势并不断扩大市场份额。

股价上涨催化剂

汽车客户销量超预期，汽车智能化趋势提速

估值与目标价

预计公司2024-2026年归母净利润分别是6.29/8.50/10.92亿元，当前市值对应PE分别为21.98/16.27/12.66倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

电连技术核心指标概览

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