服饰半年报｜361度、太平鸟等毛/净利率双降 安踏体育半年营销开支超百亿、锦泓集团销售费用率超50%成营销王

来源：新浪证券

　　出品：新浪财经上市公司研究院
作者：珊

　　截至2024年8月31日，绝大多数服饰服装上市公司已完成2024年度半年报告的披露，对此我们挑选了23家具有代表性的上市公司进行业绩比对分析。在各项财务指标中，销售毛利率、销售净利率作为两项较为核心的盈利能力考核指标，倍受市场投资者关注。

　　2024年前上半年，服饰服装行业高毛利率、低净利率的现象依旧明显，在我们所选的23家上市公司中，大多数公司的销售毛利率均高于50%，甚至有一部分企业的销售毛利率超过了75%，而大多数行业公司销售净利率却低于15%。

　　销售毛利率和销售净利率间差距较大，其中一方面原因在于纺织服装行业公司销售费用率相对较高，营销支出会侵吞一定利润。

　　多数公司净利率不足15% 361度、太平鸟、中国利郎等5家公司毛利率净利率双双下滑

　　事实上，纺织服装行业的毛利率并不低，在我们所选的23家上市公司中，大多数公司的销售毛利率均高于50%，甚至有一部分企业的销售毛利率超过了75%，而大多数行业公司销售净利率却低于15%。

　　从销售毛利率来看，比音勒芬、地素时尚、锦泓集团的销售毛利率位列前三，2024年上半年该三家公司的销售毛利率分别为77.66%、75.14%、69.2%。销售毛利率低于40%的公司仅有牧高笛1家，2024年上半年该公司的销售毛利率仅为28.43%。

　　虽然行业内大部分上市公司销售毛利率高于40%，但仍有多数公司的销售净利率不足15%，在我们所选的23家上市公司中，仅有6家销售净利率大于15%，其余17家销售净利率均不足15%。其中，比音勒芬、安踏体育、地素时尚的销售净利率位列前三，分别为24.97%、24.37%、19.88%。而安正时尚、欣贺股份、三夫户外的销售净利率则处于行业较低水平，销售净利率分别为-1.44%、-0.67%、1.02%。

　　通过以上销售毛利率和销售净利率的情况可以看出，比音勒芬、地素时尚的销售毛利率和销售净利率均较高，这或与这两个品牌主要目标群体为高收入人群，相应地品牌售价较高。

　　动态来看，2024年上半年欣贺股份、探路者、太平鸟、中国利郎、地素时尚、361度6家上市公司的销售毛利率出现了下滑，分别较去年同期下降3.76%、2.07%、2%、1.78%、0.38%、0.34%。

　　但从销售净利率角度看，有相当一部分上市公司的销售净利率均出现了下滑。在我们所抽取的23家纺织服装上市公司中，有13家上市公司销售净利率出现了下滑，分别为欣贺股份、地素时尚、歌力思、安正时尚、九牧王、报喜鸟、牧高笛、爱慕股份、361度、太平鸟、李宁、三夫户外、中国利郎，销售净利率分别-10.13%、-4.92%、-4.28%、-3.78%、-3.37%、-2.84%、-1.80%、-1.78%、-1.68%、-1.56%、-1.55%、-1.40%、-1.26%、-0.42%。

　　同时，我们注意到，在我们所选取的23家上市公司中， 欣贺股份、太平鸟、中国利郎、地素时尚、361度5家上市公司销售净利率和销售毛利率同步下滑。

　　除此之外，我们还可以发现，纺织服装行业高毛利率、低净利率的现象依旧明显，一方面，可选上市公司中多数司销售毛利率高于40%；另一方面，行业大多数公司的销售净利率低于15%。销售毛利率和销售净利率间差距较大的根源在于，纺织服装行业公司销售费用率相对较高，营销支出会侵吞一定利润。

　　安踏体育半年销售费用超百亿 锦泓集团销售费用率超50%成营销王

　　从销售费用的规模来看，安踏体育、李宁、海澜之家3家上市公司的销售费用支出位居前列，2024年上半年的销售费用支出分别为117.96亿元、43.27亿元、23.88亿元。在这3家营销支出较高的上市公司，2024年上半年销售费用仍在进一步增加，报告期内分别同比增加17.09%、9.59、14.17%。

　　从销售费用的增速来看，2024年上半年九牧王、361度、安踏体育的销售费用增长较多，其中九牧王的销售费用为6.55亿元，同比增长36.15%；361度的销售费用未9.16亿元，同比增长20.93%；安踏体育的销售费用为117.96亿元，同比增长17.09%。

　　从销售费用率来看，2024年上半年绝大多数服饰行业上市公司的销售费用率都有所增长，锦泓集团、歌力思、欣贺股份、爱慕股份、朗姿股份5家上市公司的销售费用率分别为51.42%、45.42%、45.07%、44.43%、42.61%，这说明公司将4成以上的营收用于营销，营销开支较大。

　　相比高营销投入，纺织服装行业相关公司在研发端的投入远不如研发端的支出。重营销、轻研发的背景下，纺织服装行业公司产品同质化严重，多数产品创新力度不够，或难更好满足消费者的服饰设计需求，这也是服装行业库存积压现象较为严重的根本原因之一。另一方面，产品同质化严重，也使得纺织服装行业同质化品牌陷入价格战之中，直播间、官方旗舰店等线上渠道大促不断，这也变相降低了企业的盈利能力，形成恶性循环。