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作者 ：发哥说新股
来源：格隆汇IPO研究院
北交所又有新股上市了！
格隆汇获悉，9月13日，安徽中草香料股份有限公司（以下简称“中草香料”）在北交所上市，保荐人为民生证券股份有限公司。
中草香料（920016）本次拟公开发行1495万股人民币普通股，占发行后总股本的20%，发行价格7.5元/股，对应未行使超额配售选择权时，公司对应的2023年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润摊薄后市盈率为14.93倍；假设全额行使超额配售选择权时，对应的2023年扣非后的归母净利润摊薄后市盈率为15.37倍，均低于行业最近一个月平均静态市盈率（19倍）。
鉴于公司发行市盈率低于同行，以及近期A股市场打新氛围较好，预计中草香料上市首日股价大概率能收涨。
中草香料成立于2009年，注册地位于安徽怀远经济开发区。本次发行前，李莉直接持有公司52.58%股份，并通过亿达康间接持有公司0.52%的股份，为中草香料的控股股东、实际控制人。
招股书显示，李莉是个60后，大专在读，她曾任职于怀远县粮贸公司，后来自主创业，还曾担任上海仙奇食品科技有限公司执行董事兼总经理；2009年3月至2016年5月，李莉担任中草有限执行董事兼总经理，2016年5月至今担任中草香料董事长兼总经理。
中草香料专注于香精香料的研发、生产和销售，主要产品包括凉味剂、合成香料和天然香料。
具体来看，2021年至2023年，公司超过70%的收入由凉味剂业务贡献，其凉味剂产品主要包括WS-23、WS-3、乳酸薄荷酯；同期公司合成香料的营收占比在10%以上，天然香料和代加工业务的营收占比较低。
从产品用途来看，中草香料的凉味剂WS-23能产生持久清凉味，广泛应用于食品、饮料、化妆品、烟制品、医药等领域；凉味剂WS-3多用于口腔护理产品、口香糖、唇膏等领域；而乳酸薄荷酯广泛用于化妆品、护肤品、洗涤用品、烟草、食品、饮料、糖果、薄荷水、医药等产品。
公司的合成香料主要是双丁酯、丁酸乙酯。其中，双丁酯主要供配制香草、奶油等香精；丁酸乙酯主要用作香料，用于菠萝、香蕉、苹果等食用香精和威士忌酒香精中，也可用作溶剂和萃取剂。
业绩方面，2021年、2022年、2023年，中草香料分别实现营收约1.5亿元、1.89亿元、2.06亿元，实现净利润约0.23亿元、0.38亿元、0.41亿元。
根据审阅报告，2024年1-6月，中草香料的营业收入为9580.84 万元，较上年同期增长9.58%；扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者净利润为1596.37万元，较上年同期增加2.08%。
2021年、2022年、2023年，中草香料的综合毛利率分别为32.35%、33.88%和33.33%，主营业务毛利率分别为32.79%、34.30%和33.92%，整体较为稳定。
值得注意的是，报告期内，中草香料直接材料占主营业务成本的比例在80%以上，占比较大，而香料生产的原材料主要来源于香料植物或基础化工产品，其中香料植物容易受自然气候影响，年产出不均衡，基础化工产品受原油价格波动等因素影响，未来如果原材料涨价，可能会影响公司的生产成本和毛利率。
此外，公司部分原材料为危险化学品，在运输、储存、生产环节均存在一定的安全风险。而且中草香料产品生产过程伴有“三废”排放，随着社会对环保问题的日益重视，政府对环保监管不断加强，未来可能出台更为严格的环保标准，公司还面临着环保风险。
经过多年发展，中草香料已在凉味剂等细分产品领域形成了一定的竞争优势。据上海市食品添加剂和配料行业协会开具的证明，中草香料生产WS-23等产品生产工艺取得国家专利，2021年及2022年度国内市场占有率均约30%。
但随着行业的发展或新竞争者的增加，公司所处行业竞争可能会加剧，而香料香精行业属于技术密集型行业，如果公司在市场竞争中不能有效提升技术水平，可能会面临较大的市场竞争风险，从而影响公司的市场份额及盈利能力。
本次IPO所募集资金扣除发行费用后全部用于年产2600吨凉味剂及香原料项目（一期）。
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