长城汽车“特立独行”？

根据最新发布的8月产销快报，长城汽车8月汽车产量97874台，同比下降16.1%；8月销量为94461台，同比下降17.21%

标点财经、投资时间网研究员 李路

长城汽车股份有限公司（下称长城汽车，601633.SH）董事长魏建军近日亲自官宣吴会肖接任马上退休的王远力担任长城汽车CTO，这是长城汽车第一次由女性担任CTO，吴会肖也成为中国车企首个在技术领域的女性高管，这在世界车企范围内也是极少的。

在2024年上半年，长城汽车的业绩也十分吸睛。半年报数据显示，期内公司实现营业收入914.29亿元，同比增长30.67%；实现归属于上市公司股东的净利润70.79亿元，同比增长419.99%。在很多大型车企还没有从“卖一辆亏一辆”的泥潭中走出来的时候，长城汽车的业绩可谓亮眼。

不过业绩发布后，摩根大通发表报告称，由于目前汽车市场竞争激烈以及行业持续遭到降级，将长城汽车评级由“增持”降至“中性”，目标价由18港元降至12港元。

此外，根据最新发布的8月产销快报，长城汽车8月汽车产量97874台，同比下降16.1%；8月销量为94461台，同比下降17.21%，其中欧拉产销量直接遭“腰斩”。

对于长城汽车来说，一片利好与保持谨慎之间潜藏着怎样的问题？市场又应该怎样审视坚持“走自己的路，让别人说去吧”的长城汽车？

旗下品牌发力不均

2024年上半年，长城汽车各项经营数据都相当强势：增长3成的收入，涨超4倍的净利润，以及高达20.74%的毛利率成为近7年以来之最，这些数据都表明长城汽车的战略调整取得了较好的成效，经营能力得到提升。

对于净利润大幅增长的原因，长城汽车方面在财报中表示，海外销售增长和国内产品结构的进一步优化是核心。数据显示，今年上半年，长城汽车实现56万辆销量，同比增长7.79%，其中，海外销售20.15万辆，同比增长62.59%，占据总销量36%。

国内产品结构调整，指的主要是坦克品牌销售的增长。

上半年，坦克品牌累计销售11.57万辆，同比增长98%，占总销量比重为20.73%。值得一提的是，如果看长城汽车上半年的整体销量，增幅并不明显，上半年公司累计销售汽车55.49万辆，同比增长6.95%，其中国内市场销量35.5万辆，不仅没有增长，反而同比下滑10.24%。因此，在总量变动不大的情况下，盈利超预期的主要原因就是产品结构的变化。

而结构变化后能获得高毛利的重要原因是坦克汽车的高定价，以及仍在持续上涨的售价。在激烈的价格战中，上半年长城汽车新款坦克400 Hi4-T逆势上涨6000元。从坦克300到坦克500，再到坦克400、500、700，坦克品牌旗下车型价格覆盖了20万元到50万元区间，坦克700 Hi4-T限定版车型售价甚至达到70万元。

不过需要看到的是，在坦克品牌成为长城汽车“护城河”的同时，其他品牌表现却过于平淡，导致长城汽车整体销量在同业中并不领先，距公司总销量目标也有较大差异。

目前，长城汽车旗下拥有哈弗、坦克、魏牌、欧拉、长城皮卡五个子品牌。上半年，魏牌累计销售2.02万辆，虽同比增长超4成，但由于整体基数较低，销量贡献占比仍然较小；相反，哈弗作为长城汽车收入贡献超半壁江山的品牌，销售了29.7万辆，同比仅增长0.17%。此外，公司特色车型长城皮卡半年累计销量仅有9.2万台，相比去年同期下跌10.41%；而欧拉下滑最严重，上半年销量3.2万台，同比下降33%。

或许正因除坦克品牌外其他子品牌发展乏力，截至上半年末，公司仅完成全年190万台年度销量目标的不足30%，这一指标到8个月末也只有不到四成。相较而言，同为民营车企三巨头的吉利汽车（0175.HK）和比亚迪（002594.SZ）目标完成情况要远好于长城汽车。财报显示，上半年吉利汽车目标完成度超过50%，比亚迪的目标完成率也已达到45%；到了8月末，比亚迪已实现了对吉利汽车的反超，年目标完成率达到65%。

不仅如此，长城汽车的国内销量始终没有走出“困境”，下滑趋势已蔓延至各个品牌。根据最新产销快报，今年前8个月，哈弗、魏牌、长城皮卡、欧拉4个品牌销量分别同比下滑3.15%、15.74%、13.15%和38.36%。虽然作为“排头兵”的坦克品牌销量同比大幅增长了74.67%，但同时还应关注到其所在的越野SUV细分领域正在不断加剧的竞争情况。

魏建军此前曾多次在公开场合强调，企业的发展不能只看销量，更应该多维度评价。该如何理解这句话？看看长城汽车在新能源领域的布局或许能得到答案。

长城汽车各品牌截至8月产销情况（辆）

数据来源:公司产销快报

电动化转型缓慢？

作为老牌自主车企，长城汽车的新能源转型节奏常被认为不够积极。尤其在与同为老牌车企的吉利汽车的比较中，这一情况似乎更加明显。

若以市场广为关注的新能源渗透率为判断标准，乘联会数据显示，2024年前6个月，中国品牌新能源汽车累计销售411万辆，渗透率达到41.8%；同期，吉利汽车新能源渗透率为33.5%，而长城汽车新能源车型上半年新能源渗透率仅有23.65%，较2023年提升幅度较小，且仍远低于市场平均水平以及同类型车企水平。

目前，长城汽车除欧拉品牌有纯电车型外，其他品牌都没有纯电车型，并且欧拉品牌的销量自2021年开始下滑。在“新能源汽车等同于纯电车型”的观念中，这一现象就代表了长城汽车电动化转型慢。

面对这一“指责”，长城汽车也有自己的理解。魏建军回应表示，长城汽车之所以没有快速地做油改电的电动车，是因为没有把补贴看得特别重。但对于电动车的核心技术，包括电池、电机、电控等，长城汽车均有深入投资，且掌握了这些核心技术。长城汽车所推行的长期主义策略，使得其新能源进展看起来较慢。长城汽车方面表示，其所做的投入都是在为将来的持续发展而蓄力。

在8月末的2024成都车展上，长城汽车首席增长官李瑞峰再次提到这一问题，“我们没有参与到竞争最惨烈的价格战中，而是选择了更有价值的市场切入点”。在李瑞峰看来，长城汽车旗下五大品牌已经全面新能源转型，且紧跟新能源行业的趋势和步伐，外界对长城的转型“不够理解”。

2023年，长城推出的Hi4智能四驱电混技术的应用或是上述观点最直接的印证。目前长城旗下五个品牌均已将这套动力系统搭载到产品当中，几乎覆盖哈弗枭龙MAX、哈弗猛龙、魏牌摩卡、坦克400、坦克500、坦克700等全系列车型。

李瑞峰表示，当各大企业都在新能源转型时，市场的激烈竞争就集中到了新能源领域，并成了价格战的主战场。虽然长城汽车无法回避这一战场，但在此过程中，公司意识到更为核心的是必须找到进入新能源领域的独门秘籍，或者说差异化的竞争优势。这一独门秘籍最好的例证就是坦克品牌，正因长城汽车长久以来聚焦SUV，拥有深厚的技术积累、用户基础、品牌标签，再加上市场对SUV的欢迎，才有了坦克品牌的成功。

实际上，由于长城汽车在SUV领域有着较为优势的积累，而SUV或越野车领域，纯电汽车事实上不太实用，因此公司电动化转型更侧重混动技术的应用，例如“方盒子”的越野。以此来看，长城汽车在电动化转型方面并不是不积极，只是想在细分领域发力，做“不一样的烟火”。它能够成功吗？

民营车企三巨头新能源汽车年累计销量比较（辆）

数据来源:Wind

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