北京
天风证券近日发布家用电器行业24W35周度研究：家电行业2024年中报总结。
以下为研究报告摘要：
周度研究聚焦：家电行业2024年中报总结
行业概览：净利率持续优化，外销驱动增长。24H1家用电器（申万）板块整体营收/归母净利润分别达7855/617亿元，同比+5.6%/+7.7%，22年以来利润增速持续跑赢收入。盈利方面，24H1家电板块毛利率/归母净利率同比+0.6/0.1pct至25.5%/7.9%，企业端降本增效成效凸显。分内外销看，24H1家电板块整体/国内/海外收入同比+14%/+10%/+17%，海外贡献升至38.5%。白电板块：外销高景气驱动增长，净利率改善兑现。24Q2空冰洗外销维持较高景气度。据产业在线，空冰洗外销连续四季度维持较高增速；内销端，24Q2空调因去年同期高基数，当期同比略下滑，而冰洗表现相对平稳。报表端，白电核心个股24Q2营收/归母净利润分别同比+4.6%/+13.5%，相较于Q1的+8.7%/+16.1%有所降速，其中美的集团、海信家电单二季度收入增速领先行业（均为外销增速拉动），业绩端受益于白电龙头降本增效、低毛利的外销或非主营业务占比降低等因素带动，四家24Q2归母净利润均实现双位数稳健增长。美的利润蓄水池同环比均有改善，格力基本保持稳定。
厨电板块：板块整体表现平淡，华帝营收业绩领先行业。受地产低迷拖累，Q2线上烟灶销额有所承压；烟机双线均价较为坚挺，行业集中度略有下滑；集成厨电需求低迷，均价有所走低。报表端，传统厨电核心个股24Q2营收/归母净利润分别同比-5.2%/-12.0%，其中华帝股份Q2营收/归母净利润分别同比+2%/+4%领先行业；集成灶核心个股营收/归母净利润分别同比-49.4%/-84.7%，延续承压态势。盈利能力方面，受产品终端价格面临竞争、集成灶受地产影响需求疲软等因素影响，Q2厨电企业毛利率、归母净利率基本呈现同比下滑态势。
小家电板块：Q2清洁电器营收&利润稳增，传统小家电承压。Q2清洁电器标的营收均实现同比上行；传统小家电板块中苏泊尔、新宝股份、北鼎股份单季营收实现同比稳增。小家电板块24Q2毛利率环比Q1略有下行，但莱克、石头、九阳、小熊等公司毛利率环比仍有所提升。传统小家电受毛利率环比下行，研发费用率环比提升等因素影响，Q2传统小家电主要企业净利率环比略有下行，净利润增速有所放缓。
黑电板块：板块营收延续增长，行业结构持续优化。24Q2国内彩电规模量减价增，大尺寸、MiniLED趋势凸显，当期板块营收整体同比+4.2%，环比有所降速；归母净利润同比下滑5.7%，降幅环比缩窄。其中，兆驰股份Q2营收/业绩同比+34%/+41%领跑行业。受面板价格高位影响，24Q2黑电板块核心标的毛利率整体下滑，其中兆驰股份通过发展盈利能力更优的LED产业链业务带动当期毛利率同比逆势微增。业绩端，24Q2兆驰股份归母净利率同比+0.5pct至9.2%，净利率领先行业；24H1TCL电子经营效率提升，带动归母净利率同比+0.7pct至1.4%。
其他家电：电工照明板块毛利率优化，零部件板块收入保持稳增。营收端，民用电工板块，24Q2欧普照明/公牛集团受地产数据低迷影响收入增速环比有所走低；零部件板块，24Q2大元泵业、盾安环境收入增速趋势向好。业绩端，民用电工板块，24Q2欧普照明/公牛集团归母净利润分别同比-12%/+21%；零部件板块，24Q2德昌股份/大元泵业/三花智控/盾安环境归母净利润分别同比-6%/-7%/+9%/+60%。
标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【苏泊尔】/【石头科技】；3）厨大电：如【华帝股份】；4）黑电：如【TCL电子】/【兆驰股份】；5）其他家电：如【德昌股份】/【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。
风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。（天风证券 孙谦,赵嘉宁 ）
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