股交所下场做GP？广东股交回应：为专精特新企业提供“耐心资本”支持

南方财经全媒体记者翁榕涛 广州报道

日前，广东股权交易中心（下称“广东股交”）公告称，广股交基金完成中国证券投资基金业协会私募基金管理人登记。

这也意味着，广东股交成为“专精特新”专板试点后第一家成功设立私募基金管理人并登记备案的区域性股权市场运营机构。

消息传出后备受关注，有市场观点表示这代表着股交所也开始下场做GP了，作为区域性股权交易市场，股交所手里掌握着大量的企业资源。

广东股交相关负责人告诉南方财经全媒体记者，“在我们看来，广股交基金完成私募基金管理人登记，是以私募股权投资基金为抓手，创新‘专精特新’专板服务机制，广东股交和广股交基金肩负着这个特殊的历史使命，也面临不小挑战。”

寻找理念相同的目标LP

近年来，区域性股权市场在多层次资本市场体系中的地位逐步提升，服务中小微企业、支持科技创新的包容度和覆盖面持续拓展，在拓宽中小微企业融资渠道等方面发挥了积极作用。但是，区域性股权在市场功能发挥方面，面临一些体制机制性障碍，私募股权投融资生态尚未形成。

虽然广东股交是全国第一家成立私募基金管理人的区域性股权交易中心，但早在2022年，中国证监会和工信部联合发布了《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》，为区域性股权市场高质量建设“专精特新”专板指明了方向，明确允许试点“专精特新”专板建设的区域性股权市场可以设立1家控股的私募基金管理人。

在上述政策支持下，广东股交自2023年“专精特新”专板开板以来，取得了良好的运营效果，初步具备设立私募基金管理人的前提条件。

截至今年7月，广东股交“专精特新”专板已汇聚优质中小企业220家，辅导推动71家企业完成股份制改造；2家企业通过三四板“绿色通道”审核机制申报全国股转系统并已成功受理。

“从运营机制的角度，广股交基金的组建设立到完成中基协登记，完全遵循相关流程的合规要求。同时，我们也要努力做出成效，要服务好广大中小企业的专精特新发展。”广东股交相关负责人告诉记者，广股交基金未来管理基金的募集对象主要为机构投资者，投资对象主要为区域性股权市场服务的企业，或者在投资后6个月内进入区域性股权市场的企业。

从投资者适当性的角度看，合格的机构投资者，意味着更高的抗风险能力，更有可能成为“耐心资本”。这里面，主要包括了国家和各级地方的政府政策性引导基金、市场化的母基金，以及地方国企和优质的民营企业或上市公司等合作伙伴。

在寻找LP方面，广东股交认为，只要是合格的机构投资者，只要在投资理念上认可区域性股权市场对广大中小企业的培育功能，有匹配的风险承受能力，愿意成为耐心资本，愿意陪伴企业共同成长的，都有可能成为广股交基金的目标LP。

从投资对象的角度看，能够符合“专精特新”支持方向的广大中小企业，通常包含了更值得期待的成长性。广东股交相关负责人表示，“我们相信这个底层逻辑，能成为未来广股交基金与其他私募基金管理人差异化发展的重要特色。”

广股交基金的竞争力如何？

背靠广东股交中心，广股交基金在项目资源、资金来源和企业投后赋能等方面，可能存在那些竞争优势？

在项目资源方面，广东股交中心聚集了大批企业，有着充沛的投资标的资源。截至2024年6月底，广东股交共有挂牌展示企业20021家，其中展示企业17151家，挂牌企业2870家（包括股份公司779家，有限公司2091家），累计实现融资额2208.67亿元，实现转让交易额355.61亿元，各项市场规模指标位于区域性股权市场前列。

此外，广东股交设立的科技创新专板、专精特新专板和乡村振兴板三大特色专板，目前拥有国家级高新技术企业624家、省级及以上专精特新企业207家、创新型中小企业1275家、地市级以上农业龙头企业155家。

广东股交相关负责人告诉记者，“我们通过对重点特色板块优质企业的长期跟踪服务，能够与这些企业的实际控制人以及关键高级管理人员建立较为紧密的联系，从而能够及时知晓企业获得的重大发展机会以及融资需求，在优质项目获取方面能够拥有独特的优势。”

在募资能力方面，广东股交通过多年以来服务政府政策性基金、国有企业和市场化投资机构，积累了丰富的机构投资者资源；与股东单位旗下构建的投资矩阵和业务生态圈，各合作方均有望成为广股交基金未来的募资对象；广东股交聚集的大量企业家资源，均可成为广东股交各专板企业的投资人。

在企业投后服务方面，广东股交已打造自有品牌的专属资本市场商学院，推动挂牌公司服务在普惠金融的基础上向精准方向发展；此外，开展资本市场成长路径设计实战课程培训，为企业家提供实战课堂。同时，广东股交可以为拟挂牌新三板企业提供申报前咨询、优先受理、快速审核等专项支持措施。

在投资方向上，广股交基金主要侧重于以下四个领域。

一是产业领域方面，将重点选择具备“专精特新”潜力的新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业领域。

二是投资项目的区域方面，将重点围绕广东股交服务区域，投资范围主要集中粤港澳大湾区，兼顾考虑粤东西北重点上市后备企业，以及全国区域股权市场信息互通的拟上市企业。

三是投资阶段与策略方面，将围绕广东股交的企业孵化培育功能，结合项目所处阶段，综合运用联合投资、双向赋能和成长陪伴等策略，更好服务中小企业专精特新发展。

四是为了更好服务乡村振兴板，计划联合有关机构共同成立乡村振兴专板服务基金，重点投向农业创新科技企业。

一级市场逐步迈入“国资时代”

启信宝数据显示，广东股交中心的股东既包括地方国资机构，比如广东粤财投资控股公司、广州金融控股集团、广州开发区控股集团、佛山市金融投资控股有限公司，也涵盖头部券商比如广发证券、招商证券，还有数据类国企比如广东省交易控股集团、深圳证券信息有限公司等等。

在广东股交中心拉开自己下场做投资的序幕后，预计接下来会有更多的区域性股权交易中心建立自己的私募股权投资基金。

据了解，目前证监会已经公布了两批共17家允许试点“专精特新”专板建设的区域性股权市场。首批试点除了广东股交中心以外，还有北京股权交易中心、浙江省股权交易中心、江西联合股权交易中心、齐鲁股权交易中心、武汉股权托管交易中心、重庆股份转让中心、宁波股权交易中心、青岛蓝海股权交易中心。

第二批备案名单包括天津滨海柜台交易市场、河北股权交易所、上海股权托管交易中心、江苏股权交易中心、安徽省股权托管交易中心、海峡股权交易中心、湖南股权交易所、新疆股权交易中心。

换言之，上述区域性股权交易市场，均可以设立1家控股的私募基金管理人。

政府引导基金和国资正在成为创投市场中不可忽视的一方。有专业投资人士提到他们在2017年做第一支人民币基金的时候，90%以上的LP都是市场化的投资机构，地方政府引导基金/国资的参与占比很小。而到了2020年开始筹备第二支人民币基金时，他们发现接触最多、最频繁的是地方政府引导基金。

国有资本在当下股权投资市场有多重要？

从投中研究院发布的《2019-2023年国资平台分析报告》（以下简称《报告》）数据可见一斑。《报告》显示，目前全国国资主体数量为23014家，其中国资LP有16205家，国资GP占5981家，从投资结果来看，过去5年间国资机构共投资了约2万家企业。可以看出，一级市场已逐步进入国资时代。

当前股权投资市场上，市场化资金缺乏，以国资为主的资金结构对GP的各项能力提出了更高的要求，挖掘优质资产成为竞争当中的硬功夫，要求GP要具备招商能力、落地能力、产业协同能力等等，既能做到项目盈利，也要提供各种投后服务。

当前中国创投市场发展较为低迷，内外部条件的不明朗为市场带来了新的挑战，同时也伴随着机遇。但中小企业发展，仍然需要更多耐心资本的加持，而股交所的加入，有望为创投行业带来新的发展模式。