来了，301489，净利碾压立讯精密，华为新机最受益公司！

　　智能手机不断升级换代。

　　虽然iPhone 16系列还要等到9月20日才发布，但是iPhone 17系列使用石墨烯散热材料的消息已经受到关注，看来苹果终于要解决手机散热不好的问题了。

　　其实石墨烯散热材料早就不是什么新鲜事了，自从2018年华为首次将石墨烯导热膜用于5G手机散热以来，OPPO、荣耀、小米等国内主流手机厂商纷纷效仿，在旗舰机型中使用石墨烯导热膜来散热。

　　经过多年来对石墨烯散热系统的成功使用，今年9月份开售的华为MateX6三折叠手机必然标配石墨烯散热材料。

　　
石墨烯导热膜有什么独到之处，为何受到这么多手机厂商的青睐呢？

　　这主要是因为石墨烯特殊的结构使得石墨烯导热膜具有极高的导热效率。

　　理论上来说，单层石墨烯横向导热率高达5300W/m·K，人工石墨导热膜平面方向的热导率只有700-1950W/m·K，因此石墨烯可以将热量迅速扩散，散热效果非常好。

　　正是由于这种优异的导热性能，只要将石墨烯导热膜贴在容易发热的电子元件表面，热量就可以迅速向整个石墨烯导热膜面扩散，从而将局部热量均匀分散，达到增加散热面积，提高散热效率的效果。

　　除了散热性能以外，石墨烯导热膜还有非常出色的柔韧性、耐弯折等特性，在折叠屏手机中应用前景更加广阔，2022年华为折叠屏手机Pocket S已经成功使用。

　　2021年全球折叠屏手机出货量实现810万台，2023年达到1590万部，预计2026年将进一步增长到4150万台，年均复合增速高达39%，也有利于石墨烯材料需求量的上升。

　　随着石墨烯导热膜在技术上进一步成熟，未来也将会从高端旗舰手机向中低端手机扩展，市场渗透率也会进一步提升。

　　目前，国内散热领域的优秀企业有道明光学、捷邦科技、思泉新材、福莱新材、中石科技、飞荣达等上市企业。

　　其中，思泉新材是国内少数几家能提供消费电子系统化散热解决方案的供应商之一，公司也非常专注于热管理材料业务，有着丰富的技术积累经验。

　　2022年，公司通过了北美大客户的认证，非常有希望获取AI手机市场份额。拥有AI智能手机的北美手机大厂，除了苹果也不可能是别人了。

　　
那么，思泉新材能够通过苹果的认证，都有哪些核心竞争力呢？

　　首先，客户资源优质。

　　经过多年的发展，思泉新材积累了众多优质的客户资源，已经成为苹果、华为、小米、vivo、三星、比亚迪、富士康、华星光电、深天马等知名消费电子企业的合格供应商。

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　　2023年公司前五大客户销售金额占到总营业27.63%，虽然客户集中度相对较高会存在一定的风险，不过也正是凭借公司和全球优质的消费电子企业紧密合作，跟上它们快速发展的步伐，实现自身业绩的持续增长。

　　其次，市场占有率居前。

　　在消费电子产品散热这个细分领域，思泉新材的市场占有率持续上升，2022年国际市场占有率上升到第三名，国内市场占有率也位列前三甲，广东省内市场占有率第一，可以说公司基本盘非常稳固。

　　目前，公司在整体散热市场中的市场份额仅次于中石科技、飞荣达，主要原因在于公司的产能不够充足，无法在出货量方面和前两者相比，新的产能建设计划也是公司上市募投资金的主要使用途径。

　　第三，持续不断增加研发投入。

　　作为整体市值不足50亿元的小规模公司，公司的技术实力自然也没法和苹果、华为、小米等消费电子大厂相比，这是显而易见的事情。

　　不过作为消费电子产业链的重要环节，公司在散热产品领域的市场地位和客户资源也是建立在相对充足的技术实力基础之上的。

　　之前公司的研发资金最多也就在1600万元左右，2021年大幅提高到2700多万元，最近两年也都保持在2300万元以上，2024年上半年研发方面也投入资金1500多万元，占到公司总营收的7.01%。

　　我们能够看得出来，思泉新材也是很舍得投入研发的公司，和华为系、小米系等众多消费电子企业合作紧密，能拿到苹果的认证也就不是很惊讶的事情了。

　　随着消费电子市场对散热材料的需求不断提升，思泉新材的业绩表现也非常不错。

　　2020年之前，公司业绩稳步增长，总营收已经接近3亿元规模。

　　2021年，由于市场对散热产品的需求量大幅增加，公司业绩也提高到4亿元以上。2024年上半年，公司营收2.17亿元，归属净利润2291万元，预计全年还能实现2023年的业绩规模，具有非常高的稳定性。

　　不过我们也能看到，公司的净利润增长幅度明显不如营收，盈利能力有所下滑，这是需要我们接下来要注意的地方。

　　2024年上半年也有亮点，公司的毛利率达到25.91%，相比2023年提高了0.8个百分点，公司盈利能力有企稳反弹的迹象。
上半年净利率方面的下滑主要在于公司的销售费用、研发费用和管理费用都有所提升，一方面有利于公司技术实力的增强，一方面也是公司正在开拓新市场，我们还要对照年底业绩观察具体效果如何。

　　思泉新材整体10%左右的净利率水平可能看起来不高，但是从整个消费电子热管理领域来说，这个净利率水平已经非常优秀。
中石科技、飞荣达作为行业中的知名企业，它们的净利率水平也并不是很强，中石科技多年来的净利率水平都略低于思泉新材，飞荣达最近三年来的净利率都没有达到2%，思泉新材的盈利能力在业内已经算是名列前茅了，也是立讯精密净利率的近2倍。

　　思泉新材的客户资源众多，公司的盈利能力也强于业内同行，接下来的业绩增长还要看公司产能扩张情况。

　　产能不足也是公司2023年上市融资要解决的问题，募集资金中的2.7亿元用于高性能导热散热产品的一期建设项目，一旦产能成熟以后，公司每年营业收入可以增加近5亿元，实现业绩翻倍。

　　整体来说，思泉新材作为国内知名的散热产品供应商，盈利能力明显优于业内同行，客户资源众多，在消费电子新的散热需求中还有进一步成长的空间。

　　截至到2024年二季度末，总共有193家各类机构持有公司股权，也是看好消费电子市场复苏阶段的产业链公司的成长空间。

　　来源：飞鲸投研