千亿“AI芯片第一股”寒武纪之困：上半年巨亏超6亿，4年砸了近50亿搞研发

本文来源：时代周报 作者：张照

上市4年，千亿“AI芯片第一股”寒武纪仍未走出亏损困境。

近日，寒武纪-U（688256.SH）披露2024年半年度报告，上半年实现营业收入6476.53万元，同比减少43.42%；归母净利润-5.3亿元，扣非净利润-6.09亿元，亏损持续。

时代周报记者注意到，寒武纪自2020年7月20日上市以来一直连续亏损。2020年至2023年，寒武纪扣非后归母净亏损分别达到6.59亿元、11.11亿元、15.79亿元、10.43亿元。算上今年上半年，寒武纪2020年至今扣非净利润已累计亏损50.01亿元。

针对亏损，寒武纪在2024年半年报中表示，受供应链影响，营业收入有所下降；同时，公司为确保智能芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代，在竞争激烈的市场中保持技术领先优势，持续进行了大量的研发投入。

对于公司何时会实现盈利，寒武纪董秘办相关负责人对时代周报记者表示，“这个不太好确定，因为我们的研发投入还是比较高的”。

2020年至今年上半年，寒武纪研发费用累计达到49.92亿元。今年上半年，寒武纪研发费用为4.47亿元，同比减少7.27%，占营业收入的比例达到690.92%。

中标合同披露挂零

2024年半年报显示，寒武纪一直专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，以及为客户提供丰富的芯片产品，目前主要产品线包括云端产品线、边缘产品线、IP授权及软件。

从占比看，寒武纪的营收来源较为单一。其中，云端产品线收入为6105.18万元，占营业收入比重达到94.27%，是公司最大的收入来源；其后，边缘产品线和IP授权及软件收入分别为342.44万元、22.12万元，分别仅占营业收入的5.29%、0.34%。

据2024年半年报，寒武纪云端产品线主要包括云端智能芯片、加速卡及训练整机。其中，云端智能芯片及加速卡是云服务器、数据中心等进行人工智能处理的核心器件，训练整机是由公司云端智能芯片及加速卡提供核心计算能力的自研训练服务器产品。

值得注意的是，智能芯片及加速卡正是实现AI大模型应用的关键技术支撑。受近年来AI大模型的快速发展，AI芯片相关企业受益颇丰，寒武纪自上市以来营收也接连上升。2020年至2022年，寒武纪营收分别为4.59亿元、7.21亿元、7.29亿元，分别同比增长3.38%、57.12%、1.11%。

然而，2022年12月15日，美国将寒武纪及其部分子公司列入“实体清单”，寒武纪随即遭到重创。

据寒武纪2020年上市前提交的招股书显示，其采用Fabless模式经营，晶圆主要向台积电采购，芯片IP及EDA工具主要向Cadence、Synopsys和ARM等采购，封装测试服务主要向日月光、Amkor和长电科技采购，采购相对集中。

对此，寒武纪在2023年年报中坦言，由于集成电路整个行业链是专业化分工且技术门槛较高，加之公司及部分子公司已被列入“实体清单”，将对公司供应链的稳定造成一定风险。切换新供应商将产生一定成本，将可能对公司经营业绩产生不利影响。

对于切换新供应商，前述寒武纪董秘办相关负责人告诉时代周报记者，供应商的具体更换不太方便透露，需与年报保持一致的口径。

据2023年年报披露，在寒武纪2023年的前五大供应商中，第一名、第五名供应商为公司往期供应商新进前五大；第二名、第三名、第四名为2023年新增供应商。

Wit Display首席分析师林芝对时代周报记者表示，“此前，寒武纪先进制程AI芯片供应链主要依赖境外企业，当前寒武纪供应链已转向境内企业。但是境内企业在先进制程方面亦受制约，在技术、产能、工艺、EDA、封测等方面都存在一定差距。这意味着寒武纪很多研发项目需要推倒重来，所以即使如今寒武纪已经更换了前五大供应商，供应链薄弱问题依然困扰着寒武纪。”林芝补充道。

值得注意的，自2020年上市以来，寒武纪总共披露了4次关于签署中标合同的公告，中标金额大约为3亿至7.53亿之间，最近的一次为2023年8月17日签署。今年以来，截至9月2日，寒武纪尚未披露签署的重大合同公告。

另一边，寒武纪开始提升研发效率、缩减研发开支，陆续暂停部分预期毛利率较低的研发项目，2023年的研发费用同比减少26.63%至11.18亿元，研发人员同比减少37.59%至752人。到了今年上半年，寒武纪研发费用同比减少7.27%至4.47亿元，研发人员进一步缩减至727人。

2023年至2024年上半年，寒武纪营收分别为7.09亿元、6476.53万元，分别同比减少2.7%、43.42%，归母净利润分别为-8.48亿元、-5.3亿元。

前述寒武纪董秘办相关负责人向时代周报记者表示，公司未来的收入“没有办法预测，这是违规的”。另外，‌AI大模型可能会引发大家对算力的强烈需求，‌这是一个大的发展趋势和方向。

多位股东去年已清仓

尽管，寒武纪业绩受到“实体清单”等供应链不利因素影响，但公司股价还是因为2023年AI大模型的爆发迎来了触底反弹。

彼时，浙商证券研报指出，随着对话AI模型ChatGPT的面世，大模型预训练数据量已增加到TB量级，对上游AI芯片算力提出了更高的要求，AI新时代有望加速AI芯片成长。寒武纪是国内稀缺的AI算力芯片公司，拥有完善的智能芯片产品布局，能提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。

因此，乘着ChatGPT之风，寒武纪的股价从2023年2月末的83.97元/股涨至2023年4月21日最高的271.47元/股。

在股价上涨之际，寒武纪的股东们也开启了减持之旅，已披露减持计划且尚未届满的股东率先减持完毕。

2023年3月14日，寒武纪披露公司股东古生代创投、宁波瀚高和国投创业基金于2022年11月15日至2023年3月14日累计减持公司股份428.87万股、316.25万股和672.49万股，减持股份数量分别占公司总股本的1.07%、0.79%和1.68%。其中，宁波瀚高本次减持后不再持有公司股份；减持价格区间在54.53-104.89元/股之间。

2023年3月16日，寒武纪披露股东减持股份计划，公司股东古生代创投和国投创业基金因股东自身资金需求，拟减持寒武纪股份不超过597.54万股和739.99万股，不超过公司总股本的1.49%和1.85%。

2023年3月21日，寒武纪披露公司股东南京招银、湖北招银于2月9日至3月20日累计减持公司股份155.74万股、76.99万股，减持股份数量分别占公司总股本的0.39%、0.19%，减持股份数量过半；减持价格区间在77.03-132.9元/股之间。

2023年3月30日，寒武纪披露公司股东古生代创投于3月23日至3月30日累计减持公司股份434.75万股，减持股份数量占公司总股本的1.08%，减持股份数量过半；减持价格区间在164.66-183.78元/股之间。

2023年4月24日，寒武纪披露公司股东国投创业基金于3月23日至4月24日累计减持公司股份370.22万股，减持股份数量占公司总股本的0.89%，减持股份数量过半；减持价格区间在158-266.16元/股之间。

2023年6月8日，寒武纪披露公司股东南京招银、湖北招银减持完毕，减持价格区间在77.03-223.25元/股之间，本次减持后均不再持有公司股份。

不久，寒武纪的股价开始逐渐走低，在2023年6月20日再次冲上接近270元/股的高位后快速下跌；截至同年9月底，寒武纪的股价跌至130元/股上下。

2023年8月25日，寒武纪披露公司股东古生代创投减持完毕，减持价格区间在152.77-225.84元/股之间，本次减持后不再持有公司股份。

2023年9月22日，寒武纪披露公司股东国投创业基金减持计划时间届满，于3月23日至6月29日累计减持公司股份739.87万股，减持股份数量占公司总股本的1.776%，减持价格区间在158.00-266.16元/股之间。本次减持后，国投创业基金还持有公司股份1176股，仅占公司总股本的0.0003%，几乎“清仓”。

为了稳定公司股价，2023年9月26日，寒武纪披露，公司实际控制人、董事长、总经理陈天石自愿承诺不减持公司股份，表示自本承诺函出具之日起至2024年12月31日将不以任何方式进行减持。

2024年春节过后，寒武纪股价再次在ChatGPT及文生视频大模型Sora的带动下开启了新一轮的上涨。

海通国际研报认为，寒武纪是国内稀缺的的AI芯片厂商，能够提供云边端一体化、软硬协同训练推理融合，且具备完整生态的AI芯片产品和平台基础软件，有望受益于大模型蝶变与国产替代。

华福证券研报也表示，目前AIGC、高端服务器、高性能计算、5G等应用快速发展，这些应用离不开高制程算力芯片的底层支撑。AI算力作为国产替代的重中之重，未来发展空间广阔，寒武纪作为国产AI芯片龙头，凭借产品优势的逐步构建，在AI蓬勃发展的趋势下有望持续受益。

林芝对时代周报记者分析道，AI大模型带动服务器AI芯片的发展，原本对于先行者寒武纪来说有一定的先发优势。“无论是技术积累还是上市公司融资来说，寒武纪原本更有可能抓住AI芯片机遇。但当前，寒武纪需要重塑供应链，这不是寒武纪擅长的领域，此前的技术优势也发挥不出来。而且AI芯片需要全新的生态，这是英伟达之所以能够垄断高端AI芯片市场的原因，寒武纪在这一块极其薄弱，需要软硬兼施才有可能弥补。”

截至2024年9月3日收盘，寒武纪股价下跌4.54%至240.7元/股，市值为1005亿元。