有色行业二季报总结：上游资源股业绩显著提升

国金证券近日发布有色行业二季报总结：上游资源股业绩显著提升。

以下为研究报告摘要：

2Q24有色金属板块下跌5.37%，跌幅大于沪深300指数，主要受能源金属及金属新材料板块偏弱导致价格下跌较多的影响；而贵金属及工业金属板块2Q24受益于市场对美联储降息预期强化，价格上涨，并带动板块内企业业绩增长。

铜：铜价上行，上游企业营收利润均显著增长。2Q24铜矿及冶炼企业营收4,306.91亿元，环比+23.08%；归母净利润175.45亿元，环比+34.98%；铜加工板块2Q24营收788.99亿元，环比+19.24%；归母净利润9.04亿元，环比+2.09%。上游资源端紧缺驱动行情，整体利润向上游集中，铜矿及冶炼企业利润环比大增35%，增速超过营收增速。而下游铜加工营收受益于铜价上行维持20%的高增速，但利润环比增长较为平稳。

铝：吨铝利润维持高位带动业绩大幅改善。电解铝板块2Q24营收1114.51亿元，环比+20.88%亿元；归母净利润107.19亿元，环比+72.96%；铝加工板块2Q24营收501.92亿元，环比+17.74%；归母净利润23.19亿元，环比+38.08%。（1）电解铝利润在二季度维持高位，为电解铝企业业绩做出较大贡献。（2）铝加工板块量增部分弥补加工费偏弱，业绩环比修复。

铅锌：价格上行，业绩整体企稳运行。铅锌板块2Q24营收403.97亿元，环比-4.59%，归母净利14.32亿元，环比+1.45%。2Q24铅锌板块受益于铅锌金属价格上行，企业业绩普遍环比继续改善，由于一季度业绩整体高增，二季度板块业绩维持稳健。需求端整体平稳，预计供应端问题仍将提振价格表现。

贵金属：金价加速上涨，推动业绩大幅提升。贵金属板块2Q24贵金属板块营收989.50亿元，环比+20.37%，归母净利40.95亿元，环比+28.88%。2Q24市场对美联储降息预期计入较为激进，对降息将至的乐观预期，伴随地缘政治延续波动及央行购金继续增长，金价加速上行，迭创新高。受黄金价格持续上涨，黄金生产企业利润空间增厚，归母净利润环比大幅提升。股价具备向金价修复的基础，建议关注山东黄金、中金黄金、山金国际等标的。

稀土磁材：底部愈发明确，关注板块整体向上机会。稀土板块24Q2营收环比+30.93%；归母净利润环比扭亏。24Q2氧化镨均价38.97万元/吨，环比-1.24%。24H1整体需求水平较高，但Q2缅甸进口矿显著恢复，因此价格呈现下跌趋势。2024年配额增速显著下降至6%，类供改政策《稀土管理条例》出台有望进一步限制供应，“两新”行动加码刺激需求，在稀土板块目前处在的“价格、库存和估值”的三重底的情况下，看好稀土板块底部回升机会。7-8月价格有所回升，《管理条例》正式生效（2024年10月1日）后叠加稀土传统旺季，Q4价格或更强。资源端建议关注北方稀土等标的。

小金属：多品种涨幅较大，关注高弹性细分龙头。24Q2营收环比+24.41%；归母净利润环比+34.86%；24Q2锡锭、钼精矿、钨精矿和锑价格分别环比+20.91%、+9.75%、+16.61%、+35.50%。小金属多数为具有战略属性的品种，广泛应用于新能源、高端制造和油气等领域且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定的问题。因而在产能周期驱动下小金属价格有望显著上涨。若9月光伏冷修结束、产量回升，钢厂步入招标旺季，全球集成电路产销持续回升，锑、钼、锡价均有望进一步上涨，建议关注小金属龙头标的湖南黄金等标的。

锂：价格持续走低，整体承压。锂板块24Q2营收同比-41.80%，环比+19.56%；归母净利润同比-86.74%，环比扭亏；毛利率31.76%，同比-13.95pcts，环比+3.13pcts；净利率6.16%，同比-29.65pcts，环比-1.56pcts。

新材料：盈利能力相对稳定，关注细分赛道。新材料板块24Q2营收环比+19.45%；归母净利润环比+87.18%。核心逻辑主要为科技创新和国产替代，后续新材料企业仍需跟踪并验证其α逻辑。

风险提示

宏观环境波动；提锂新技术带来供应释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期。（ 国金证券 李超,王钦扬,黄舒婷）

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