赛力斯倾囊投车BU背后：毛利率超比亚迪，引望半年赚22.3亿 | 明镜pro

亏损了四年之后，抱紧华为大腿的赛力斯开始腾飞。8月25日晚间，赛力斯发布2024年上半年业绩报告，相当炸裂。在2024年上半年，赛力斯营业收入 650.44 亿元，同比增加 489.58%，而归属上市公司的净利润为16.9亿元，去年同期为亏损13.4亿元。分季度来看，今年一季度赛力斯在牵手华为之后首次扭亏，实现了净利润为0.89亿元。而在二季度，净利润直接飙升为12.5亿元，实现了持续盈利。

今年上半年，赛力斯新能源汽车累计销量达200,949辆，同比增长348.55%。其中，问界今年1-6月累计销量达到了181,197辆。而赛力斯的蓝电汽车销量为15,848辆。这两大品牌构成了赛力斯新能源汽车销量的主力。赛力斯并未公布单一品牌的营收情况。但蓝电的两款产品售价均在15万以下，其中蓝电E3售价13.98万-14.58万，而蓝电E5（参数丨图片）的售价为9.98万-15.39万元。因此如果以13万的中间价格计算，蓝电的营收贡献还十分有限，仅有20亿元，且大概率为亏损。

因此，只能模糊计算在上半年，问界的单车净利润应该会超过1万元。这个赚钱能力，足够吊打国内绝大部分企业。而从毛利率来看，赛力斯整个公司的毛利率高达25.04%，同比上升18.70个百分点。在第二季度，赛力斯毛利率高达27.47%，这意味着一辆售价50万的M9，算一下可知毛利是相当夸张了。不过，就上半年来看，其净利率只有2.09%，也就是售价50万的M9，净赚了1万元左右。

从整个行业来看，现在的赛力斯都足以吊打其他企业。特斯拉今年二季度整体毛利率是18%，汽车毛利率13.9%；理想汽车一季度整体毛利率为20.6%，车辆毛利率为19.3%；比亚迪在今年第一季度的毛利率为21.88%，汽车（含电池业务）毛利率高达‌28.1%。这意味着，赛力斯的毛利率超过了新能源汽车中毛利最高的比亚迪，也远远超过了同样主打增程的理想汽车。这可是真的“遥遥领先”。

高毛利的背后是高售价。据媒体公开报道，今年上半年问界品牌终端均价已达到40 万左右，其中问界 M9 终端均价超过 55 万。今年前6个月，问界 M9 的销量为 53,739 辆，这也意味着仅仅是M9就贡献了至少5亿的净利润——实际上更多。今年9月，问界M9五座版预计上市，这可能进一步推升M9销量，进一步提升其盈利能力。按照第二季度的盈利水平，赛力斯今年可以实现盈利50亿以上的水平。

在中国汽车行业中，目前全年净利润超过50亿的汽车并不多。从2023年来看，净利润超过50亿元的有比亚迪、上汽、理想、长安、长城、吉利等五家。在这种情况下，赛力斯无成为了华为智选车最大的“广告牌”。

01

豪掷140亿元，捆紧华为

发布二季度财报的同时，赛力斯发布公告，将以115亿收购深圳引望10%股权，其中资金来源是自筹。深圳引望即华为的车BU独立后将装入的公司。目前，长安旗下的阿维塔已经以115亿入股引望，同样获得了10%的股权。赛力斯成为了引望公司的第2个外部股东。根据长安汽车当时的公告，引望将设置7名董事，阿维塔有权提名一名。如此看来，赛力斯或许也将获得一名董事的提名权。

而就这次大首次操作之前，赛力斯刚刚花费了25亿元从华为手中购买了“问界”的商标及其相关外观设计专利。在不到两个月的时间里，赛力斯为了与华为的深度合作，两次出手总共豪掷140亿元。不过，截至6月底，赛力斯的现金以及等价物储备总共才138亿元，这几乎等于掏空自己家底了。不过，如果按照目前年60亿左右的盈利水平，赛力斯也会很快赚回来。

除了耗费巨资绑定，赛力斯还在继续出招。其一是，在8月22日赛力斯汽车销售有限公司企业名称变更为“重庆问界汽车销售有限公司”，进一步完成品牌的形象统一化。另一招是，赛力斯自己也会扩充一些渠道。有消息称，赛力斯将开设首家自己的品牌旗舰店，问界和自主创立的品牌蓝电旗下车型都会进驻。这种改变是由多方面原因造成的。

首先，就现实来看，鸿蒙智行的产品在增多，原本通过华为门店进行销售的方式已经难以为继。明镜pro在某地级市华为门店看到的，在享界S9实车进驻门店时，为了给新车腾出位置，都选择将问界M5挪出。此外，智界S7等都被摆放到了最里面的角落位置。如果随着后续与江淮合作的MPV上市，以及其他新产品上市，华为门店面积将完全不够使用。

而赛力斯自建旗舰店，可以避免这种情况。此外，问界和蓝电一块销售，可以提升蓝电的品牌形象。其实赛力斯可以在问界外打造一个新品牌的可能性，避免所有鸡蛋放在一个篮子里面。因为对于赛力斯而言，在鸿蒙智行的旗下，华为会对产品进行相互之间的区隔，以保证差异性，但是随着华为的“好朋友”在增多，并且使用华为智驾系统和车机的品牌也在增多，其作为“华为汽车”正统替代的光环也会减弱。这是其未来业绩不确定之处所在。

02

车BU净利润率21.38%

赛力斯入股华为车BU的同时，还发布了一份《重大资产购买报告书（草案）》。在这份报告书中，首次披露了引望的模拟盈利情况——这实际上就是华为车BU的财务情况。报告显示，引望公司在2024年3月新成立5家子公司，分别在上海、东莞、苏州、杭州和南京等地。在经营上，此次华为车BU在2022年和2023年还处于亏损之中，在2024年开始扭亏并迅速实现了盈利。

报告显示，华为车BU在2022年营收为20.97亿元，净亏损75.87亿元。而在2023年，华为车BU营收提升到了47亿元，而亏损缩小为55.97亿元。2024年1-6月，华为车BU的营收为104.3亿元，净利润为22.3亿元，净利润率为21.38%。按照这个速度，华为车BU今年至少会实现45亿的净利润。如果从阿维塔、赛力斯购买10%股权花费了115亿元来看，华为车BU的估值为1150亿元。简单计算，其市盈率仅为25%。考虑到华为车BU的盈利增长性，115亿元买10%股权，确实不贵。

除此之外，华为车BU在业务结构的细节也被披露。目前，华为车BU的业务主要分为硬件、软件和服务业务两大板块。其中，在2022年，华为车BU的硬件业务收入14.4亿元占比68.94%，而软件收入仅为6.5亿元。到了2023年，华为车BU软件收入提升，占比达到了44.78%，为21亿元，而硬件收入占比降低为55.22%但收入提升到了25.9亿元。2024年1-6月，华为车BU的硬件收入为60.9亿元，占比58%，而软件收入为43.4亿元占比41.6%。

不过，如果从客户结构来看，华为车BU还是有一些问题。其目前的前5大客户就占据了整个收入的90%以上。而第一大客户对收入贡献了63.38%——目测这就是问界，而整个销售额66.1亿元。如果按照25%的净利润率，问界仅为华为车BU就贡献了超过16亿的净利润。这样来看，赛力斯入股才是更划算的生意。