芯片IP与代流片的商业迷局：芯原、锐成芯微与灿芯的横向比较

【摘要】对于大多数做IP的企业来说，IP授权业务营收实际只占总营收的一小部分，头部如芯原，IP业务占比也大概只在32.7%。

而部分包括锐成芯微在内的厂商，选择一站式芯片定制服务（包括芯片量产、芯片设计等）谋求营收。值得注意的是，有该领域的专业人士指出，芯片定制服务是一个很容易做流水的业务。如果一家厂商能和部分晶圆厂保持不错的关系，依靠指定的生意也能获取不少营收。

但从毛利率角度，IP授权业务远高于一站式芯片定制，是更加有需求的长期主义。对于厂商来说，如何权衡眼下发展与长期战略布局，是不能不思索的问题。

可以预见的是，随着资本市场观念和了解程度的逐渐成熟，市场对拥有IP业务厂商的营收、毛利、净利润表现要求将更加严格。

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以下为正文：

截至今天，国内做半导体IP的企业尚没有一个明显的格局，各家仍然在自主可控、技术水平、工艺节点覆盖能力、行业标准等方面追逐国际大厂。

这一过程中，尽管国产化需求不断推动、本土技术差距逐渐缩小，国产IP在当前阶段作为主营业务，却正处于一个微妙的位置。国内代表性几家实际都在求同存异。

其中，锐成芯微成立于2011年，是一家以提供集成电路产品所需的半导体IP设计、授权及相关服务为主营业务的物理IP提供商。

2022年6月30日，锐成芯微第一次科创板上市申请获上交所受理，仅9个月后被宣布终止。理由包括专利纠纷、依赖税收优惠与补助、存在多处财务数据出入等。

科创板上市失利后，锐成芯微再次调整方向转战创业板，这意味着，盈利能力将成为评价其能否上市的关键因素。

但恰恰是这个盈利能力，把住了多少国产IP企业的命门，依靠卖IP这个主营业务赚到足够的钱，实际并不那么容易。

01IP营收占比不高，代流片成营收大头

从最初提报的招股书看，锐成芯微的营收分布特点实际早有痕迹。

其中，锐成芯微的主营业务分为半导体 IP 授权服务业务、芯片定制服务业务和其他主营业务，而核心的IP业务营收最高只占总营收的22.36%，芯片定制服务业务的营收占比是大头，2019-2021年均超过70%。

图源：锐成芯微招股书

尽管三年间锐成芯微的IP业务营收占比有一定提升，从16.63%上涨至22.36%，但具体收入变化其实并不多，2019-2021年，公司半导体IP授权服务业务收入分别为1740.48万元、4657.32万元、8209.43万元。

作为一家IP业务为主导的公司，以几千万元的IP营收冲刺IPO，即使不存在专利纠纷和财务问题，也很难打动资本市场。

须知，IP业务是包括锐成芯微在内的同类公司所有业务中毛利率最高的部分。

据招股书显示，2019-2021年，锐成芯微在报告期内半导体IP授权业务毛利率分别为75.72%、82.25%、88.39%，芯片定制服务业务毛利率则较小，分别为7.63%、6.40%、11.68%。

而锐成芯微在后者上拥有接近80%的营收占比，但其毛利率很低，导致公司整个净利润并不高。报告期内，锐成芯微净利润分别是-1534.95万元、375.10万元、4658.51万元，盈利能力一般，这相应也会影响其创业板的上市可能。

据业内人士透露，在当前乃至后续一段时间内，锐成芯微依然难以摆脱芯片定制服务这个营收大头，IP业务的进展有，但比起外界的期望还有一定距离。

具体而言，锐成芯微IP业务营收低的原因主要在于涵盖方向为物理IP。

按产品类型分，半导体IP可分为处理器IP、接口IP、其他物理IP与其他数字IP。从市场规模上看，处理器IP是规模最大的品类，第二大的接口IP是增速最快的品类，剩余则是无线接口IP，其他物理IP排名第四，最后是其他数字IP。

而锐成芯微最具竞争力的模块在物理IP，根据半导体IP分析机构IPnest发布的2023年度IP行业报告，锐成芯微的模拟及数模混合 IP 排名挺进全球第二、继续保持中国第一的位置，无线射频通信IP继续保持中国第一，嵌入式存储IP继续保持中国大陆第一的排名位置。同时，锐成芯微跻身成为全球排名第10的物理IP提供商，相较上年提升了7个名次。

但总体而言，物理IP在整个市场所占份额并不多。相较而言，芯原在处理器IP方面、灿芯在接口IP优势较为明显，因此营收规模比锐成芯微更广。

芯片设计业务同理，在IP业务已有优势方向的基础上，公司相应承接的设计服务范围也会有所不同，锐成芯微可施展空间相对更窄。

此外，有该领域的专业人士指出，芯片定制服务是一个很容易做流水的业务。如果一家厂商能和部分晶圆厂保持不错的关系，依靠指定的生意也能获取不少营收。

这方面，锐成芯微如果想，是具有一定资本与话语权的。其创始人向建军拥有20多年半导体行业从业经历，2003年到上海从事集成电路设计，先后在Diodes的前身新进半导体、芯原和南山之桥从事研发和项目管理工作，具有一定的技术和资源基础。

在一个被海外厂商高度垄断的市场中，做IP再重要，许多厂商也需要先考虑生存问题。

02芯原断层领先，中尾部普遍存在IP营收困境

据芯原2023年报，其当年IP授权产生的收入占总营收的32.7%，一站式芯片定制服务（包括芯片量产、芯片设计、其它业务）收入占总营收的67.3%。

图源：芯原2023年报

尽管IP授权收入仍然不是主营大头，但比例已经接近四六开。此时，芯原用IP和设计服务“两条腿走路”的设想才可以算作合理。

细分来看，IP授权收入2023年也能达到7.65亿元，远超业内其它厂商位居第一。

在另一个例子里，另一家已上市企业灿芯股份直接选择不独立做IP业务，更关注一站式芯片定制服务。2020年至2022年，IP授权业务占灿芯股份营收的比例分别是6.95%、6.38%、4.32%。

这样的举措也比较容易理解，既然IP很难做起来，那干脆都不用“卷”了，直接先保住一站式。

据其上市招股书，其2020年、2021年、2022年及2023年上半年主营业务收入分别为5.06亿元、9.55亿元、13.03亿元和6.67亿元。

图源：灿芯2023年报

但“放养”IP业务的代价也比较明显，虽然营收增加，报告期内，灿芯股份综合毛利率整体水平却低于同行业可比公司。

对此，灿芯股份也坦言，公司综合毛利率低于芯原股份、锐成芯微的主要原因系：公司与其主营业务构成具有一定差异，芯原股份、锐成芯微主营业务由芯片定制业务与半导体IP授权业务构成，而其IP授权业务毛利率水平显著高于芯片定制业务。

2023年上半年灿芯股份的芯片设计业务毛利率约为25.66%，芯片量产业务毛利率约为28.65%，而2023年芯原股份的芯片设计业务毛利率约为14.36%，明显低于灿芯股份，公司芯片量产业务毛利率约为27.43%，与灿芯股份基本持平。但芯原股份独有的知识产权授权使用费收入毛利率高达87.42%，因此2023年芯原股份综合毛利率达到了44.75%，而同期灿芯股份的综合毛利率为26.17%，差距立现。

当前，国际上绝大部分SoC都是基于多种不同IP组合进行设计，IP在集成电路设计与开发工作中已是不可或缺的要素，可以看到，在半导体IP开发上，近几年全球排名前十的芯片设计公司的研发费用率大多维持在20%-30%。

相比之下，灿芯股份的芯片定制业务则是基于已有IP进行组合，以满足不同具体场景下的个性化应用需求，这种业务模式反映在具体的财务指标上，就是低研发投入。

基于此，除芯原能够依靠两条腿逐渐壮大自身之外，其它厂商普遍过得艰难，首先要寻求生存方案。

03IP业务门槛高，战略选择节点很重要

无论是先打好眼前的生存战，还是长远布局毛利率更高的IP业务，本都无可非议，核心在于市场的严格区分与厂商的选择。

对于市场和资本而言，IP标签需要结合厂商所处阶段、实际营收占比等综合看待，部分尚处于生存战的厂商即使在IP方面有所布局，也无暇顾及太多，这部分厂商更多可能从芯片定制服务拿到的收入，这部分收入也需要更细节的区分。

基于这一特点，尤其是在芯原靠更高的IP营收已经实现领跑的情况下，市场也许对IP厂商的宣传将更加冷静，留给钻漏洞的机会将愈发减少。

对于有足够实力的厂商来说，IP业务一定是长期内拿到竞争门票的筹码，在满足高管班底并解决基本运营问题后，抓住这一大头是更加可持续的长期主义。

从整个行业视角看，IP产业在国内尚处于早期发展阶段，先一步布局的厂商，如芯原，相应在市场观念未成熟期，能够得到一定先发优势。

但后起之秀也同样提速明显，行业竞争格局仍在变化。如芯耀辉在高速接口IP领域成绩突出，过去三年里已经成功研发出全套自研接口IP，涵盖了PCIe、Serdes、DDR、HBM、D2D、USB、MIPI、HDMI、SATA，SD/eMMC等最先进协议标准，并构建了一套全栈式完整IP解决方案，这为中国大算力产业的技术突破提供了强有力的支撑。

激烈竞争之间，如何一边保持营收流水，一边做出真正有价值、有突破的IP，是留给各家厂商的修行。

不仅如此，随着资本市场观念和了解程度的逐渐成熟，对拥有IP业务厂商的营收、毛利、净利润表现要求也将更加严格。

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- XINLIU -

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