首席投资官 | 避免复杂化漩涡，优化家族投资组合的三大策略

共3439字 约 10 分

文｜Cambridge Associates，

家族办公室杂志综合编译

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前言

对于富有家族而言，繁文缛节是良好管理投资组合的自然副产品。动态的投资组合可以帮助解决富有家族面临的一些投资挑战，包括多代人之间的不同偏好、独特的税务考量、居住要求以及特定受益人的需求。然而，繁文缛节不仅令人生厌，过度复杂化也会带来问题，浪费时间、引起混淆、降低潜在回报并增加风险。

在满足多重需求的同时，避免过度复杂化可以帮助家族保持审慎的投资策略，并确保实现长期投资目标。本文将分析投资组合过度复杂化的三个指标，并讨论应对这些问题的最佳实践。

过度复杂化的指标

投资组合管理是一项艰巨的工作——需要细致和毅力。然而，当一个家族的投资组合运营经常遇到拖沓、低效或不明确的问题时，这可能是简化操作的一个信号。

拖沓

如果家族、投资顾问或家族办公室需要花费过多时间来管理投资组合，这应被视为警告信号。不可避免地，如果投资组合管理的某些方面需要过多时间和精力，其他领域的关注度就会下降，从而增加遗漏重要事项的风险。在某些情况下，增加员工和其他资源可以帮助解决这些问题，但简单地增加更多的活动部分通常只会使已经繁琐的流程变得更加缓慢。

行政负担过重也可能导致时间要求过高和功能缓慢。投资组合的法律、监管和报告相关活动可能会消耗大量时间，尤其是在“了解你的客户”和反洗钱法规增加的情况下。当运营需求过于繁重时，这可能会妨碍投资从业者履行信托义务并优化增长。

低效

家族的投资治理和财富管理设计也可能造成不利的复杂性，有时导致决策效率低下和资本部署不理想。治理和投资组合层级中的混乱和冗余都可能导致投资延误。例如，当一个实体缺乏可用现金而另一个实体有现金盈余时，结构性挑战不仅会增加工作量，还会阻碍资本的最佳部署。

意识到这些痛点是不够的——它们应该在更广泛的财富管理生态系统中得到积极解决。每个家族有效管理投资组合所需的时间会有所不同。最终，最好的衡量标准是家族能够做出并执行审慎的投资决策，这对于避免不必要的风险和抓住增长机会至关重要。

不明确

过去十年中，投资者可获取的信息量显著增加，有时会使最佳的前进路径变得模糊。筛选出有用的数据和研究可能具有挑战性，有时会导致战略和战术上的不明确。这可能导致管理家族投资组合时的混乱和过度复杂化。例如，设计一个考虑整个家族在风险承受能力、时间跨度、税务状况和支出需求方面差异的单一投资组合，在理论上可能覆盖面过广，实际上却几乎无所作为。对于某些家族来说，过度复杂性表现为过多的风险控制和过于细化的基准。结果是，投资团队可能不太愿意承担风险，从而导致长期业绩表现不佳。在其他情况下，一些投资可能规模过小，其对回报的贡献微不足道，而另一些投资规模过大，以至于对整体业绩的影响过大或过小。确保投资组合与家族的整体投资目标保持一致至关重要。

化繁为简的三个步骤

最成功的投资组合是那些遵循深思熟虑的长期投资策略的组合——这一策略在其设计和构建中得到充分体现。因此，优先考虑目标是应对过度复杂化并最大化效率的关键第一步。从那里开始，投资组合的整体组织结构清晰可见，从而可以进行定制化的偏好。

确定优先事项

家族的投资目标和长期财务目标应驱动其整个财富管理机制。重要的是不要将过多的时间和精力集中在过去的表现或做法上。相反，应该关注如何管理未来的风险情景，并确定如何最好地定位投资组合以取得成功。在此，清晰了解绩效期望、风险承受能力以及短期和长期需求，对于制定最佳结构、治理和投资理念以实现家族目标至关重要。

通常，简化的愿望来自于代际传承。采取诸如重组一组家族投资工具以简化决策和操作，减少投资工具数量等步骤，可以帮助家族重新关注重要的事情。家族及其投资团队应记住，如果一切都是优先事项，那么就没有优先事项——不必要的复杂化可能由此产生。

Step 2

组织

家族财富治理结构和投资层级的设计应直接与其最重要的投资目标相关。这些设计可以是简单的，也可以是多样化和动态的，无论涉及多少主要财富所有者。无论规模和范围如何，组织性都至关重要。

在考虑财富治理结构时，家族投资者可以通过考虑三大基础模块来构建或调整其方法：人员、权威和流程。

“人员”代表家族和/或家族投资团队中参与关键决策的利益相关者，适用于个人和多个决策者的模式。

“权威”指的是需要明确投资管理决策权的性质和来源。同样，这种权威可以在少数或多数利益相关者之间进行组织，并在家族成员和第三方投资服务提供商之间共享。

“流程”是指财富治理决策者遵循的正式程度。清晰的治理流程将带来更有效的投资管理。

适合家族的治理结构是那些与其更广泛的投资目标保持一致的结构，同时不会过于繁琐或官僚化。最有效的治理模式允许对市场环境带来的风险和机会进行深思熟虑的分析，并相应地对投资组合进行定位。

除了治理结构外，井然有序的投资组合层级也有助于家族避免因过度复杂化而偏离轨道。此层级帮助设置投资管理的参数，包括家族规定的任何分配规则和资产类别限制。每项投资都应在投资组合中有明确的作用。

投资者应清楚地知道其投资组合中的每一项具体是为了实现什么目标。拥有这种清晰性可以帮助投资者解决过度分散的问题。投资者还应避免过于具体的投资组合层级。

增加太多的资产类别、子资产类别以及过宽或过窄的分配范围，以及设置过多的具体目标，都增加了违反这些约束的可能性，也增加了次优配置的风险。

分配参数应与家族既定的风险承受能力和流动性需求相对应。在建立投资层级时，还应考虑投资组合中投资经理的总数量，通过在每个资产类别中设定合理的项目数量范围或考虑各种风险指标（例如主动风险）来进行判断。

Step 3

定制化

清晰的优先事项、有条理的决策系统和经过深思熟虑的投资结构使得家族能够根据需要谨慎地定制其投资管理。例如，一些合资投资结构允许家族成员在整个投资组合中进行协作资本分配，通过聚合他们的资产于一个或少数几个投资组合中，以利用规模经济的优势。这包括满足最低投资额、实现费用减免要求以及简化管理和文档处理流程。

希望满足更广泛投资偏好和兴趣的家族可以利用允许家族成员在不同资产类别中进行分配的合资结构，以应对其具体情况。这些家族可以建立有限责任公司——或基于住所考虑的同等工具——由家族成员共同拥有，并专注于某些类型的策略，例如另类投资。合资结构允许家族成员进行最符合其风险、回报和流动性状况的分配。许多家族采用两种方法相结合，使用既面向个人又面向家族的合资投资组合。

对于较大的家族群体，创建旨在补充直接持有的和其他外部投资的额外投资组合可能成为过度复杂化的来源。这些投资组合中的每一个可能都大相径庭，导致目标和分配截然不同。在这种情况下，明确哪些分配是为了作为家族增长引擎，哪些分配是为了增强分散化可以帮助减少低效和浪费时间。

结语

为家族投资者设计的高效投资方案往往比较复杂，尤其是那些需要灵活调整的方案。确定家族投资和财富管理的复杂程度，需要丰富的经验、专业知识和耐心。虽然没有一种方案能适合所有家族，但过度复杂只会带来拖延、低效和混乱，最终增加未能实现目标和损失资本的风险。因此，家族必须明确自己的投资重点和财富管理方案，以便进行合理定制。投资组合可以复杂多样，但这种多样性应当帮助，而不是阻碍，实现家族的投资和长期财务目标。

来源| 本文编译自FB Campden,原文《Simplifying Family Investment Portfolios》，作者：Cambridge Associates

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