船用油 | 冷静心态占据主导，市场商谈表现清冷

导语：2024 年上半年，内贸船燃混兑原料低硫渣油、页岩油等价格下降5.12%-10.06%不等，船燃原料成本下滑。但在税务检查影响下，2024年内贸船用油供应压力增加；同时受国内经济增速放缓及航运市场低迷拖累，需求难有起色。180CST价格多数时期涨跌两难、僵持整理。上半年均价5296元/吨，同比涨0.09%，最大振幅7.91%。2024年下半年，受传统消费旺季支撑， 船用油价格和需求存小幅增长预期，但政策面对市场的影响依旧巨大。

一、原料价格同比降价5.12%-10.06%，180CST批发均价上涨0.09%

2024年上半年，内贸船用油价格呈先涨后降趋势，但整体价格波动区间较往年同期明显收窄。船用180CST上半年均价5296元/吨，同比涨0.09%，环比涨5.77%。

分阶段看：1月到3月中旬，180CST价格多僵持整理。本阶段终端拉运需求有限，船东停航增多，船加油需求疲软，仅在春节前有部分终端备货需求释放，同时春节前后受天气和物流影响，水上油等稀料资源到库紧张，船燃成品短暂供不应求，支撑价格阶段性小幅上行，其他时间则平稳运行。本阶段主料低硫 渣油价格与180CST裸价相关性最高。3月中旬至4月中旬，180CST价格上行。本阶段国际原油上涨带动船燃混兑原料价格推涨，混兑成本上行，同时终端需求有向好预期，叠加买涨心态带动，下游补货较前期积极，180CST价格拉涨。本阶段煤柴价格与180CST裸价相关性最高。4月中旬至6月份，180CST价格下行后再度僵持。本阶段焦化需求偏弱，下游深加工炼厂接货积极性较低，拖累低硫渣油价格持续走跌，其他原料价格亦下行，拖拽船用油混兑成本和价格走跌。本阶段低硫渣油价格与180CST裸价相关性最高。2024年上半年整体看，稀料煤柴的价格与180CST裸价相关性最高。

上半年船用油各类混兑原料价格走跌5.12%-10.06%不等，导致船用180CST裸油成本下降，均值为4558元/吨，同比跌351元/吨，跌幅7.15%。但180CST成品批发均价5296元/吨，同比上涨5元/吨，涨幅0.09%。成本下行而成品价格坚挺，主要原因为结算工具紧张导致的结算成本上行。2024年上半年180CST结算成本均值为719元/吨，同比去年的420元/吨，上涨299元/吨，涨幅71.19%。可见受税务问题因素影响，2024年批发贸易商的结算压力大幅增加。

二、供需双降，船用重油消费量量同比下降18.60%

内贸船用重油为以需求定供应的产品。2024年上半年供需表现均不佳。1-6月内贸船用重油消费量为194.40万吨，同比减少7.84%。

一季度受春节假期影响，月度供应水平波动较大，同比减少21.70%。其中1月因临近春节假期，终端提前备货，带动船用重油消费量上涨。2月市场进入春节假期，船东陆续停航，拖累二月消费量大幅缩减。3月节后备货需求再度释放，消费量短暂回升。但4-6月份，船运市场受经济大环境疲软（国内房地产不景气、建设项目启动率低、大宗商品及煤炭市场行情欠佳）拖累，航运需求恢复始终不达预期，消费量逐月下降。二季度消费量同比下滑15.48%。

原料供应方面，因上半年原油高位运行，炼厂成本承压、炼油利润下滑，炼厂停工检修增多，低硫渣油供应量下滑9.75%。但高品质低硫渣油资源流向船燃领域的商品量仅小幅下滑3.7%，对市场影响有限。供需双降特别是需求大幅下滑的情况下，上半年船用油价格依旧坚挺，再次印证2024年上半年结算成本大幅上涨对价格起到了支撑。

三、下半年供需面预计稳定向好，船用重油价格依旧坚挺

预计下半年供需面均将稳定向好。原料供应方面，主营炼厂中捷石化、盘锦北方沥青等炼厂复工，或带动低硫渣油供应量回升，船燃原料供应稳定充足。需求方面，下半年船用油消费量或较上半年小幅增长，预计在210万吨左右。利好支撑主要有：7-8月高温来袭，用电需求激增将带动夏季沿海煤炭运输行情； 9-10月大宗商品传统销售旺季亦将提振航运需求，内贸船用油消费量增长预期较强。但同时由于国内经济大环境仍偏疲软，2024下半年船燃消费量虽有增长预期，但整体水平或低于历史同期。

价格方面，下半年国际油价或先涨后稳，整体仍属高位区间运行。船用油各类原料成本或仍坚挺，特别是9-10月，原料成本较易冲高。而最终船用油成品完税价格主要仍受税务政策影响，若结算工具持续紧张，批发商结算压力和成本继续增加，则船用价格势必居高不下。预计下半年船用180CST主流价格波动区间在5000-5400元/吨。