毫不遮掩，实控人母子刚过限售期就疯狂套现，母亲直奔清仓

一切都合法，但却很扎眼。

2020年4月，贵州三力成功登陆上交所，作为一家手握独门方子的苗药公司，贵州三力备受追捧，实控人张海也拍着胸脯向投资者表示：

“我们将再接再励，向着更高的目标迈进，与各位投资者共享成长硕果。”

然而，三年限售期一过，作为实控人的张海、王惠英母子就迫不及待地开始提前摘取自己的硕果了。

1

2023年7月，母子二人抛出了减持计划，未来半年要在二级市场减持不超过6%。

按照A股的相关规定，实控人3个月内竞价交易减持不能超过1%，大宗交易减持不能超过2%。

也就是说，二级市场3个月的减持上限是3%，半年的减持上限是6%，张海、王惠英母子是按照顶格来操作的。

最后是指标全给母亲王惠英用了，2023年7月-2024年1月，王惠英减持了5.7%的股份，套现了2亿。

然后休息了半年，2024年7月，母子二人又抛出计划，未来三个月要在二级市场减持不超过3%。

按照上一次的规律，这3%的指标应该还是母亲王惠英使用，而顶格完成减持之后，王惠英持股比例就只剩2.7%了。

2.7%的比例，再来一次3个月的减持计划就可以清仓了。

当然，儿子张海也没闲着，近日，贵州三力发布公告，张海将以协议转让的方式出售5.12%的股权，可套现2.2亿，与当前股价相比打了个八五折。

竞价交易、大宗交易、协议转让，能用的方式都用上了，母子二人对于减持套现的态度是毫不遮掩、相当坚决啊。

2

也许你从未听说过三力制药，但你一定对一种叫“开喉剑”的喷雾型中成药有印象，专制咽喉相关疾病。

或者说，如果你家有幼儿，你可能还给孩子用过，儿童版开喉剑在咽喉疾病中成药市场占比相当高，在药店零售市场和医院都排在前列。

“开喉剑”就是贵州三力的主打产品，甚至可以说是脊梁产品。

最关键的是，开喉剑2005年就注册了专利，同样的苗药配方，别人没法做喷雾剂，所以贵州三力独自睡了很多年的宽床。

也正是这个独特的优势，让贵州三力得以成功登陆上交所。

不过，事情总有两面性，过去相当长时间内的优势，如今却逐渐变成了劣势，专利保护2025年将到期，独门优势将不复存在。

可以预见，专利保护一旦失效，同类竞争对手就会出现并增多，可能会大大压缩贵州三力原有的市场空间。

2020年的招股说明书显示，开喉剑两款喷雾剂（儿童、成人）的销售收入占了贵州三力总营收的96.54%。

上市3年来，即使通过收购外部资产引入了新的药品，但开喉剑的营收占比仍高达近80%。

作为脊梁产品的开喉剑一旦失势，贵州三力就不轻松了。

3

同样是中药，云南白药、片仔癀这么多年了仍是独门子，为什么开喉剑只有20年保护期？

没法比，不是一个量级的。

云南白药、片仔癀的配方在国家手里，早就被定位为绝密级保护品种了，具有终身保密的特权，可以永久不公开，谁也没办法搞同类竞争。

绝密级别之下还有一种国家级长期保密品种，包括安宫牛黄丸、华佗再造丸、六神丸、麝香保心丸、龟龄集，它们也相当于永久保密了。

而开喉剑是没有这种古方待遇的，源自苗药配方，自己根据现代制药方式做了改进后，2005年申请了发明专利保护，以获得独家权利。

我国发明专利的保护期是20年，也就是20年之内别人不能照抄，但20年之后，就各看本事了。

这正是贵州三力未来最大的不确定性。

4

贵州三力的创始人并不是张海，而是其父亲张乐陵。

三力制药创立于1995年，张乐陵花了10年时间才奠定了三力制药的市场基础，也就是开喉剑自2005年起获得了专利保护。

但张乐陵没能看到开喉剑称霸市场的时刻，2011年张乐陵就去世了，之后张海接班，2014年起，开喉剑成为同类药物的No.1。

张海是85后，海归留学生，接任总经理的时候才26岁，2018年被选为董事长，至今也不到40岁。

从贵州三力这些年的发展来看，张海算得上是个合格的接班人，2013年贵州三力的营收只有1.6亿，2023年已超过16亿，10年10倍。

不过，利润有些不尽人意。

高达73%的毛利率，最后净利率只有18%，绝大部分的钱都用来找销售门路去了。

2019年-2023年的数据显示，贵州三力年均销售费用率45%。

相比销售费用，研发费用就相当可怜了，长期不足1%，2023年算是最高的，也才1.87%，这难免给人一种多年来研发都在吃老本的感觉，整个公司就守着一个开喉剑搞伙食。

5

贵州三力没有什么债务负担，资产负债率40%，财务费用多年来都是负数，也就是说，几乎没有有息负债。

但实控人张海似乎有些资金压力，股东信息显示，张海质押比例已达50%。

当然，也可以把这质押看成是另一种形式的套现，融资额大约9个亿。

大约一个月前，张海刚宣布1.7亿受让上市公司永吉股份5.24%的股权，永吉股份是做烟标和包装的，也是贵州三力药品包装盒的供应商。

看起来，张海是要把医药篮子里的鸡蛋放一些到别的篮子里面去。

鸡蛋不放在一个篮子里，可以理解，只是，母子二人这腾挪的节奏有点疯狂了。