TOP20中药企业，六成国资控股，中药行业格局已定？

华润「入主」天士力医药，国资控股的中药产业版图再扩大。A股市值top20的中药企业中，六成中药企业为国资控股。

相比之前华润收购的几大中药企业，天士力有家底、有年度盈利且大品种突出，有较强的中药研发能力，天士力直接出手，实属令人意外，但一切又在情理之中。

具体来看，天士力医药集团及其一致行动人转让28%股份给华润三九，交易对价62.12亿元，并承诺放弃5%股份对应的表决权，剩余表决权不超过12.5008%，也就意味着天士力医药集团的实际控股权归华润三九。天士力医药停牌前股价14.08元/股，最新市值约210亿元。

天士力内部员工向健康界表示，目前公司内部尚未进行调整，调整估计在半年后。

业界讨论之余，一位中医药产业观察员称，「天士力有好产品，但现在我们讲的都是准入，天士力可能比较看重华润的渠道和医保赋能」。

中国医药健康发展促进专家委员会主任委员申勇对健康界表示，天士力之所以转让股份，主要有以下三点原因：

一是近年来医药政策变化，国资背景的药企在医保目录/基药目录/集采/国谈等各种政策性准入门槛申报时，比民企有「身份优势」。

二是在近年来的药品终端推广实践过程中，尤其是药企在与医院/药店沟通洽谈合作过程中，叠加目前医药反腐高压态势下，国资背景的药企比民企有「安全优势」。

第三方面，天士力集团已发展30多年，其二代已顺利接班，为了企业长久发展，为了提高竞争能力，引入国资背景，为企业提高「背景力」，实现了「1+1大于2」的效果。

国资主导中医药行业是

大势所趋

业内认为的逻辑是，国药集团旗下目前仅有两家中药企业——太极集团、中国中药，最应该扩大中药版图，但实则并非如此。

在中药赛道的布局，华润医药更为认真。在收购天士力之前，华润医药的中药板块已拥有541亿市值的华润三九、310亿市值的东阿阿胶、142亿市值的江中药业，以及114亿市值的昆药集团，加上210亿市值的天士力，华润医药拥有5家百亿市值中药上市公司，已成为中国第一大中药产业集团。

相比华润中药产业布局的强势，国药则在医药商业上着力点更多，国药集团坐拥三大医药流通类上市公司：国药控股、国药一致、国药股份。

天士力被华润收购，无疑让国资控股的中药版图再度壮大。

截至8月6日收盘数据，健康界梳理了A股市值前20的中药企业，TOP20中，有12家为国资控股。天士力市值213亿排名第十，在其前面的，仅有296亿市值的济川药业、274亿的以岭药业及263亿的康美药业为民营，其他均为国资控股企业。

近年来，除华润、国药外，其他国资也都加大购买优质医药资产的力度。中国通用间接控股重药控股，冀中能源入主华北制药，广誉远、康恩贝、康美、红日药业等中药企业也都悉数归到国资麾下。

国家大力支持中药传承创新的总基调不变，支持中医药发展已上升为国家战略。2023年2月，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。同月，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》。可以预见，随着各项政策落地，相关中药新药获批有望加速。

由此，国资主导中医药开始成为大势所趋。

一方面，国资委已将市值管理纳入央企负责人业绩考核，在国家多次强调「做强做优做大国有资本和国有企业」及「大力鼓励发展中医药事业」的双重推动下，优质中医药资产更易被国资青睐。另一方面，在DRG/DIP医保支付方式实现全覆盖和病种按疗效价值付费的前提下，中医药想要被临床使用，需要大量的临床数据及真实世界研究，天士力在众多中药企业中，研发投入靠前，是国资看重的；此外，在准入方面，中药新药与国资背景的结合，更有助于入院。

上述行业观察人士表示，收购后的「消化不需要当年消化，但KPI是年年有」。

被国资收购的中药企业

命运如何？

需要重视的问题是，收购后产品间的内耗竞争如何解决？

申勇表示，中药类企业被国企收购后，未来方向有三种：一种是发展良好，例如中国中药；第二种是发展尚可，例如东阿阿胶、九芝堂；第三种是和平分手，例如片仔癀早几年被华润收购后业绩不佳，后又分开。

早在2016年，片仔癀与华润医药合作，当时双方约定合资公司的第一业绩目标为3年内实现销售额2亿元，‌第二业绩目标为10年内实现销售额20亿元。‌如果无法实现这些目标，‌片仔癀将控股51%。从合作方式来看，片仔癀提供产品，‌华润医药负责营销，但片仔癀的业绩并未达到预期的成功，‌导致最终片仔癀选择买回合资公司的股权，2019年，双方最终难熬「七年之痒」，最终分道扬镳。

华润坐拥如此多的医药版图，如何消化？申勇对健康界表示，有消化很好的产品，便会成为行业知名品牌，例如归真堂熊胆粉、九芝堂的「无糖型·六味地黄丸」；当然，也有消化后出现产品内耗竞争的问题，例如气滞胃痛颗粒和三九胃泰，都是治疗胃肠疾病的竞品；以及天士力的「荆花胃康胶丸」也是治疗胃肠病产品，如何避免内耗、合理竞争，需要企业做好顶层设计。

针对收购的内部业务重叠竞争关系，此次华润收购天士力的文件中承诺，5年内解决同业竞争。根据以往案例，华润三九内部曾对血塞通产品进行内部整合，最终导致目前全国市场上，血塞通软胶囊仅有昆药集团、华润圣火两家企业进行生产。

具体操作是：2016年华润圣火正式加入华润三九，成为其旗下全资子公司。2022年12月，华润三九完成对昆药集团28%股份的收购，将昆药集团纳入华润三九的控股子公司。2024年6月，昆药集团以17.91亿元收购华润三九持有的华润圣火51%的股权。

此举，一方面是昆药集团完成内部中药材三七业务的整合，另一方面，华润三九兑现了当初收购昆药集团时的承诺，承诺解决内部同业竞争问题。

关于目前华润收购企业内部，产品业务间的同业竞争问题，未来也必然需要通过收并购等方式解决。

不只是国企华润，省属国资和地市国资也在悄悄入局，未来中药市场国资为主要玩家的格局已定，未来几年，中医药发展应有另一番局面。

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作者 | 罗春昊

监制 | 章北海