真没必要那么悲观了

风险提示： 本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：懒人养基

来源：雪球

虽然最近的行情还是以震荡为主 ， 但我认为已经没必要过度悲观 ， 主因当然是市场情绪已经足够悲观 。

此外大家期待的积极财政已经在路上 ， 方向明确而具体 ：

第一 ， 城镇化尚有空间 ， 经过5年左右努力 ， 再提高城镇化率5个百分点 。 我国城镇化率提高1个百分点 ， 可以拉动万亿规模的新增投资需求 。

第二 ， 央国企大规模设备更新改造 。 近5年安排超过3万亿元总投资 。

第三 ， 促消费 ， 尤其是消费品以旧换新 。 8月底前近排3000亿元 。

01

美股仅在1929年大危机期间出现过一次年度四连跌 ， 之后三连跌在100多年中也仅出现过两次 。

无独有偶 ， 恒生指数在2020-2023年历史上首次出现四年连跌之后 ， 今年也出现了反弹 。

即使在 “ 失去二十年 ” 期间的日本股市 ， 三年连跌也是极限了 。

虽然中外股市有诸多差异 ， 但有一点是共同的 ， 极端情形下交易的都是人性 。

恐惧的钟摆到达极限 ， 就一定会反向运动 。

从这个角度看 ， 宽基指数年度四连跌可以作为中外股市极端悲观的一个重要尺度 。

而沪深300指数从2021年以来已是第四年连续下跌 ， 从年度来看已经处于下跌极限 。

所以最坏的情形无非是今年继续收跌 ， 明年反弹 。

乐观一点今年收阳也不是没可能 。

加上今年初的大跌 ， 5月20日以来的二次探底 ， 做空力量逐渐衰竭 ， 继续下跌的空间应该已经不大 。

所以短期不必再过度悲观 。

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有一种很乐观的观点认为 ， 连跌三 、 四年后 ， 有可能迎来类似2006年或2015年那样的特大牛市 。

原因简单粗暴 ：

下跌时间越长 ， 出清就越是充分 ， 积累的上涨动能就越强劲 。

横起来有多长 ， 竖起来就有多高 。

这种可能性不是没有 ， 从A股过往历史来看 ， 牛市要么不来 ， 要么就乱来 。

要么永远3000 ， 要么涨破6000 ！

这是由我们以散户为主的特殊投资者结构决定的 。

根据央行 《 2024年第一季度中国货币政策执行报告 》 数据显示 ， 一季度末我国人民币存款余额295.5万亿元 （ 二季度末295.7万亿元 ） ， 其中居民存款高达145万亿元 （ 二季度末应该变化也不大 ） 。 （ 二季度末数据源自央行上半年金融数据统计报告 ）

而囤积在债券基金和货币基金中的钱还分别有约10万亿元和13万亿元 。

钱多的是 。 只要股市赚钱效应出来了 ， 来势汹汹想进来的钱挡都挡不住 。

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另一种极端观点 ， 认为可能会像日本那样连跌3 、 4年后 ， 小幅反弹2 、 3年 ， 之后还有长达6 、 7年的探底行情 。

（ 数据来源 ： Choice数据 ）

这种可能性我认为基本不存在 。 原因也很简单 ， 我们有日本的前车之鉴 。

人类最大的智慧 ， 就是能在过去积累的经验教训上不断进步 ， 在同样的大坑摔两次大跤的可能性真的不大 。

比如 ， 我们没有放任房地产泡沫继续吹大 ， 而是主动刺破泡沫 ， 这个过程从2020年就开始了 。

再如 ， 真正能将日本带出通缩和衰退的措施可能是积极财政 ， 这一点我们可以借鉴 ， 实行过程中还可以不断调整和优化 。

更重要的是 ， 我们在经济上 、 产业上能够做到完全战略自主 。

我们有独一无二的 、 完备而高效的工业体系 ， 虽然0-1的创新还有差距 ， 但只要到了规模化制造环节 ， 我们一定能够做到质量最好 、 成本最低 。

制造业遥遥领先 ， 一定是我们最大的优势之一 ， 也是最大的希望所在 。

04

弥补房地产这个体量巨大的产业下滑 、 产业升级转型的过程注定不可能一蹴而就 ， 也不可能一帆风顺 。

所以一两年 、 两三年反弹后继续震荡调整的可能性还是偏大的 。

所以我的想法是保持乐观 ， 但也一定不要贪婪 。 稳健应该成为我未来投资的主基调 。

我目前持仓结构大致上是股8债2 ， 计划在反弹过程中分批止盈部分权益资产 ， 逐步调整到股6债4甚至股债均配 。

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