水羊股份净利降25%淘系店减34家 五年半砸103亿销售费为研发费26倍

长江商报消息●长江商报记者徐佳

化妆品上市公司水羊股份（300740.SZ）业绩承压。

日前，水羊股份发布半年报，2024年上半年，水羊股份实现营业收入22.93亿元，同比增长0.14%；归属于上市公司股东的净利润（净利润，下同）1.06亿元，同比减少25.74%；扣除非经常性损益后的净利润1.19亿元，同比减少19.07%。

长江商报记者梳理发现，高强度的市场投放力度，成为影响水羊股份业绩表现的重要原因。数据显示，2024年上半年，随着市场推广力度提升，水羊股份的销售费用为10.74亿元，同比增长15.86%，占当期营业收入的比例约为46.84%，上年同期则为40.48%。

与销售费用投入形成对比的是，在“研发赋能品牌”战略下水羊股份的研发费用却较低。2024年上半年，水羊股份的研发费用为3183.64万元，同比减少30.68%。

长江商报记者粗略计算，2018年上市之后的五年半时间内，水羊股份的销售费用、研发费用合计为103.2亿元、4亿元，其销售费用约为研发费用的26倍。

值得关注的是，从核心电商平台的产出效益来看，上半年，水羊股份在抖音平台的表现强劲，营业收入8.59亿元，同比增长73.01%。同期，公司在淘系平台的营业收入为5.74亿元，同比减少24.22%，期末淘系网店数量368家，净减少34家。

业绩考核不达标作废股票激励

作为一家化妆品公司，水羊股份原本名为“御家汇”，2018年2月在创业板上市，2021年3月更为现名。

登陆创业板初期，2018年和2019年，水羊股份曾连续两年增收不增利。2020年水羊股份业绩止跌回升，2021年和2022年，公司营业收入继续增长至37.15亿元、50.1亿元；净利润增至1.4亿元、2.36亿元。

2022年，水羊股份业绩再次回落，2023年随着费用管控力度加大，公司盈利能力回温。2022年和2023年，公司分别实现营业收入47.22亿元、44.93亿元，同比减少5.74%、4.86%；净利润1.25亿元、2.94亿元，同比增长-47.14%、135.42%。

2024年以来，水羊股份业绩增长再现乏力。

日前，水羊股份公布的半年报显示，2024年上半年，公司实现营业收入22.93亿元，同比增长0.14%；净利润1.06亿元，同比减少25.74%；扣非净利润1.19亿元，同比减少19.07%。

值得关注的是，由于业绩的波动，水羊股份原本已对员工授予的限制性股票作废。

2023年7月，水羊股份曾推出限制性股票激励计划。今年在发布半年报的同时，水羊股份公告，因2023年公司经审计的净利润为2.94亿元，剔除本激励计划考核期内因公司实施股权激励计划或员工持股计划等激励事项产生的激励成本的影响之后的净利润为2.86亿元，未达到公司层面第一个归属期的业绩考核目标。因此对258名激励对象已获授但尚未归属的133.91万股限制性股票不得归属，由公司作废。

半年销售费达10.74亿

高强度的市场投放，成为影响水羊股份业绩表现的重要原因。

资料显示，水羊股份原本是知名国货化妆品品牌御泥坊的母公司。半年报中，对于上半年业绩下滑的原因，水羊股份表示，主要原因是本报告期公司聚焦品牌资产建设，力求实现品牌势能放大与品牌长期发展，加大了主要品牌的品牌种草、市场投放等相关费用支出，影响公司本期经营业绩。

长江商报记者梳理发现，一直以来，水羊股份的销售费用投入力度较大。2018年至2023年，水羊股份各年度的销售费用分别为8.47亿元、10.41亿元、14.38亿元、20.29亿元、20.33亿元、18.58亿元。其中，在加大费用管控而业绩回温的2023年，水羊股份的销售费用同比减少8.61%。

2024年上半年，随着市场推广力度提升，水羊股份的销售费用为10.74亿元，同比增长15.86%，占当期营业收入的比例约为46.84%，上年同期则为40.48%。

在以线上渠道为主的销售模式下，2024年上半年，水羊股份的销售费用中，平台推广服务费为8.62亿元，同比增长17.49%。

从核心电商平台的产出效益来看，2024年上半年，水羊股份在抖音平台的表现强劲，实现营业收入8.59亿元，同比增长73.01%，期末抖音网店数量75家，报告期内新增15家，关闭3家。但同期，公司在淘系平台的营业收入则为5.74亿元，同比减少24.22%，期末淘系网店数量368家，报告期内新增45家，关闭79家，淘系门店数量净减少34家。

与高强度的销售费用投入形成对比的是，水羊股份的研发费用却较低。2018年至2023年，公司研发费用分别为4594.09万元、4388.88万元、4756.26万元、6596.73万元、8883.4万元、7656.97万元。

继2023年研发费用同比减少13.81%之后，2024年上半年，水羊股份的研发费用为3183.64万元，同比减少30.68%。

综上粗略计算，上市之后的五年半时间内，水羊股份的销售费用、研发费用合计为103.2亿元、4亿元，其销售费用约为研发费用的25.8倍。

值得一提的是，2023年3月末，水羊股份完成上市后的首单再融资，公司发行可转债募集资金总额6.95亿元，扣除相关费用后的募资净额6.87亿元。

截至2024年6月末，水样股份的两大可转债募投项目水羊智造基地项目、补充流动资金分别已使用募集资金3.86亿元、1.87亿元，投资进度77.51%、100.14%。