中兴老将房宗训上市梦碎！赛尔股份IPO撤单

图源：中房报图库

上市进程搁浅，IPO募资补流的计划也随之落空。

楚小强丨文

受理7个月后，赛尔股份IPO折戟。

日前，由于赛尔股份及保荐人金元证券主动撤回申请，深交所决定终止对赛尔股份的上市审核。

赛尔股份上市之路一波三折，自在新三板短暂挂牌后，去年12月又向深交所递交IPO招股书并获受理，拟于创业板上市。

2024年1月23日，深交所对赛尔股份发出第1轮审核问询。时隔半年，等来的不是对问询内容的回复，而是IPO被终止的消息。

究竟是什么原因让赛尔股份撤回IPO申请？山海新财经联系赛尔股份了解情况，但截至发稿未获回应。

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打工人变身为老板

赛尔股份成立于2002年，是一家高新技术企业，主营业务包括通信网络运维及建设、智能化运维产品、无线网络深度覆盖产品及解决方案。

公司实际控制人为房宗训，持股比例约为39.14%。房宗训是江西省九江市人，1975年出生，而今正值天命之年。

与绝大多数公司的实控人即是创始人不同，房宗训并非赛尔股份的创始股东。说起他与赛尔股份之间的渊源，俨然是“打工人”华丽变身为“老板”的励志桥段。

2002年7月，张杰、郑建红、袁晓轩三人分别斥资30万元、20万元、10万元，合力创建了赛尔股份的前身——赛尔有限。彼时，房宗训还在“老东家”中兴通讯，是武汉办事处的总经理，此时距离他加入赛尔有限还有11年时间。

2005年，赛尔有限创始人之一的郑建红退出，将所持股权全部转让给张杰。张杰持股比例也由起初的50%升至74.67%，袁晓轩持股25.33%。

三年后，赛尔有限迎来第二次股权转让。这次转让后，公司股东阵容除了张杰、袁晓轩两位创始人，还新加入了靳笃、封西、陈晓侠三人。其中，靳笃是未来实控人房宗训的大舅子，其35%的持股比例仅次于大股东张杰的40%；陈晓侠则是公司副总经理，持股5%。

同年12月，赛尔有限股东阵容再度洗牌，这次张杰、袁晓轩两位创始人及其他股东悉数“清仓离场”，公司股权全部归于刘浩、赵扬，二人持股比例分别为95%、5%。

这次变更的特殊之处是，刘浩于同月刚加入赛尔有限，但摇身一变成为公司新的“主人”，并担任执行董事；赵扬则早一个月进入公司，担任公司副总经理。不巧，他的上一站也是中兴通讯。

此后，赛尔有限又经历了几轮股权转让，直到2015年，赛尔有限再度“易主”，刘浩将其所持的60%股权转让给房宗训，后者再度成为公司新一任实控人，刘浩则退居二股东之位，持股比例降至35%。

这时，房宗训已在赛尔有限干了两年副总经理。也就是说，这次的股权变更，让房宗训一下从公司“打工人”直接跃迁为了公司“老板”，身份完成180度大转变。

加入赛尔有限之前，房宗训曾长期供职于中兴通讯，历任中兴通讯武汉办事处总经理、天津分公司总经理、北京分公司总经理。可以说，他是一位在中兴通讯深耕多年的老将。

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曾在新三板短暂挂牌

房宗训上位的2015年，赛尔有限还发生一件大事，即公司整体变更为股份公司。

同年10月，赛尔股份进行了第一次增资，股东人数由10名飙升至83名，一下新增了73名股东。但持股比例5%以上只有4人，分别是房宗训、刘浩（时任副总经理）、陈晓侠（时任总经理）、靳笃。

房宗训当时持股比例51.66%，仍是公司控股股东及实控人，并担任董事长，时至今日亦是如此。

由于在“老东家”中兴通讯深耕多年，房宗训拥有深厚的通信行业背景及专业知识。加入赛尔股份之后，他一边带领公司拓展海外业务，在全国建立办事处，提升管理水平。

另一边，房宗训大力引进专业人才，并为公司制定了聚焦于信息技术服务行业，以通信运营商和设备制造商为核心客户的长期战略规划，立志将公司打造成全球一流的信息技术服务企业。

房宗训直接管理下的赛尔股份，业绩迎来突飞猛进，2014年与2015年的收入均保持40%左右的增速，其中他上位后的2015年，公司净利润更是呈现数倍增长，其中昔日东家中兴通讯关联公司就贡献了近四成的收入。次年，赛尔股份一举在新三板成功挂牌。

不过，仅仅一年，赛尔股份就从新三板摘牌。期间，由于未在年报披露季及时披露2016年年报，公司以及董事长房宗训、董秘刘浩等还被采取出具警示函的自律监管措施。

新三板折戟后，房宗训并未放弃“上市梦”。时隔多年，他带领赛尔股份于2023年底冲刺创业板IPO，然而这一次也仅维持了半年多时间，上市之路便再度戛然而止。

与多年前挂牌新三板不同的是，这次IPO招股书中，赛尔股份的最大客户已然没有了中兴通讯的影子，取而代之的是中国铁塔。

2021年、2022年及2023年上半年，赛尔股份来自中国铁塔的销售收入占比分别达64.45%、65.2%、67.09%。就连公司自己也直言“对中国铁塔存在重大依赖。”

以2023年上半年情况为例，赛尔股份来自前五大客户的销售收入占比高达99.43%，其中除了占比高达67%的最大客户中国铁塔，其余四家分别是中国联通、中国移动、中国电信以及中融智慧云，贡献销售收入占比分别为25.63%、3.37%、3.06%以及0.28%。

也就是说，赛尔股份的收入基本上全部来自这5家公司。

虽然客户集中度高是通信技术服务行业的普遍特点，但和其它同行公司相比，赛尔股份的客户集中度仍然偏高。

“如果未来公司主要客户出现通信网络投资规模或客户自身业务中标规模下降、供应商准入政策调整、采购价格降低等不利变化，将影响通信技术服务行业的整体市场规模，使公司面临行业竞争进一步加剧、业绩增长放缓、市场份额下降的风险。同时若公司不能继续保持在中国铁塔市场的竞争优势，不能有效拓展中国移动、中国电信、中国联通等客户的市场，将对公司盈利能力、业务持续获取能力产生重大不利影响。”赛尔股份表示。

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突击分红VS募资补流

由于客户主要是中国铁塔及三大通信运营商，后者存在业务规模大、审批流程长的特点，故导致赛尔股份的回款周期被拉长，公司存在大量应收账款。

招股书显示，截至2023年6月末，赛尔股份应收账款、合同资产账面合计余额为5.41亿元，在总资产中的占比达67.84%。

可以预见的是，随着经营盘子越来越大，赛尔股份未来的应收账款规模将继续扩大。一旦行业发生不利变化，货款无法及时收回，公司面临的流动资金压力及坏账风险也将急剧放大。

值得关注的是，此次IPO募资计划中，赛尔股份就有补充流动资金的需求，其原本计划通过本次IPO募集资金5.07亿元，其中2.5亿元用于运维能力服务提升项目，1.27亿元用于研发中心建设项目，剩余1.3亿元用于补充公司流动资金。

不曾想，而今上市进程搁浅，IPO募资补流的计划也随之落空。

另外，引人关注的是，在拟通过IPO募资补充流动资金前夕，多年未曾分红的赛尔股份于2023年上半年突然进行现金分红，金额超1600万元，占当期净利润的45%。这也导致公司筹资活动的净现金流为-1678.83万元。

加上同期公司经营活动净现金流、投资活动净现金流也分别为-1922.77万元、-5273.59万元，致使赛尔股份整体的净现金流增加额为-8875.19万元。

在此背景下，2023年6月末，赛尔股份的现金及现金等价物余额降至1.17亿元，较上年末大幅减少43%。

2023年上半年，赛尔股份营业收入5.14亿元，净利润为0.35亿元。

对比之下，当时流出的净现金流是净利润的2.5倍有余。