长江证券：中国化工品出口美国总量稳定 结构出现分化

智通财经APP获悉，长江证券发布研报认为，贸易摩擦以来，中国化工品出口美国总量稳定，结构出现分化。重点化工品出口金额从2007年的29.6亿美元下降至2023年的18.2亿美元，主要是由于轮胎出口金额下滑约10.5亿美元。扣除轮胎的影响后，我国化工品出口美国金额总量基本稳定。结构有所分化，具体到产品，聚合MDI、维生素E、三氯蔗糖、草甘膦、赖氨酸等产品出口美国的重量取得明显增长;轮胎、尿素、涤纶短纤、钛白粉、磷肥、聚碳酸酯等产品出口美国的重量有所下滑。

逆全球化趋势强化，欧美或对中国再加关税

中美贸易摩擦于2018年中揭幕，持续至今，多数中国出口美国的化工品被加征25%关税。2024年美国总统候选人特朗普承诺“若当选将对中国商品加征60%关税”，预测网站Polymarket显示目前特朗普获胜概率约70%。2023年以来欧盟密集发起对中国化工品的双反调查，涉及二氧化钛、赤藓糖醇、生物柴油、烷基磷酸酯、赖氨酸、香兰素、环氧树脂等多个化工品。

中国化工品大量出口欧美，涉及各产业链

据海关总署，2023年我国化工品出口约涉及15个大类，1700余个科目，出口金额约4036.9亿美元，占我国2023年出口总额3.38万亿美元的11.9%。重点化工品2023年出口金额合计418.1亿美元。其中出口美国达11.2亿美元，占比3%;欧盟41.0亿美元，占比10%。中国化工品出口遍及衣食住用行等等产业链，各链均有产品大量出口欧美。食品链产品出口欧美较多，中国企业生产的三氯蔗糖、氨基酸、维生素出口比例较高，均具有国际竞争力;其它产业链也有产品大量出口欧美，比如地产链的钛白粉和己二酸、家电链的聚合MDI、汽车链的半钢胎、全钢胎、促进剂等。

贸易摩擦以来，中国化工品出口美国总量稳定，结构出现分化

重点化工品出口金额从2007年的29.6亿美元下降至2023年的18.2亿美元，主要是由于轮胎出口金额下滑约10.5亿美元，这是我国轮胎出口美国受到较大影响，头部企业出海，将工厂迁往东南亚所致。若考虑中国企业的海外生产基地，中国轮胎销往美国的量应有明显增长。扣除轮胎的影响后，我国化工品出口美国金额总量基本稳定。结构有所分化，具体到产品，聚合MDI、维生素E、三氯蔗糖、草甘膦、赖氨酸等产品出口美国的重量取得明显增长;轮胎、尿素、涤纶短纤、钛白粉、磷肥、聚碳酸酯等产品出口美国的重量有所下滑。

以轮胎为鉴，观化工出海的马太效应

早在2009年，我国轮胎行业就开始被欧美等重要出口地反倾销、反补贴调查。调查之初，对国内胎企造成了较大影响。近年来，轮胎行业龙头出海建立生产基地，有效破解“双反”贸易壁垒。轮胎板块整体出口收入占比提升，出海格局优于国内，毛利率也显著高于国内水平。因此，近几年在海外市场的表现成为了轮胎企业能否取得高收入、高盈利水平的关键。拉长时间看，双反并未降低我国轮胎企业的国际竞争力，逆境不改成长趋势。然而，出海并非易事，龙头企业的实力更强，更容易在出海时占得先机，体现出马太效应。

投资建议：看好龙头企业市场份额进一步扩大

近期逆全球化趋势强化，欧美或对中国再加关税。这可能导致企业间分化，化工龙头各显其能成功出海，逆势崛起;尾部竞争力较弱的企业竞争加剧，产能出清。终局可能是龙头的份额扩大，强者愈强，马太效应。长江证券看好各产业链龙头企业，如万华化学、龙佰集团、梅花生物、阜丰集团、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、贵州轮胎、通用股份、金禾实业等。

风险提示

1、地缘政治动荡;2、海外市场需求存在不确定性;

3、海外货币政策变动不及预期;4、上市公司海外扩产节奏存在不确定性。