又有6只即将发行！转融通按下“暂停键”，可转债市场发行加速

本报（chinatimes.net.cn）记者胡金华 上海报道

备受市场关注的转融通业务按下了暂停键。

7月10日，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务，进一步强化融券逆周期调节，自2024年7月11日起实施。这一重磅政策的落地也对可转债市场带来影响。

进入7月，国内可转债发行势头不减，已有7只可转债发行，发行规模达37.285亿元，而在本周又有6只可转债发行，这种近年来罕见的高频发行节奏引发市场关注。

“本周可转债累计发行规模将达140.75亿元，为2023年以来周度发行规模最大值。可转债一级市场稳步扩容，新券上市首日涨幅零破发，我们也紧随市场推出新的投资策略，下半年投资机会值得期待。转融券业务被监管叫停，对于可转债市场具有明显的利好。首先对上市公司股价稳定起到正面作用，同时与股价紧密相关的转债交易和推出也有正向影响。”专注交易可转债量化交易的上海仟富来资产管理公司总经理许佳莹告诉《华夏时报》记者。

新可转债加速发行

在业内人士看来，转融通业务的暂停对于可转债市场的间接利好不可忽视。

“正股涨时跟涨，正股跌时抗跌性强。在股市走弱时，可转债是投资者获取稳健收益的利器，而在股市趋稳并且有走强趋势时，可转债涨幅没有股价涨幅高，但却是各类机构资产配置的重要组成部分，在转融通业务暂停的背景下，正股上涨可期，可转债加速发行将为资金提前布局打下基础。”对此，上海一家公募机构固收部门负责人梁增受访时表示。

Wind资讯显示，继7月上旬7只可转债顺利发行之外，17日，大叶转债和金宏转债发行；18日，众和转债、福蓉转债、岱美转债和晶澳转债发行。从可转债整体评级看，6只可转债整体评级尚可。其中，岱美转债、福蓉转债和众和转债评级均为AA级，晶澳转债评级为AA+。不过，大叶转债评级仅为A+，金宏转债评级则为AA-。此前一段时间，可转债发行整体以AA评级以下品种为主流。

从新券上市表现来看，7月以来，已有5只新券上市，分别是国力转债、山河转债、金埔转债、恒邦转债和李子转债。这5只新券均触及盘中熔断机制，其中4只新券触及盘中涨幅30%的熔断机制。与此同时，受益于股市企稳，近期可转债市场整体表现平稳。截至7月14日，中证转债指数收盘价为408.04，较7月7日环比上涨0.43%。

华泰证券首席固收分析师张继强表示，下半年可转债投资机会仍然值得期待。一级市场发行方面，可转债后备充足。数据显示，截至7月14日，市场可转债总存量为8545.08亿元。今年以来68只可转债合计发行规模达774.05亿元，可转债市场成交额为7.84万亿元。

“全面注册制下，可转债供给全年规模或达到2500亿元至2700亿元，净供给约1750亿元，当然最终供给仍取决于大盘转债和股市情况。可转债需求保持韧性，资金流入边际力量或多来自‘固收+’整体规模回暖和股市变动。”张继强称。

而在华福证券研究所首席固收分析师李清荷看来，在经济复苏背景下，市场对政策的预期不断加码，在货币宽松环境下，预计下半年转债机会成本仍低。广发证券首席固收分析师刘郁则表示，在新一轮稳增长政策明朗之后，一方面可利用高股性策略的弹性博取结构性收益；另一方面，选取纯债底仓策略平衡预期之外的波动。基建、金融等顺周期品种或将迎来板块修复机遇。

私募准备新投资策略

”转融券暂停并整体调高融券保证金率，一定程度上有助于市场情绪提振。从量化的角度来看，随着转融通全面暂停、保证金比例提高，券源只剩券商自有券及场外券源，这两类券源规模都不大，供需不均下融券成本或将提升；保证金率提高，资金利用效率降低，多空策略综合收益降低。量化交易多空策略或将规模萎缩，超额降低。多空策略规模下滑短期内对市场有一定影响，中长期影响较为有限。“许佳莹告诉《华夏时报》记者。

进入下半年，IPO发行明显放缓与可转债发行速度明显上升，两者之间是否有必然联系，也颇受关注。对此，许佳莹解释称，两者本身没有必然联系，IPO的趋紧，长期来看应导致转债发行量下降。

“但这种现象可以理解成两方面，一个是前两年来看，下半年转债发行数量就高于上半年，且今年上半年转债发行数量本来就偏低；二是，IPO的放缓带来打新需求上升，一定程度上间接利好转债打新，以及转债上市后的资金关注度。转债发行的加速，意味着上市公司融资需求增加，定增相比于转债的主要劣势是，融资申请相对宽松，但审核严格，通过率较低。”许佳莹指出。

而多家受访机构的投资者也表示，转融通对转债市场的影响主要还是通过对正股的提振，以及对市场情绪的提振，短期会对市场有一定支撑，新投资策略的推出成为各类机构抢抓的窗口期。

“随着市场的不断变化，我们也在持续迭代量化模型。目前，我们采用的策略是针对当前市场最有效的版本。在策略迭代方面，我们取得了几个进展。首先，我们认为市场标的的价格趋势已从资金追逐热点转向基本面回归。具体到可转债市场，高价债的溢价有所收敛，低价债的溢价则有所上升。因此，在定价时我们更多地采用了基本面为主导的方法论，降低了量价因素的权重；此外，策略逻辑上也引入了新的增量信息，在具体改进方面，我们对转债波动率的假设进行调整，增量信息主要来自更高频的分钟数据，使得计算出的波动率更贴近市场的真实情况，并能更及时地反映市场的短期波动；其次对债底的重构，注册制的普及和年初的一些风险性事件让我们对转债债底的认知有所变化，我们改进了之前不合理的纯债部分估值方法。最后，加入量价数据以调整定价，策略在不同转债溢价率的压缩和放大方面更符合市场实际偏离。”许佳莹对本报记者表示。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳