电新姚遥|中东氢能专题：资源区位优势显著，有望为氢能出口中心

金选·核心观点

中东多国发布氢能政策，低碳氢项目储备丰富。受内部经济的多元化发展和对外维持能源枢纽的双重因素驱动，中东国家开始发展可再生能源。中东地区拥有丰富的日照和风能资源以及大量无人居住的土地，在利用可再生能源制氢方面具备先天性优势。沙特、阿联酋、埃及、阿曼等多个国家也顺应转型潮流提出了氢能发展目标（到2030年产能合计达680万吨）和项目规划（1941万吨），并且基于其在传统化石能源领域积累的金融储备，拥有充足的资金发展氢能。氢能相关产业的项目投资规模已达到540亿美元，并且未来将持续追加。总体看，中东氢能市场发展潜力巨大。

中东地区资源和区位优势显著，有望成为氢能出口中心。中东受益于丰富的可再生资源可以大规模生产低成本绿氢，并具备向西欧和东北亚主要需求中心出口氢的优越地理条件，从规划看中东国家也是以出口低碳氢为目的。氢气从沙特NEOM项目至运输意大利米兰，中短期看，氢气综合成本为2.24～2.7美元/kg，其中蓝氢成本1.4美元/kg、海运价格0.84～1.30美元/kg；远期看，氢气综合成本为1.84～2.30美元/kg，其中绿氢成本1美元/kg，较欧洲本土绿氢成本2.27～2.83美元/kg具有较强竞争力。低成本和高需求的双重驱动下，中东将成为氢能出口中心。

（1）丰富的天然气及风光资源是中东国家能源转型发展得天独厚的优势，带来了低制氢成本。

中东国家发展蓝氢具备经济可行性。中东丰厚的资源以及相对封闭的市场带来了低廉且稳定的天然气价，以沙特为例，中东地区的蓝氢制取成本可低至1.34美元/kg（对应天然气价1.25美元/Mmbtu），相比其他国家的蓝氢具有较大成本优势（蓝氢成本在1.5~2.6美元/kg，对应天然气价2.5~9.3美元/Mmbtu），相较全球0.9~2.5美元/kg的灰氢制取成本也具备一定优势。考虑到碳税落地，中短期内中东国家可发展蓝氢作为灰氢替代品。

中东将成为世界上绿氢制取成本最低的地区之一。中东光照资源禀赋优势带来了低发电成本，从而带来低制氢成本。以沙特为例，当前18.3美元/兆瓦时的电价对应绿氢制取成本为2.16美元/kg，若最终要达到绿氢1美元/kg的目标，即低于1.25/Mmbtu天然气价格下的灰氢制氢成本时，电解槽成本需降至400美元/千瓦、可再生能源成本降至10美元/兆瓦时以下，这些条件在当前均可实现，因而绿氢也将在中东快速发展。

（2）中东地理位置便于出口欧洲，带来低氢储运成本。

中东处在联系亚欧非三大洲，沟通大西洋和印度洋的枢纽地位，并且其发达的港口和管道基础设施也便于氢气及氢基产品的出口运输。当前以氨作为载体运输相对容易，而氢能走廊是中东未来实现氢气大规模和低成本出口的关键，采用管道运输每公斤氢气仅增加约0.4~0.5美元运输成本。目前欧洲正建造南部氢能走廊SoutH2 Corridor，计划将地中海南部地区生产的绿氢输往欧洲。

中国企业借力政策东风，氢能企业出海提速。未来欧洲对绿氢的需求量高增，本土和进口需求均分别达到1000万吨，而欧洲本土2022年电解水制氢产能仅约3万吨，需求缺口巨大。从全球电解槽产能看，中国企业占比过半并且扩产迅速，而其余国家的设备产能并不足以支撑其完成氢能发展目标。因此在全球转型发展可再生能源且海外产能缺口下，中国企业迎来出口机遇。考虑到欧洲本土具备氢能厂商，中东将成为率先开发的市场，其绿氢主要向欧洲出口。总结来看三类企业具备机会：1）综合新能源业务发展型；2）依托EPC合作发展型；3）独立开发海外市场型。

投资建议

国内重点关注上中游项目落地，制氢和燃料电池两条主线并行，重点在于经济性推动以及政策的进展，下半年重点关注持续性政策的驱动与新商业模式的闭环。建议关注：吉电股份、华光环能、昇辉科技、华电重工、石化机械。

风险提示

政策推广不及预期、欧洲氢能产业发展不及预期、海外设备扩产速度超预期。