暴亏私募们的“三宗罪”

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作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

上周咱们盘了盘上半年赚钱的私募，都做对了什么。今天我们来看看反向指标，暴亏的私募们，都做错了什么。

总结来看，这些私募有三个共性的致命操作：追涨杀跌、上杠杆、躺平死扛。

满足其中任一条的，今年保守先亏10个点起步；

满足其中两条以上的，产品估计已经在清盘边缘了。

（友情提示：本文不针对任何管理人，如有雷同，请自行对号入座。）

一宗罪：盲目择时，追涨杀跌

有些基金经理，看到别人买什么赚钱，就急匆匆一起跟着买，结果一窝蜂进去，市场一变脸，就成了接盘侠。

今年接盘的机会就更多了。某个网友总结得很形象，现在大A就像一个穷人家，家里只有一条裤子，谁出门谁穿。今天是红利风格出门穿，明天是小微股反弹出门穿，后天是成长概念穿，都有得穿，但一个人穿了其他人只能光屁股在家躲着。

如果死守自己的风格，可能迟早也能熬到穿裤子的那天。但最怕的就是风格漂移，反复横跳，一会玩小票，一会玩大票，一会又去玩美股，每天都轮不到自己穿裤子，亏起来也特别快，心态也容易炸裂。

《繁花》中宝总的一段话，很经典：市场永远是对的，错的只有自己。冲得太快，逃得太慢，肯定是要吃瘪。

如果一个基金经理总是追涨杀跌，投资能力确实要被打一个大问号，当然一部分可能也是来自于净值和回撤的压力。但无论是能力还是压力问题，我们都应该尽量避坑。

毕竟我们买基金就是为了能更省心些，如果连专业的基金经理都做着如同散户般追涨杀跌的操作，那我们还买它干什么呢？

二宗罪：加大杠杆，玩火自焚

这类基金经理就属于艺高人胆大的操作，看准了就集中仓位，放大杠杆。如果判断准确，一年内收益翻倍甚至更多也有可能。

历史上，不论是2020年的白酒医药、还是2021年的光伏新能源，任何一年加了杠杆押中了当年最火的行业，产品收益都是爆炸的。

然而，杠杆是把双刃剑，无论什么策略的产品，只要加了杠杆，市场好的时候确实能赚得盆满钵满，但一旦市场逆转，那亏损的速度也是惊人的。

无论是今年年初爆火的DMA崩盘（一种上了四倍杠杆的中性策略产品），或是再往前点，最知名的杠杆负面教材——韩国股神bill Hwang杠杆爆仓事件，更是创造了人类历史上单个投资者最大的单日亏损纪录。

这些都是一个个血淋淋的杠杆风险的生动案例。

新手死于追涨，老手死于抄底，高手死于杠杆。久赌无赢家。炒股用上杠杆，输掉本金几乎是100%的事情，只是时间早晚的问题。

从统计学角度来说，任何一件事只要概率不为零，就代表它一定会发生。

一个上了高杠杆的基金经理，哪怕前面100次都做对了，过往操作看起来很成功，大赚特赚，但只要失手一次，就能让所有的钱都归零。

即便你说你的风险偏好足够高，对于高杠杆类产品，也建议就拿些小仓位，谨慎重仓。

三宗罪：躺平不动，死扛到底

这类基金经理，大多出现在2020年后，靠着“各种茅”做出爆炸成绩，规模突破百亿。但随着核心资产的崩塌，这些人也开始走上了“躺平”的道路。更有甚者，产品已经濒临预警止损线，那就是更不想，也不敢动了。

如果真是看好一个行业并且重仓，那也至少要跑赢相关行业的指数吧？拿着高昂的管理费，却做出了“指数减弱基金”，良心怎么过得去呢？

在能力圈内做事是对的，但如果你坚守的策略已经长时间失效，坚守的行业已经在走下坡路，你还守着不变。这时候所谓的坚守能力圈，不过是自欺欺人的路径依赖罢了。

人挪活树挪死。坚守不是一成不变，而是应该随着市场的变化不断学习和迭代。世界上没有永远赚钱的股票，也没有永远有效的策略。只有不断适应变化，才能在投资的道路上走得更远。

不过，比死扛更无耻的，是一些毫无道德底线的基金经理。单押某赛道一炮走红后，开始亏钱，腰斩，然后撒手不管了。怎么会这么能亏？梳理下他们建仓买股的节点，基本都是高位接盘的。不亏才怪。是他们笨吗？背后的小九九只有他们自己知道。

当然，资产市场的历史证明，持续的投资盈利能力是非常稀缺的，想找到一位能持续为你赚钱的基金经理也很难。

一方面，我们不得不承认承认，投资这件事确实很复杂。但另一方面，我们也要去努力提升自己的认知能力，尽可能减少投资过程中的不确定性。

就像在生活里，我们不会把手伸进沸腾的水里，遇到高处也会格外小心。

投资私募也是一样，认知多了，自然就不会去碰那些高风险的东西。

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