谁“偷走了”我的纳指ETF收益？

纳指基金无疑是今年基金市场上最火爆的产品，仅仅半年过去，部分跟踪纳斯达克指数的基金累计收益率已经逼近了30%，让投资者高呼投资美股“真香”。

但是，同样是跟踪纳指，同样是ETF，我们有注意到，基金与基金之间的收益有差距吗？我们来看一组对比。

上面这张图是两只跟踪纳斯达克100指数的ETF基金，它们过去一年的收益分别为23.75%，一只为34.71%，二者之间的收益差值超过了10%，这个差距已经不是什么“跟踪误差”可以解释的了。如果咱们投资者在购买时没有注意到二者之间的差别，半年之后一年之后，恐怕要高呼一声“是谁偷走了我的纳指收益”。

这种收益差是如何产生的呢？这件事的源头，就藏在基金的公告里。

就以我们举例的这两只基金为例，大成纳斯达克100ETF(159513.SZ)的估值是按照人民币汇率中间价计算，而华夏纳斯达克100ETF(513300.SH)是按照人民币汇率实际价计算估值的。

那这两个汇率之间有什么不一样呢？

最大的不同点就在于，汇率中间价并不是汇率的“真实成交价”。人民币兑美元汇率中间价的形成方式是中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币对美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币对美元汇率中间价，权重由中国外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。

有点拗口，我们直接以昨天的汇率中间价为例。2024年7月9日的汇率中间价是713.1，也就是100美元可以兑换713.1元人民币。而实际在岸人民币汇率呢？7月9日的收盘价是每100美元可以兑换727.26元人民币。这里面就产生了BUG，如果投资者购买71310元的大成纳斯达克100ETF，按照基金合同上的规定计算，是可以购买10000美元的纳指的，但实际上，这笔钱不够，要72726元才能买到手。

但白纸黑字写在合同里的汇率参考值，基金经理能说“不”吗？

所以，最终人民币中间汇率和实际汇率的差值，只能靠基金资产来补，也就是直接反映在净值亏损上，让所有基金持有人承受。这在纳斯达克指数被市场热捧的2024年，直接结果就是随着基金规模爆炸增长，最先持有的人最吃亏。因为随着每一位新投资人申购基金，都要用老基民的净值来补差价。

而大成纳斯达克100ETF的规模变化，从23年第三季度的11亿元，暴增到24年第一季度的43亿元，规模增幅不可谓不夸张。而它又是一只根据人民币汇率中间价结算的基金，最终和根据实际汇率阶段的纳指ETF收益率差出10%以上，也就不奇怪了。

那话说到这儿，肯定不少投资者恍然大悟——以后买QDII基金，认准了不买人民币汇率中间价结算的不就完事了吗！其实也不是，天下间所有的事永远有利就有弊，这两年的行情是纳斯达克指数疯涨，大量资金涌入导致纳指ETF规模暴增，我们看到的结果当然就是用人民币汇率中间价结算“涨的慢”。但如果未来的某一天，纳指ETF不再受追捧了呢？如果美股表现不佳，纳指ETF规模持续缩水，这类用人民币汇率中间价结算的基金，其实也会“跌得慢”，甚至在纳指震荡，基金规模急剧缩水的情况下，实现“净值逆增长”。

综合来看，由于外汇中间价汇率往往比实际成交价低一些，所以外汇中间价计价的QDII基金，净值往往会随着规模的快速上升而减少，导致业绩大幅跑输同期其他的QDII基金。但我们都知道，现在QDII基金的整个趋势都是在增加。所以我们接下来选择QDII基金时务必要谨慎一点了，我们可以在官网的基金募集说明书里搜索“汇率公允价”这个关键词，一般有提到的话，说明大概率不是参考“中间价”的QDII基金。