100亿，62岁张文中，又搞出一个IPO

物美“依赖症”。

时年62岁的物美集团创始人张文中，仍活跃在一线。

不久前，张文中入驻抖音开启直播首秀，在直播间中，这位人生简历堪称传奇的老者回顾了30年创业岁月，如何将物美从一个小零售店打造成了家喻户晓的零售巨头。年逾六旬，他开始带领物美积极拥抱线上零售渠道。他谈到“实体店必须经过数智化改造，并回归商业本质，以适应现代零售市场的需求”。

与此同时，张文中旗下公司也动作频频。日前，食品快消供应链解决方案服务商麦德龙供应链有限公司（下称“麦德龙供应链”）向港交所递交上市申请。招股书显示，该公司预期在上市时的市值超100亿港元。

麦德龙供应链的“前世今生”

如今的麦德龙供应链，前身是物美科技。

2020年4月，物美科技耗资47.11亿元及15.93亿欧元，向德国麦德龙集团处收购麦德龙中国实体，开始麦德龙中国及物美供应链的资源协同整合。彼时，物美科技主要包括食品快消供应链服务及零售两大业务。2021年，物美科技递表港交所，该次上市内容包括物美超市业务和麦德龙中德合资公司股权。但由于聆讯期未通过而失败，IPO计划被暂时搁置。

该次冲击IPO失败后，还叫物美科技的公司并未放弃上市梦，2023年底开始了频繁的资本操作。

物美综合超市将其在食品快消供应链业务的两家子公司（北京多点极致供应链技术有限公司和北京物美尚佳鲜品商业管理服务有限公司）的100%股权转让给通福商贸，转让价格为零。通福商贸又陆续将多点智慧传媒、北京联盛等非快消供应链资产全额转让至物美综超。之后，与零售业务有关的雇员、资产、合约及知识产权重新分配至附属公司上海麦德龙，以及一系列动作出售了境内零售业务。

对于业务重组，招股书给出的解释是，在评估食品快消供应链服务及零售业务的整体市场地位后，以使本集团及控股股东专注于彼等各自的业务，本公司决定进行重组，以专注于食品快消供应链业务，并向控股股东出售从事零售业务的附属公司。

2024年6月12日，物美科技更名为麦德龙供应链有限公司，专注经营食品快消供应链服务，标志着战略重心的明确转移。截至2024年6月18日，张文中共拥有麦德龙供应链约73.31%的股本。

中国食品快消供应链行业的市场规模在过去几年里显著增长，据弗若斯特沙利文资料，按收入计，中国食品快消供应链行业的市场规模由2018年的70366亿元增至2023年的99007亿元，复合年增长率为7.1%，预计在2023年至2028年间将以7.4%的复合年增长率持续增长，到2028年，市场规模预计将达到141497亿元。但这一市场十分分散，按2023年的收入计，前五大食品快消供应链解决方案服务商的市场份额为0.8%。其中，麦德龙供应链市占率为0.2%。

弗若斯特沙利文资料显示，麦德龙供应链在多个细分领域中表现出色。按2023年的收入计算，麦德龙供应链为中国第二大食品快消供应链解决方案服务商；第二大零售供应链解决方案服务商；第五大餐饮供应链解决方案服务商及最大团餐供应链解决方案服务商；第二大商业福利和礼品解决方案服务商。

然而，麦德龙供应链近三年的收入并不稳定，2021至2023年，其分别实现营收278.2亿元、271.02亿元、248.58亿元，取得年内利润分别为3.32亿元、-4.71亿元、2.53亿元。

而在经过业务的精简、转移后，麦德龙供应链与物美集团的联系依然紧密，截至2023年年底，其已向物美集团的100家麦德龙门店和366家物美超市门店以及304家物美便利店提供零售商配送解决方案。

其对物美集团的依赖也未减少。2021至2023年分别有170.96亿元、168.87亿元、154.05亿元的收入来源于物美集团，占年度营收比例高达61.5%、62.3%及62%。

麦德龙的收入来自五大板块，分别为食品服务及配送解决方案、福利礼品解决方案、零售商配送解决方案、商品批发及其他。在营收中占据最大比重的零售商配送解决方案业务也受到了物美集团的影响。

招股书显示，2021年-2023年，麦德龙供应链零售商配送解决方案收入分别为166.34亿元、164.14亿元、149.32亿元，占营收比分别为59.8%、60.6%、60.1%。

对于2022年至2023年该项收入下滑9%，麦德龙供应链在招股书中解释称，主要是由于对物美集团的产品销售减少：物美集团门店数量减少约15.0%；战略性地探索会员机制，暂时影响尚未成为会员的消费者的购买；随着公共卫生事件的逐步消退，消费者需求普遍下降等。

“物美系”的坎坷上市路

张文中手下冲击上市的公司不止麦德龙供应链一家。此前，4月30日多点数智向港交所递交招股书，有意再赴香港上市。

多点数智为本地零售业提供零售数字化解决方案，本地零售即通过线下或线上渠道出售商品给附近消费者的业务。多点数智曾获腾讯、IDG、兴业银行、联想等资本方多轮融资支持。2022年11月，多点数智完成5180万美元的C+轮融资，投后估值约30.52亿美元。多点数智成立至今尚未有盈利纪录，2023年净利润为-6.55亿元。

此外，背靠“物美系”与重庆百货的马上消费金融也曾冲刺A股，企查查显示，马上消费金融的第三大股东为物美科技，后者持有其16.121%股份。

如今庞大的“物美系”上市历程可以追溯至2003年，物美商业集团股份有限公司（下称“物美商业”）成功上市，完成了“物美系”港股上市首秀。随后2年间，物美通过托管、收购、重组等方式，占据了众多零售市场份额。

不过，2006年，张文中因涉嫌诈骗、单位行贿和挪用资金“三宗罪”，被判处有期徒刑十八年，物美的发展也跟着踩了急刹车。数据显示，2006年物美商业的销售规模为231.2亿元，到了2012年仅剩144.5亿元；2012至2015年期间，物美商业净利润逐渐下降，由6.02亿元缩减至2.47亿元。

入狱期间，张文中多次提出无罪上诉，经过两次减刑后，于2013年刑满释放。但随着电商出现导致实体大卖场生意平淡，也影响到了物美商业的经营。2015年，物美商业宣布私有化退市。停牌时，物美商业的总市值仅剩17.55亿港元。掌权人张文中通过持续上诉，在2018年得以平反冤案。

尽管多家公司上市之路坎坷，不过在资本市场，张文中旗下物美业务遍布百货、超市等领域。

A股方面，物美集团持有重庆百货股份。重庆百货前身为“重庆百货大楼”，成立于1950年，是西南地区最早的国有大型商业企业。1992年，经重庆市体改委批准，重庆百货大楼以定向募集方式设立重庆百货大楼股份有限公司，后于1996年登陆上海证券交易所。

张文中为重庆百货大楼的董事兼董事会主席。截至2023年12月31日，重庆百货大楼由重商社（集团）有限公司持有约51.4%股权；而重庆商社（集团）有限公司由物美集团持有44.5%股权。截至2024年3月9日，重庆百货大楼由物美集团持有24.89%股权。

物美集团亦持股早在1997年于A股上市的银川新华百货商业集团股份有限公司股份。截至2023年12月31日，物美集团持有银川新华约42.1%股份。

资料显示，新华百货是宁夏乃至西北地区较大的商业零售企业，主要从事商业零售、物流和商业物业出租业务。零售业务主要涉及百货商场、综合购物中心、超市连锁、电器及通信连锁。截至2023年底，该公司各业态共运营344家实体经营店铺。

2024年4月23日，*ST步高发布公告称，公司将补充2家产业投资人、11家财务投资人参与重整，物美科技集团在列。步步高表示，物美在零售领域品牌影响力广泛，其商业连锁、卖场经营领域的管理能力和供应链资源均可以向步步高开放；步步高还将引入关联方多点DMALL为其数智化赋能。

物美集团版图还拓展到了家装及建材行业。2014年12月，物美集团以1.4亿英镑（约13.6亿元）收购了英国翠丰集团旗下百安居中国业务70%的控股权。物美科技控制在中国管理及经营带有百安居品牌商店的实体（百安居实体），因此百安居实体为张文中的关联人。

线下商超困境

随着电商、社区团购等线上零售兴起，传统线下卖场受到挤压，物美、永辉等不少老牌商超陷入增长困境。

以永辉超市为例，其2023年业绩报告显示，2023年营收为786.42亿元，较上年同期下降12.71%；归母净利润为-13.29亿元。对于亏损原因，永辉超市表示系主动关闭亏损门店及环境影响所致。

实际上，永辉超市已连续3年营收、净利双降，累计亏损超过80亿元。2022年，永辉超市实现营业收入900.91亿元，同比下降1.07%；归母净利润-27.63亿元。2021年，永辉超市实现营业收入910.62亿元，同比下降2.29%；归母净利润-39.44亿元，由盈转亏。

永辉超市提到，其业绩表现和同行业的业绩表现和趋势没有较大差异。目前同行业公司例如高鑫零售也面临同样困境。全国性商超企业如家乐福、大润发等均出现亏损。财报显示，高鑫零售在2024财年收入为725.67亿元，同比下降13.3%；年内亏损16.68亿元，上年同期则为7800万元。

在这样的大背景下，物美也面临转型的压力。在这个关键时刻，物美超市的创始人张文中再次挺身而出。

张文中所拥有的深厚行业知识和前瞻性思维，曾为物美把握机遇提供了宝贵的指导。相比同时期及后来很长一段时间商超领域的创业者，张文中率先在国内零售业使用自行开发的管理信息系统（MIS）和POS系统，门店实现单品管理，对商品的进、销、存、统计分析和财务、人事等实施计算机管理。2001年，张文中把互联网应用到商品采购、物流配送、存货管理当中，使物美成为北京第一家真正运用互联网技术进行采购和管理的连锁企业。

而面对当前的行业变革，张文中并没有停下脚步。眼下，他正积极拥抱线上直播。2024年5月，张文中入驻抖音开启直播首秀，在直播间中，这位人生简历堪称传奇的老者回顾了30年创业岁月，如何将物美超市从一个小零售店打造成了家喻户晓的零售巨头品牌。张文中强调，“实体店必须经过数智化改造，并回归商业本质，以适应现代零售市场的需求”。

此外，这场首播还是一场即时零售直播，为粉丝带来物美自有品牌Dmall的多款招牌小龙虾等产品，助力产品获得曝光。

早前，物美超市也进驻抖音，试水进入直播带货领域，如今其直播带货已经实现常态化。数据显示，物美抖音直播以来，场次平均观看人次达7000次/场，直播间整体成交订单突破3万单，直播账号粉丝增长2万人，最高在线人数突破千人，复购率达到50%以上。

回到麦德龙供应链，供应链企业位于零售商超的上游，如果下游的零售市场面临困境，上游的供应链公司自然也会受到直接的冲击。

据招股书，2021年末至2023年末，麦德龙供应链的现金及现金等价物分别为25.8亿元、18.6亿元及5.3亿元。负债方面，该公司流动负债净额分别为6.8亿元、19.0亿元、43.7亿元。截至2024年4月30日，其流动负债净额增至82.3亿元。当下现金已远无法覆盖流动负债。

对于本次IPO募资用途，麦德龙供应链将主要用于加强供应链能力；开发新和差异化的商品；维持并扩大客群；加强数字化；抓紧潜在投资或收购机会以增强供应链网络、补充业务；以及用作营运资金及一般公司用途。

上市之路历来充满挑战与不确定性，张文中在追逐上市梦的过程中，仍将面临一系列考验与难题。