昔日“国产CT一哥”获央企战略投资，高端医疗装备供应格局或将改写 | 焦点分析

文 | 常泽昱

编辑 | 海若镜

近日，一笔战略投资，打破了国内大型医疗装备赛道的平静。

昔日四战IPO未果的东软医疗，终获得通用技术集团、混改基金的战略投资，改写了自2020年至今未融资的局面。这次战略投资之后，通用技术集团将成为东软医疗第一大股东，同时通用将支持东软医疗自主发展，并实现上市。

这意味着，得到央企战略融资的东软医疗，仍将择机继续上市征程；也意味着通用技术集团进入了大型医疗设备工业产业链。据了解，早在2021年东软医疗寻求赴港上市的基石投资人时，就与通用技术集团有过接触，此次投资，对双方而言可谓都是“得偿所愿”。

作为中国医学影像解决方案及服务的提供商，东软医疗成立于1998年，原是东软集团旗下的子公司，于2015年从东软集团剥离、成为独立品牌。在医学影像设备研发领域，东软医疗一度走在国内同类企业前列——中国第一台CT、第一台超导磁共振、第一台DR等里程碑式创新，都在这里诞生。

不过，相比于抓住时间窗口顺利登陆科创板、募资近110亿元的联影医疗，东软医疗的上市之路可谓十分坎坷。迟迟未有大额资本助力，对于高端医疗装备研发、制造企业而言，无疑是一种掣肘。近年来，东软医疗在市场份额上的表现也不尽人意，昔日“国产CT一哥”的市场份额被联影夺去不少，在医学影像设备磁共振成像（MRI）系统的市场占有率方面，也存在一定差距。

此次，与通用技术达成的合作，或将在资金、渠道、市场及投资吸引力等方面为其“解一把渴”。

昔日“国产CT一哥”，需资金助力

据《东软医疗系统股份有限公司2022年招股说明书》（下文简称“东软医疗招股书”）：2019年到2021年，东软医疗的收入分别约为19.07亿元，24.59亿元，28.03亿元，利润分别约为8200万元、9280万元及2.97亿元，同期毛利率分别为38.7%、36.7%、38.0%。

单以营收金额及利润表现来看，东软医疗似乎保持着平稳增势。但正如其在风险因素中所披露的那样，东软医疗既往的盈利依赖于包括政府补助、合同利息、无形资产出售等其他收入及收益，2019-2021年源于此的收入约达1.32亿、1.57亿、2.89亿。倘若不将其他收入及收益计入营收，东软医疗在2019年及2020年将在事实上处于亏损状态，2021年则堪堪持平。

东软医疗招股书显示，截至2022年6月，其综合业务包括四个模块：数字化医学诊疗设备、设备服务与培训、MDaaS平台及体外诊断（IVD）设备及试剂。

若以营收能力而论，数字化医学诊疗设备是其当之无愧的核心的业务，2019年到2021年连续三年对总收入的贡献在70%上下。而隶属于此的CT又是核心中的“重头戏”，占据着东软医疗的“半壁江山”——2019年到2021年，CT销售收入约为8.17亿元、12.92亿元、15.72亿元，占据总收入的42.8%、52.6%、56.1%。

CT曾是东软医疗的“得意之作”。其在研发方面的过往表现尤其不俗：东软医疗曾在64层CT描仪、128层CT描仪、256层宽体探测器能谱CT描仪等多个产品的开发上创下“国内首台”、打破外企垄断。

伴随以《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》为代表的国产设备进口替代鼓励性政策出台和国内厂商研发制造能力的提升，国内CT市场上，“三巨头”GPS（通用电气、飞利浦、西门子）之外，国产机也逐渐占得一席之地。东软之外，还有联影、明峰等一众新秀。其中以东软和联影最受瞩目。

然而，市场份额方面，曾经的“国产CT一哥”如今只能屈居次席。根据医招采统计数据，2021-2023年间，以销售量为计，东软医疗CT机市场份额为11.59%、13.41%、11.35%；同期联影医疗的市场份额为22.13%、26.82%、29.6%，二者的差距逐年增大。医学影像设备磁共振成像系统（MRI）方面，东软医疗市场份额也有巨大增长空间。2022年、2023年，东软与联影MRI的市场份额分别为2.5%和25.8%、5.37%和24.48%。

盈利能力不足、主营业务市场份额表现疲软、被新秀“反超”的态势下，通过调整营销策略等方式扩大原有业务市场的同时，东软也急需推进技术升级和产品转型、寻求新的业务点、拓宽市场及增强竞争力。与通用技术达成的合作，或将在资金、渠道、市场及投资吸引力等方面为其“解一把渴”。

尽管近年来市场表现平平，但在研发方面，东软医疗的表现仍然可圈可点。2023年，东软医疗推出全球首台0.235秒超高端CT、业界首创双能 3.0T 磁共振、业界首款动态能谱DR等10余款高端数智化诊疗设备和软件；今年5月，光子计数CT获得首幅人体图像，取得在超高端医学影像设备领域中具有里程碑意义的突破。东软医疗现已拥有全品类、全档次、全客层覆盖的近百款数字化医学诊疗产品，仍是国内大型医疗装备厂商中的关键玩家。

持续取得研发成果的同时，东软医疗也在积极寻求与其他机构的合作，以增强自身研发实力。例如今年4月，东软医疗就同四川大学华西医院签署战略合作协议，结合人工智能，围绕国产高端医学影像装备应用创新、新一代智能影像处理服务平台打造等开展产、学、研合作。

市场协同，有望助力双方共赢

通用技术成立于1998年，聚焦于先进制造与技术服务、医药医疗健康、贸易与工程服务。作为坐拥超400家医疗机构的央企医疗集团，通用技术能够提供给东软医疗的，不仅仅是战略投资资金，还有更多在销售渠道建设、产品商业化推进等方面的机会。

为什么投资东软医疗？从战略层面上讲，补足通用技术在医疗健康领域的研创部署、落实科技研发与产业发展双轮驱动，或是重要原因。

通用技术官方网站信息显示，通用技术在医疗健康领域开展的业务涵盖医疗器械、医药、医疗服务、健康管理、健康养老，旗下共有近十家企业，其产品、业务均主要集中在工业生产、服务提供、商品贸易领域。从医疗服务，拓展到医疗科技，特别是存在“卡脖子”现象的高端医疗装备制造业，是其战略发展落下的关键一子。

战略层面之外，从市场潜力及业务协同效应来看，这一部署也可能为通用技术带来潜在收益——市场潜力方面，灼识咨询数据显示，2020年我国医学影像设备市场规模达到537亿元，2015年至2020年年复合增长率12.4%，预计2020年到2030年年复合增长率为7.3%，继续保持相对高速增长；而鉴于通用技术已在医疗健康产业有广泛布局，形成了全国性的医疗机构网络布局，因而对东软医疗的投资也有可能与其现有业务形成协同效应。

另外，东软医疗在国际影响力方面，也有一定建树。截至目前，东软医疗已在美国、德国、巴西、秘鲁、肯尼亚、阿联酋等地设立12家海外分支机构，向全球110余个国家的13000余家医疗机构提供产品和服务，历史装机量达47000余台。

当然，在合作具体细节落实之前，上述种种可能均仅仅限于展望。本次战略投资将对双方产生何种影响，取决于双方完成有关程序履行并获相关主管部门审批、正式启动合作之后对市场的判断及一系列决策部署。