“期权末日论”通常指的是期权合约即将到期的那段时间，尤其是最后一周的交易时间，更具体地说，一般都是到期日前的最后三天。在这段时间内，由于期权合约即将到期，如果标的资产价格出现大幅波动，投资者手中的末日期权有可能获得数倍的盈利，这种策略被称为“末日期权策略”。
对于不同类型的期权，到期日有所不同：
股票期权的到期日通常设定为每个月第四周的周三。
股指期权的到期日则是每个月第三周的周五。
商品期权的到期日则相对复杂，通常是交割月前一个月的倒数第五个交易日。
像股票期权这样，在到期日前的第三周周五和第四周的周一、周二、周三，都可能发生所谓的“末日论行情”，即由于期权到期日临近，市场参与者可能会进行更加活跃的交易，以期从标的资产的潜在价格波动中获利。
末日期权的本质或特点是：
第一，期权作为一种标准化的衍生品合约，是基于某个基础标的资产而衍生出来的特有产品。因此，标的资产的价格变化是期权价格变动的核心驱动力。换句话说，所有的期权交易都可以视为源于其基础标的资产价格变动的衍生品。
第二商品期货对应的标的是现货，其意义主要在于风险对冲。同样地，商品期权对应的标的是商品期货，其本质也是风险对冲。当期权失去了风险对冲的意义时，其存在的必要性就会受到质疑。这也是为什么期权在到期时价值可能会归零的原因，这反映了期权的一个非常典型的本质特征。
末日期权的波动之所以会非常巨大，主要归因于两点：期权的价值状态和波动率的变化。
首先，期权价格由内在价值和时间价值共同构成。随着合约到期日的临近，时间价值会逐渐损耗，直至最后归零。对于虚值合约而言，它们主要包含时间价值，而这部分价值在到期前会几乎消失殆尽，使得合约变得如同废纸。此时，标的价格的微小波动都可能导致虚值合约价格的剧烈变动。由于虚值合约的权利金成本非常低，许多投资者愿意投入少量资金以博取高额利润，这种市场情绪的高涨进一步推动了波动率的上升，从而产生了巨大的涨幅。
其次，末日期权的特点在于其时间价值的加速衰减。随着到期日的临近，时间价值迅速减少，这使得末日期权的价格变动更加敏感和剧烈。
在策略选择上，末日轮策略主要是做多波动，即采用做多伽马的策略，并成为期权的买方（权力方）。这种策略包括单买、双买以及构建反向价差等方式。然而，这些策略都伴随着相应的风险。
末日轮策略的风险主要包括：
时间耗损是最大的风险。由于时间价值的迅速减少，投资者可能面临资金损失的风险。
流动性风险也是需要考虑的因素。尽管有价值的期权流动性较好，但无价值的期权可能面临流动性问题，导致无法及时平仓。
做错方向的风险同样不容忽视。如果投资者对市场走势判断错误，可能面临资金损失甚至归零的风险。
因此，在进行末日期权交易时，投资者需要综合考虑时间和空间的问题、购买期权的倍数问题以及快进快出的交易原则。最重要的是，投资者必须做好风险控制，不要使用无法承受损失的资金进行交易，而应该用能够承担风险的小额资金去博取更大的收益。末日轮交易具有极高的风险性，投资者需要谨慎对待。
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