全球成本最低的大型铜企——南方铜业

公司背景
南方铜业公司（Southern Copper Corporation，SCCO）成立于2005年4月，由南秘鲁铜业与墨西哥矿业合并而成。公司总部位于墨西哥，其主要运营和管理由大股东墨西哥集团（Grupo Mexico）负责，墨西哥集团持有公司88.91%的股份。
资源储量
截至2022年末，公司拥有铜金属储量4497万吨，钼金属储量150万吨。以下是各矿山的具体储量情况：
La Caridad矿：铜储量460万吨，钼储量70万吨
Buenavista矿：铜储量1125万吨，钼储量15万吨
Toquepala矿：铜储量1398万吨，钼储量46万吨
Cuajone矿：铜储量656万吨，钼储量23万吨
2座在墨西哥北部，位于北美斑岩铜矿集区“大集群”，2座在秘鲁南部，位于秘鲁南部古新世斑岩铜矿成矿带。这四座矿山均为露天开采，具备丰富的资源储量和稳定的生产能力。
生产能力
2023年，公司总产铜量为91.1万吨。公司通过改扩建工程，近10年内将年产量从60万吨提升至90-100万吨，未来还计划进一步扩展产能。公司的主力矿山均为铜钼伴生矿，在提升铜产量的同时，钼也成为重要的副产品。2023年公司钼产量为2.69万吨，是全球第二大钼生产商。
低成本运营
南方铜业以其低成本运营著称，2022年不考虑副产品收益的现金成本为4453美元/吨，考虑副产品收益的现金成本仅为1720美元/吨。低成本的主要原因有：
副产品收益：在铜矿的开采和冶炼过程中，钼作为伴生矿产被一并提取和销售。公司是全球第二大钼生产商，2023年钼产量为2.69万吨，钼营收占比10%。钼等副产品的生产不需要额外增加很多的采矿和选矿成本，副产品的销售收入可以直接用于摊销铜的生产成本。
火法+湿法冶炼工艺结合：公司采用火法和湿法相结合的冶炼工艺，公司湿法铜年产量占公司总产量17%，湿法炼铜成本极低，根据机构数据C1成本不到1400美元/吨，有效降低公司成本。尤其这两年国外通胀，人工、能源、耗材价格大幅上涨，湿法工艺所需人工、能耗极少，有效平抑了成本上升趋势。
扩展计划
公司计划在未来10年内将产能扩展至160万吨，主要通过新建矿山和冶炼厂实现：
墨西哥和秘鲁计划新建7个铜矿项目和2个冶炼厂。
预计资本开支超过150亿美元，到2032年铜产量将增长80%。
墨西哥地区
Pilares铜矿：位于墨西哥北部索诺拉州，距离La Caridad铜矿6公里。Pilares铜矿是La Caridad铜矿的一部分，储量42万吨，铜品位0.78%。该项目预算1.76亿美元，预计2024年开始生产，年产铜3.5万吨。
Buenavista锌项目：位于墨西哥北部索诺拉州，是Buenavista矿的一部分，新建的选矿厂年产10万吨锌和2万吨铜。项目预算4.39亿美元，预计2024年一季度后投产，未来五年年均生产9万吨锌和2.07万吨铜。
El Pilar铜矿：位于墨西哥北部索诺拉州，是一个绿地项目，储量79万吨，铜品位0.25%。项目预算3.1亿美元，预计2025年开始建设。
El Arco铜矿：位于墨西哥的下加利福尼亚半岛，是一个斑岩铜矿，铜储量529万吨，铜品位0.4%，黄金资源量104吨。项目预算29亿美元，建成后年产铜19万吨，黄金3.3吨。
秘鲁地区
Tia Maria铜矿：位于秘鲁Arequipa地区，这是一个绿地项目，采用湿法冶炼工艺，年产铜量预计12万吨，项目预算14亿美元。
Los Chancas铜矿：位于秘鲁Apurimac地区，是一个斑岩铜钼矿，氧化矿资源储量9800万吨，铜品位0.45%，硫化矿资源量5200万吨，铜品位0.59%。项目预算26亿美元，预计2030年开始运营，年产铜13万吨，钼7500吨。
Michiquillay铜矿：公司于2018年获得该矿，推断资源量22.88亿吨矿石，铜金属量984万吨。如果达产，年产铜22.5万吨，寿命25年。项目预算25亿美元，预计2032年开始生产。
资本开支计划
秘鲁项目：Toquepala铜矿扩建项目、Quebrada Honda尾矿库扩建项目、Toquepala铜矿设备迁移、Suches新水管道更新、Ilo铜冶炼厂制酸车间维修等。
墨西哥项目：Buenavista铜矿新选矿厂、Buenavista锌项目、Pilares矿、Buenavista铜矿坑扩建、Sonora石灰厂、Tinajas浸出系统改造、Quebalix IV、Buenavista铜矿尾矿库、La Caridad铜矿尾矿库加高等。
产能增长预测
根据公司规划，未来10年铜产量将大幅增长。
2024年铜产量指引：预计2024年铜产量为93.6万吨，同比增长2.7%。
2032年目标：预计到2032年铜产量达到161.5万吨，比2022年增长80%。
财务表现
2023年，公司营业收入为98.96亿美元，同比下降1.5%，主要原因是铜价下跌（-3.8%）和银销量下降（-4.3%），但部分被铜销量增加（+2.2%）和钼价上涨（+27.5%）所抵消。2023年，公司归母净利润为24.25亿美元，同比下降8.1%。尽管净利润有所下降，但公司盈利水平依然较高，这主要得益于低成本运营和副产品收入的支撑。
当铜价处于高位时，公司毛利率在60%左右；即使在大宗商品价格低迷时期，毛利率也能保持在40%左右。总体来看，公司毛利率波动较小，维持在50%左右的行业较高水平。

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