监管能见度丨昆仑新材创业板IPO被深交所终止，营收两年暴增10倍也难掩研发硬伤

本文来源：时代周报 作者：李乾韬

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评论员|李乾韬

编辑|孙华秋

5月17日，深圳证券交易所发布公告称，因发行人、保荐人撤回材料，依据相关规定，本所决定终止香河昆仑新能源材料股份有限公司（以下简称“昆仑新材”）首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

消息一出，市场震惊。

毕竟，这是一家营收两年暴增10倍的企业。

据招股书披露，2020—2022年，昆仑新材营业收入年复合增长率高达231.96%。其中，2020年，该公司的营业收入仅为1.92亿元，2021年暴增至11.84亿元，同比增长了近5倍；2022年营业收入进一步大增至21.14亿元，同比增长了近一倍。

强劲的业绩背后是稳定的大客户群体。报告期内（2020—2023年上半年），该公司对前五大客户的收入占比合计分别为55.33%、73.22%、86.18%和82.07%，其中向第一大客户宁德时代（300750.SZ）的销售收入占比分别为28.22%、45.97%、58.59%和53.81%。

财报靓丽，客户稳定，昆仑新材为何撤回材料终止IPO？这引发市场关注。

招股书显示，昆仑新材成立于2004年，是国内早期从事锂离子电池电解液生产的企业之一，产品广泛应用于新能源汽车动力电池等领域。昆仑新材实际控制人为郭营军，通过直接和间接方式合计控制该公司39.76%的股份表决权。郭营军具有丰富的行业经验，曾在多家企业担任要职，目前担任昆仑新材董事长、总经理。

按照招股书，昆仑新材原拟在深交所创业板公开发行不超过1297.41万股股份，占发行后总股本的比例不低于25%；本次公开发行不涉及原股东公开发售股份。该公司原拟募集资金10亿元，用于年产24万吨锂离子电池电解液项目。

2020—2023年上半年，昆仑新材的产能分别为2.02万吨/年、2.02万吨/年、4万吨/年和3万吨/年。同期，该公司的产能利用率分别为30.47%、79.21%、91.65%和72.33%，产能利用率波动较大。

报告期内，锂离子电池电解液作为昆仑新材的主打产品，其占收入比例超过98%。受益于下游新能源汽车及动力电池需求的快速增长，昆仑新材2021年开始进入业绩高速增长期，昆仑新材的电解液产品单价由2020年的3.19万元/吨提高到2021年的7.18万元/吨。

但是，由于近两年电解液行业扩张规模较大，目前已出现一定程度的产能过剩。为此，就募投项目是否存在投产后产能利用率不足的风险，深交所对昆仑新材进行了重点问询。

市场需求有起伏本就是常态，但对昆仑新材而言，“核心技术及其先进性”的问题可能更为关键。

据招股书披露，2020—2022年，昆仑新材的研发费用分别为758.94万元、1222.44万元和1423.58万元，合计为3404.96万元，占营业收入比例分别为3.96%、1.03%、0.67%，低于行业平均水平。在招股书列举的可比同行中，2020年，昆仑新材的研发费用率处于行业内倒数第二的水平；2021—2023年上半年，其研发费用率水平已经降到了业内最低。

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