配额外进口窗口打开，配额外食糖成本或成为国内糖价天花板

2022年4季度以来配额外食糖进口加工完税成本一致高于广西食糖现货价格，且较长时间配额外内外价差倒挂800-1200元/吨。配额外原糖加工完税理论成本高于广西糖价200元/吨，基本就封闭了配额外进口空间。2022年4季度配额内进口虽然大部分时间存在正向利润，但每年配额数量仅为194.5万吨，未能有效弥补国内食糖缺口。

数据来源：布瑞克农业大数据

2023年上半年配额外原糖进口完税成本-广西白糖现货价差大部分维持在500元/吨上方，甚至阶段性达到1500元/吨，封住了配额外进口空间，更多进口为配额内进口，中粮国际在ICE原糖大量买入交割，随着后期国际糖价走高，国内糖价走高，交割糖陆续发运中国，2023年9-10月食糖进口量快速增加，10月进口量达到92.5万吨。

2023年11月末国际糖价开始走低，食糖进口加工完成成本下降，2024年1月初配额外理论进口成本-南宁糖价一度收窄至150元/吨，配额外进口糖窗口短暂性打开，但随后再度关闭。

随着时间推移，印度、泰国2023/24榨季食糖产量调高，且中国食糖产量增加，进口需求预期减弱，4月份后国际糖价再度走低，截止5月16日（盘中）国际原糖主力价格回落至18.4美分/磅。

理论配额外原糖进口完税成本下降至6500元/吨左右，考虑到食糖进口主要集中华东和环渤海地区，华东和环渤海地区糖价较广西高出100-150元/吨，且测算理论成本，相关费用按照上沿值评估，理论成本较实际成本高50-150元/吨，另外截止5月中巴西原糖港口FOB升贴水在0.6美分/磅，随着巴西进入榨季旺季，升贴水有望回到0-0.2美分/磅。

按照广西糖价6500元/吨进行测算，外糖跌至18.5美分/磅，配额外进口窗口打开。国内2023/24榨季食糖产量为1000万吨，较2022/23榨季增产105万吨，且2024年糖料种植面积增加，春节水汽条件较好，南方甘蔗苗情良好，有利于提高单产，2024/25榨季国内食糖产量有望进一步回升值1100万吨。

2023年四季度末相关机构预估印度食糖产量不足3000万吨，虽然目前榨季还未完全结束，但临近尾声大概率食糖产量3150万吨，泰国食糖产量也高于2023年4季度遇故知近百万吨。巴西方面2024/25榨季虽然在2024年4季度及2024年1月份出现干旱，甘蔗产量存在下降，但下降幅度较小，另外按照当前巴西燃料乙醇和巴西食糖价格，巴西糖厂更愿意生产食糖，2024/25榨季巴西食糖产量维持高位，预计在4200-4400万吨，远高于过去十年（不含2023/24榨季）平均3541万吨产量。

未来2个月巴西中南部陆续进入食糖生产旺季，食糖供给增加，印度食糖产量高于预期，未来几个月可能谋求食糖出口政策许可，国内方面增产及下游需求不明朗，糖价维持弱势概率大，未来一个月期货主力存在阶段性跌破6000元/吨可能，需注意国际糖价对巴西甘蔗制糖比例影响。随着全球食糖供求过剩，国内丰产，配额外原糖加工成本将转变为国内糖价天花板。

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