全国的钱，为何突然少了3.6万亿？

文/刘晓博

昨天（5月11日）傍晚，央行公布了4月金融数据，出现了令人意料的情况：

1、M2（广义货币）增量为负。广义货币M2从3月末的304.8万亿，减少到了4月末的301.2万亿元，减少了3.6万亿元！这意味着，中国的钱1个月里少了3.6万亿！

2、M1（狭义货币）的同比增速为“-1.4%”。

3、社会融资规模总量4月末为389.93万亿元，3月末为390.32万亿元，下降了0.39万亿！

三大金融指标都出现负增长，这在近年来还是比较罕见的。

先看M2（广义货币）。

M2又被称为货币总量，货币总量决定资产的基础价格；M2的同比增速被视作“印钞速度”，“印钞速度”决定资金价格短期的走势。

下图是最近两年的M2同比增速（印钞速度）的变化情况：

很显然，印钞速度在不断走低。

央行不是一直在降准、降息吗？为什么印钞速度一路走低？

说到底，还是因为居民消费、买房的欲望不高，企业扩张的愿望低迷。

我们常说“央行印钞”。在现代金融体系，尤其是货币电子化后，“央行印钞”是一个比喻的说法。而且“印钞”不是央行单方面完成的，央行可以增加基础货币，但如果企业、个人不愿意贷款，基础货币就很难继续衍生，货币乘数也就达不到理论值，会出现萎缩。

最近M2增速的一路走低，就是这个原因。

这可以从楼市的销售情况获得印证，今年1到4月全国百强房企实现销售操盘金额10914.1亿元，同比降低46.8%。虽然跌幅比1到3月有所收窄，但下降幅度依然很大。

M2总量方面，3月末刚刚突破300万亿，达到了304.8万亿（下图）：

但到了4月末，由于大家贷款欲望不高，M2突然萎缩到了301.2万亿元，减少了3.6万亿元！

中国的钱在1个月里少了3.6万亿。

这少的其实不仅仅是钱，而是信心。

还可以从银行各项贷款的增长看出来。今年1到4月，全国本外币贷款增量为10.17万亿；而去年同期，本外币贷款增长了12.17万亿。今年1到4月，比去年少增了2万亿。

很多股市的投资者，更重视M1的同比增速。M1包含流通中的现金和企业活期存款。

当M1增速下滑的时候，意味着企业活期存款下降了。

什么时候企业活期存款下降？一是企业销售情况普遍不好，回款减少；二是企业不打算扩张，用活期买了理财，或者把活期转了定期。反之，当企业纷纷把定期存款转为活期存款，M1飙升的时候，意味着扩张期来了，股市和楼市可能都要上涨了。

上图中的蓝线，就是M1的同比增速，创下了两年来的新低。M1下滑，对楼市和股市短期走势，都算是利空。

社融存量增速下滑、总量负增长，主要是对实体经济发放的人民币贷款同比少增1.7万亿；委托贷款减少906亿元，同比多减1670亿元；未贴现的银行承兑汇票同比少增2327亿元；非金融企业境内股票融资949亿元，同比少2194亿元。

4月的金融数据如此出人意料，将带来哪些影响？

最大的影响，应该是货币政策轰一轮油门。

注意，我说的轰油门只指加一轮速，而不是踩到底、一直踩下去。

4月30日召开的政治局会议已经明确，要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。

相信很快会有降准或降息。如果是降息，则本月15日MLF续作的时候，就会有信号发出。

我的猜测是，降准在前，力度稍大；降息或许在后，力度稍小。

毕竟，美联储还没有降息，中国降息的空间尚未打开。贸然大幅降息，可能让人民币汇率不稳。

总结一下：4月金融数据不理想，是一个利空消息。但正因为它利空，反映了经济中存在的问题，所以会出台逆周期政策来改变它，降准、降息就显得很有必要。至于加大财政支出，增发国债、地方债，让楼市回暖等，都是题中应有之意。

楼市去库存的政策，当然也要继续发力。