医美经济学丨 A股公司跨界医美苦乐年华

21世纪经济报道记者朱艺艺 杭州报道

“郑州集美已于2024年一季度纳入公司合并报表范围内”，以时尚女装起家的朗姿股份（002612.SZ）在2024年一季报中透露。

就在不久前的2月底，朗姿股份通过下属全资子公司北京朗姿医疗管理有限公司(简称“北京朗姿医管”)，以1.55亿元现金收购郑州集美医疗美容医院有限公司100%股权，加码医美布局。

跨界发力医美的上市公司远不止朗姿股份一家。

随着颜值消费的崛起，毛利率高，想象空间大的医美“看上去很美”，也成为资本市场近年来炙手可热的概念，尽管行业监管趋严，也未能阻挡新加入者的热情。

根据Wind数据不完全统计，国际医学（000516.SZ）、华东医药（000963.SZ）、双鹭药业（002038.SZ）、拉芳家化（603630.SH）、金发拉比（002762.SZ）等至少30家上市公司纷纷踏入医美赛道。

其中不乏跨界者，无论是追求“衣美到颜美”的朗姿股份，还是深耕母婴消费品的金发拉比，亦或是房企转型者苏宁环球（000718.SZ），纷纷将目光瞄准了医美领域。

这门美丽生意，有多美，又有多难？

30家上市公司涉足医美，跨界者众多

在30家上市公司的医美实践中，外延并购成为贯穿始终的路径。

如女装企业朗姿股份，2016年就宣布进军医美领域，可谓最早一批“吃螃蟹的人”。

2016年，公司投资了韩国整形医疗管理机构“Dream Medical Group”和知名整形医院“Dream Plastic Surgery”，并于当年正式进入国内医美市场。公司先后收购高端医美综合品牌“米兰柏羽”、轻医美连锁品牌“晶肤医美”，并在2018年初收购西安知名医美整形“高一生”品牌，从而手握三大国内医美品牌。

2022年，朗姿股份以1.58亿元现金收购昆明韩辰医疗美容医院有限公司75%股权，将其纳入上市公司合并报表。

2023年，朗姿股份在医美领域的动作频频：公司分别以2.53亿元和0.71亿元收购武汉五洲整形外科医院有限公司（简称“武汉五洲”）90%股权和武汉韩辰医疗美容医院有限公司（简称 “武汉韩辰”）70%股权。

最近的一笔交易便是2024 年一季度，公司将郑州集美纳入上市公司体系。

随着上述收购陆续落地，朗姿股份手握的医美机构数量增长至2023年年末的38家，其中综合性医院8家、门诊部或诊所30家，主要分布在成都、西安、昆明、重庆、深圳、武汉、长沙和咸阳等地区。

此外，2023年年报透露，朗姿股份已先后参与设立了七支医美并购基金，基金整体规模可达28.37亿元。

据国金证券此前研报梳理，朗姿股份在上市公司体外的医美产业基金，已合计投资北京丽都、南京韩辰、杭州格莱美、郑州华领等超过10家医美机构。

与朗姿股份的布局节点几乎同时，苏宁环球（000718.SZ）也在2016年踏入“医美”风口。

作为房企转型者，苏宁环球与苏宁环球集团2016年合资成立50亿元规模的医美产业基金——镇江苏宁环球医美产业基金（有限合伙）。

另一个方向是，苏宁环球通过全资子公司苏宁环球健康投资发展与韩国ID健康产业集团合资设立上海苏亚医疗科技有限公司（简称“苏亚医疗”），其中苏宁环球健康持股60%。

在此基础上，2017年，苏宁环球通过苏亚医疗以0.6356亿元收购上海天大医疗美容医院有限公司(简称“天大医院”)90%股权，加速医美业务落地。

2021年则是更为关键的一年，苏宁环球一连收购了三家医美机构，分别为无锡苏亚医疗美容医院有限公司（简称 “无锡苏亚”）、唐山苏亚美联臣医疗美容医院有限公司（简称“唐山苏亚”）、石家庄苏亚美联臣医疗美容医院有限公司（“石家庄苏亚”）100%股权，合计耗资3.37亿元。

跨界切入医美产业链的，还有母婴消费品运营商金发拉比和老牌日化企业拉芳家化。

在“母婴产品+医美服务”战略方向下，金发拉比2021年豪掷2.376亿元收购广东韩妃医院投资有限公司（简称“韩妃医美”）36%股权，时隔两年后的2023年9月又以0.595亿元收购韩妃医美13%股权。

截至2023年年末，金发拉比合计持有韩妃医美49%的股权。

“公司拥有大量母婴会员和粉丝，这些会员、粉丝以年轻妈妈居多，产后修复和保养的需求巨大，这与公司投资的医美业务的目标消费群体可能会有较大的契合度”，金发拉比证券部人士曾告诉21世纪经济报道记者。

以“个护+美妆”业务为核心的拉芳家化，则以3.7亿元押注“全球医美机构第一股”医美国际（AIH.NASDAQ）。

2022年，根据拉芳家化的公告以及医美国际披露的信息，一方面，拉芳家化关联方以1亿元受让医美国际创始人夫妇合计持有的2141.33万股股份；另一方面，拉芳家化以1.7亿元认购医美国际新发行的3640.26万股股份。

借助上述交易，截至2023年年末，拉芳家化控股股东吴桂谦及其一致行动人通过直接或间接的方式持有医美国际55.2%的股权。

一半是海水，一半是火焰

在众多上市公司纷纷跨界医美之后，“看上去很美”的医美生意，究竟是否给上市公司带来新的业绩增量？

对亲历者来说，可谓“一半是海水，一半是火焰”。

成功者如朗姿股份，医美转型初显成效。

2023年，朗姿股份实现营收51.45亿元，同比增长24.41%，归母净利润2.25亿元，同比大增953.37%。

值得一提的是，2023年，医美业务板块实现营收21.27亿元（同比增长27.75%），女装业务板块实现营收19.84亿元（同比增长29.27%），医美业务体量首次超过女装业务。

此外，从毛利率来看，医美业务毛利率53.15%，同比增长3.27%，而女装业务毛利率60.17%，同比下降2.76%。

相比之下，不少上市公司并未借助医美业务，提振业绩。

如以房地产开发业务为主的苏宁环球收购的三家医美机构，对2021年、2022年、2023年扣非后净利润承诺分别为：无锡苏亚803.60万元、961.48万元、992.28万元；唐山苏亚715.97万元、827.02万元、921.51万元；石家庄苏亚631.94万元、757.60万元、834.52万元。

实际情况是，除了首年完成业绩承诺，无锡苏亚、石家庄苏亚、唐山苏亚2022年均未完成业绩承诺；2023 年，石家庄苏亚（扣非后净利润765万元）、唐山苏亚（扣非后净利润877万元），也未达成业绩目标。

从收入贡献来看，医美板块2022年-2023年分别实现营收1.93亿元、1.98 亿元，对苏宁环球的业绩贡献不足10%。

此外，金发拉比收购从而持股49%的医美机构韩妃医美，承诺2021年-2022年扣非后净利润分别不低于5000万元、6000万元。

实际进展是，受疫情等不可控因素影响，门店进客率下降，韩妃医美2021年实现扣非后净利润2970万元（剔除新租赁准则影响），2022年实现扣非后净利润-5475万元。

尽管金发拉比同意延长韩妃医美业绩承诺期，其承诺2023年和2024年扣非后净利润分别不低于7800万元和8500万元，但从最新数据来看，达成目标仍有难度。

2023年年报显示，韩妃医美仍为亏损状态，净利润为-2125万元。

而上市公司金发拉比自身，也亟需摆脱亏损的颓势，2023年归母净利润为-2349万元。

对拉芳家化而言，医美国际的业绩情况也难言乐观。

尽管手握鹏爱、鹏程等知名医美机构品牌，但医美国际在2019年盈利1.36亿元之后便陷入亏损，2020年亏损2.36亿元，2021年亏损额进一步扩大至5.87亿。

尽管2022年-2023年公司亏损有所收窄，但仍为亏损的0.76亿元、0.37亿元。

“虽然医美机构毛利率较高，但随着医美机构越来越多，同质化竞争加剧，获客营销成本也随之增加，想要赚钱并不容易”，有关注医美行业人士告诉21世纪经济报道记者。

中信建投研报此前梳理，在医美机构的总成本中,营销渠道和销售费用分别占50%和20%,加上耗材、运营、人工等支出,全部扣除后，医美机构的净利率普遍只有1％至10％。

此外，医美行业更大的痛点或许在于经营的合规性。

“医美机构和执业人员是否具备相关的专业资质”，是上述业内人士认为更值得关注的焦点问题。