玻尿酸不再是“千金贵体”，华熙生物基本盘不稳？

昔日玻尿酸第一股优势渐失，华熙生物去年净利润下降近四成。

文/每日财报 吕明侠

在年报披露的最后一天，华熙生物终于公布了2023年报，但这是一份令市场失望的财报。

2023年，华熙生物营收60.76亿元，同比下降4.45%，归属于上市公司股东的净利润5.93亿元，同比下降38.97%。

同为“医美三剑客”爱美客和昊海生科却走上了一条增长强劲的道路。去年，爱美客营收28.69亿元，同比增长47.99%，净利润18.55亿元，同比增长46.33%；昊海生科实现营收26.54亿元，同比增长24.59%，净利润4.12亿元，同比增长116.61%。

在国货美妆系列，华熙生物经营也表现不佳。珀莱雅、水羊股份、上美股份、巨子生物、丸美股份去年营收和净利润双双增长，而且业绩增速均超过40%。贝泰妮，净利润7.57亿元，下降29.02%，降幅也少于华熙生物。

那为什么华熙生物会掉队？

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遭遇增长疲软困境

华熙生物业绩之所以负增长，一个很重要的原因是功能性护肤品业务下滑。这种迹象在2023上半年就已显现，去年上半年，华熙生物功能性护肤品业务营收19.66亿元，同比下滑7.56%，四大品牌营收均同比下滑。

其中，上半年润百颜营收6.32亿元，同比下滑2.04%；夸迪营收5.43亿元，同比下滑10.1%；米蓓尔营收2.17亿元，同比下滑16.81%；BM肌活营收3.41亿元，同比下滑29.62%。

值得一提的是，到年报时公司对于这四大品牌的销售情况就不再公布。这种情况通常是业绩表现不佳，华熙生物为了减少舆情点从而隐去了重要信息。

国金证券研报数据显示，华熙生物多个品牌在年度最重要大促节点——双11期间销售额堪忧。据统计，2023年双11期间华熙生物旗下四大功能性护肤品牌，天猫旗舰店+抖音合计GMV同比下降36%。

而在失速另一面，营销费用却节节攀升，销售费用一度逼近营收的50%。财报显示，2020年-2022年，华熙生物的营销费用占营收比例为41.75%、49.24%、47.95%。

华熙盈利能力也持续恶化，毛利率从最高81%下滑至如今的73%，净利率从最高36.8%下滑至如今的12%。

回望过去几年华熙生物的历史，可以发现，其业绩之所以“狂飙”，很大程度上都是因为在玻尿酸具备一定的先发优势。

随着诸多竞争对手加码相关业务，玻尿酸的产能逐步释放，华熙生物很难继续“待价而沽”，利润空间逐步收窄。

02

玻尿酸不再是“千金贵体”

华熙生物以玻尿酸原料起家，定位为一家赋能整个生物活性材料行业的技术公司，专注B端市场。2019年11月成功登陆科创板，董事长赵燕被业内称为“玻尿酸女王”。

坐拥全球约40%的玻尿酸原料的华熙生物，顺理成章地坐上了行业的铁王座，据Frost&Sullivan数据显示，2021年玻尿酸原料市场成交规模为720吨，其中华熙生物的原料销量384吨，占比44%。当成分党觉醒、医美行业萌发，华熙生物成为颜值经济最大的红利分享者。

资料来源：弗若斯特沙利文

华熙生物虽然占据着最大的市场份额，但在原料端并不具备不可替代性。虽然华熙不同产品给予了不同定位，但内核却有些大同小异。

比如，润百颜主打玻尿酸护肤，夸迪主要成分同样是玻尿酸，只不过将5种玻尿酸组合而成。这对于消费者而言，比较难建立起差异化的品牌认知。其次，很多竞品都打着玻尿酸概念，单靠这一原料卖点无法建立起经营壁垒。

另外，国内注射医美市场中西宏医药、爱美客、圣博玛、华东医药、四环医药、江苏吴中等，都在玻尿酸及替代技术上，有了长足的进步和进展。

越来越多的玩家入局玻尿酸市场，带来的一大结果，就是玻尿酸相关产品褪去高价光环，逐渐平价化。据弗若斯特沙利文发布的《2021全球及中国透明质酸（HA）行业市场研究报告》显示，玻尿酸原材料的平均价格已由2017年的210元/克，逐渐降至2021年的124元/克，降幅达到40.95%。

在玻尿酸红利衰退后，华熙生物交出了上市以来最差成绩单。华熙生物在玻尿酸上的失利也反映到了二级市场中，截至4月30日，华熙生物的股价为61.5元/股，总市值为296亿元，比起2021年高位时市值已蒸发超过千亿。同时，“玻尿酸女王”赵燕的身家也在急剧缩水。

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押注合成生物，能否再创辉煌？

玻尿酸告别红利期，对于以玻尿酸为主业的华熙生物来说无疑是致命的打击，这意味着华熙生物亟需找到可以弥补玻尿酸缺口的第二增长线。

如今，功能性护肤品增长难持续，华熙生物将目光投向了肉毒素、重组胶原蛋白等赛道。先前华熙生物与韩国生物制药公司Medytox在合作注射用A型肉毒毒素事项上，就在临门一脚告吹；此外，华熙生物押注的重组胶原蛋白成分领域同样竞争激烈。锦波生物、巨子生物等公司在该领域已经取得了一定的建树。华熙生物需要在产品研发、市场推广等方面加大力度，以在竞争中脱颖而出。

在业绩快报中，华熙生物表示，“公司将持续聚焦合成生物学，坚持生物科技公司和生物材料公司整体定位，用科技力打造产品力，塑造品牌力，进一步加大降本增效力度，推动公司业务持续稳定健康增长。”

根据国际调研机构Reportlinker统计，2022年合成生物学全球市场规模为131.10亿美元，较2021年增长30.20%。2023年合成生物学市场规模预计将增长至170.7亿美元，合成生物学市场预计将在2027年以23.0%的复合年增长率增长到391.2亿美元。

来源：国际调研Reportlinker

不过，合成生物虽想象空间满满，但前路依然漫漫。根据公开信息，合成生物领域一级市场融资金额在2021年达到顶峰，为106亿元，2022年投融资金额骤降62.47%。号称“合成生物鼻祖”的Amyris公司正在美国申请破产。

目前为止，华熙生物还没有任何一项通过合成生物学技术生产的产品上市。作为生物科技公司重新出发的华熙生物，还需要努力。

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