中小市值追踪丨翔宇医疗：净利率修复至30%以上，已布局多项前沿技术

2023年，翔宇医疗（688626.SH）创下了上市以来最好的经营业绩。

年报显示，2023年该公司实现营业收入7.45亿元，同比增长52.46%；归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长81.03%；扣非后净利润2.04亿元，同比增长162.31%。在业绩增长的同时，该公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.3元（含税），占该公司2023年度归属于上市公司股东净利润的36.36%。

然而，2024年一季度翔宇医疗的增长势头有所放缓。一季报显示，报告期内该公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为1.69亿、0.39亿、0.36亿元，同比增长18%、3%、12%。考虑到2023年一季度基数较高，也在一定程度上影响增长率表现。

该公司在2024年4月接受机构调研时表示，一季度通常为一年中的淡季，此外，一季度为开年布局的关键时期，研发立项、知识产权申报等工作较为集中，研发费用、管理费用增加，根据目前的生产经营状况来看，基本面无重大变化。

毛利率稳定维持在66%以上

伴随康复医疗行业市场需求增长，2023年翔宇医疗经营显著复苏，业绩创历史新高。当然，2023年业绩增速较高，也与基数偏低有关。在2022年，由于多重超预期因素造成营销活动及物流运输受到不同程度影响，该公司营收和归母净利润曾双双出现下滑。

从盈利能力看，翔宇医疗毛利率表现稳定，2019年以来，整体毛利率维持了66%以上并稳步提升。而在2023，该公司净利率也实现修复，回复至30%以上。

对于利润率的提升，翔宇医疗相关人士向第一财经表示，由于公司新产品的不断推出、产品销售结构和客户结构的变化，以及优化供应链、降本增效等一系列举措陆续实施，对毛利率都有积极影响。

据年报披露，翔宇医疗产品主要分为康复理疗设备类（占比约61.6%）、康复训练器械（占比约27.6%）、康复评定设备类和经营及配件产品。2023年，上述产品收入规模全面增长，毛利率分别达到70.08%、66.94%、77.48%和64.46%。

从销售模式来看，该公司销售分为间接客户和直接客户，毛利率分别为68.03%、76.84%。2023年，直接客户销售收入达到1.04亿元，较上年同期增长75.92%。高毛利率的直接客户销售额增速更高，且业务占比提升至15%左右，带动了翔宇医疗整体毛利率较2022年增加了3.11个百分点。

研发投入增速略有放缓

对于未来发展，翔宇医疗在年报中表示，随着人口老龄化、慢性病增多以及公众健康意识的提高，康复医疗服务在中国市场中的需求不断增长，到2025年中国康复医疗服务市场规模将达到2686亿元，2021年至2025年CAGR约为38.5%，整体市场未来成长空间广阔。

2017年至2022年期间，翔宇医疗的研发投入保持了高速增长，CAGR（复合增长率）高达32%。不过，从2023年情况来看，尽管研发投入绝对值仍在增长，但投入同比增速已下滑至15.5%。

在研发管线布局方面，据翔宇医疗相关人士介绍，2024年公司将聚焦冲击波、智慧OT康复、康复机器人、居家康复、脑机接口等中高端康复器械研发，持续推进和优化临床康复一体化解决方案，公司始终重视研发，研发投入不会放缓。

翔宇医疗的高研发投入也获得了较为良性的产出。年报显示，该公司核心技术不断获得突破，2023年新增专利325项，其中发明专利32项；新增软件著作权22项，累计获得141项；新增医疗器械注册证/备案凭证77项，累计获得318项。核心关键技术的突破和新产品注册证的获取，有助于完善全院临床康复一体化解决方案。

该公司在此前接受媒体调研时表示，已在许多前沿技术领域进行了早期布局。在AI技术方面，掌握多项自主创新的核心技术，包括图像深度学习算法、机器人智能控制算法等。现有经颅磁AI导航机器人、肌电生物反馈治疗系统、智能矫正镜等产品，以及部分正在办理注册中的产品，都是应用到以上技术的代表产品，后续还将加大AI+康复器械、人工智能、康复机器人、脑机接口方向的研发投入，陆续推出满足B端及C端市场需求的产品。