泸州老窖跃升300亿俱乐部，有着7大看点

素来以发展稳健著称的“浓香鼻祖”泸州老窖，再度传来捷报。

4月27日晚，泸州老窖发布2023年年报及2024年一季报。2023年年报显示，报告期内，泸州老窖实现营业收入302.33亿元，同比增长20.34%。实现净利润132.46亿元，同比增长27.79%。

同日发布的 2024年一季报显示，报告期内，泸州老窖实现营业收入91.88亿元，同比增长20.74%；实现净利润45.74亿元，同比增长23.2%。

报告中提及，2023年，泸州老窖中高档酒类产品实现营收268.41亿元，同比增长21.28%，占公司营收总额比例为88.78%。具体来看，泸州老窖中高档酒类主要包括国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒等，高占比+高增长的“双高”态势表露了泸州老窖完善的产品结构与强大的盈利能力。

毛利率某种意义上代表着品牌的“含金率”，2023年泸州老窖酒类主业毛利率提升至88.4%，毛利率水平仅次于茅台，国窖1573也有望跃上200亿元大单品行列。

在这其中，中高档酒类毛利率达92.27%，同比增长1.22个百分点，已经逼近茅台酒94.12%的毛利率。以国窖1573为引领，证明了泸州老窖高端发展惯性和成熟运营模式的正确性，“含金量”自然也不在话下。

而泸州老窖在各价位段培育的核心产品，也逐渐在市场上发力。年报显示，泸州老窖各价位段的产品均实现增长：其他酒类产品营收32.36亿元，同比增长22.87%，其他酒类毛利率56.48%，同比增长3.31%。这证明产品站稳相关价格带，受到了消费者的认可，体现出其他酒类的增长潜力。

从泸州老窖年报来看，2023年泸州老窖的发展与成长不仅仅是经济指标的提升，泸州老窖毛利率持续增长，产销结构进入良性循环。在业绩规模和增长速度之外，泸州老窖交出的这一份半年成绩单在品牌建设、市场营销、产研管理等层面也极具亮点。

值得一提的是，今年泸州老窖仍然主打稳健，延续了2023年“力争实现营业收入同比增长不低于15%”的年度目标。

从其公布的2024年第一季度数据来看，泸州老窖已经实现了“开门红”。公司一季度营收增长快于15%的增长目标，营收91.88亿元，占到了全年计划的26.43%。

东吴证券研报显示，结合近期多渠道调研反馈，泸州老窖高覆盖、高渗透、高开瓶的销售突破思路持续显效，看好后续高端酒价格重振背景下，老窖销售推进更加从容自如，逐步迎来价值重估。泸州老窖2024年春节动销超预期，为后续销售动作打下坚实基础，预计全年国窖维持较快增长，中低端产品实现动能增益，业绩兑现能见度高。

此外，对于泸州老窖的年报和季报，名酒观察作出如下分析：

1.在头部酒企中，泸州老窖营收从200亿元增长至300亿元，用了三年，仅次于茅台和汾酒，可见其增长势能强劲。

2.泸州老窖酒类主业毛利率提升至88.4%，毛利率水平仅次于茅台，国窖1573也有望跃上200亿元大单品行列。

3.泸州老窖成本控制良好，中高端酒毛利率提升至92.27%，已经逼近茅台酒94.12%的毛利率，泸州老窖的中高端酒不止国窖1573，其它的窖龄酒、特曲等出厂价比茅台酒低很多。

4.销售费用增长15.24%，低于营收增速的20.34%，这说明泸州老窖品牌影响力的提升为业绩增长提供了关键的贡献，可以花更少的钱、办更大的事、提升更高的业绩。

5.泸州老窖2023年完成利润总额178亿元，增长28%；实现净利润132.5亿元，增长27.8%，自从2014年后连续9年保持在20%以上。

6.净利润方面，2023Q4与2024Q1合计为72.1亿，同比增长23.4%。2023年同比增长27.4%，2024Q1同比增长23.4%。利润增速快于营收增速，主因是毛利率增加，产品升级和费用率下降。2024Q1增速下滑，但仍超20%。

7.2023年泸州老窖促销费用14.80亿元，同比增长107.62%。对于其中原因，有可能是给经销商让利便于压货，给终端消费者让利增加动销。未来2-3年泸州老窖的营销费用占销售额比例很难大幅下降。并且由于主要产品毛利率很高，我们推测未来泸州老窖净利润增速将很难大幅高于营收增速，2024年一季报两者差值已经明显缩小。